Esta semana, los mercados estuvieron marcados por una dr谩stica disminuci贸n de las tensiones en Oriente Medio tras el acuerdo marco de paz alcanzado entre Estados Unidos e Ir谩n, que allan贸 el camino para la reapertura del estrecho de Ormuz.
Esto provoc贸 un fuerte desplome de los precios del petr贸leo, un aumento generalizado del apetito por el riesgo en las acciones y una reevaluaci贸n de los riesgos de inflaci贸n global. El optimismo inicial derivado de la ca铆da de los precios de la energ铆a y la mejora del sentimiento del mercado se vio posteriormente desafiado por una Reserva Federal con una postura notablemente restrictiva bajo la presidencia de Kevin Warsh, cuyo primer Comit茅 Federal de Mercado Abierto (FOMC) reorient贸 las expectativas hacia un mayor endurecimiento monetario e impuls贸 el d贸lar.
Adem谩s de los acontecimientos geopol铆ticos, los inversores tambi茅n tuvieron que lidiar con importantes decisiones de los bancos centrales (BoJ, RBA, BoE y SNB), mientras que la incertidumbre pol铆tica en el Reino Unido, los d茅biles datos del sector inmobiliario y las dudas persistentes sobre la implementaci贸n final del memorando entre Estados Unidos e Ir谩n a帽adieron mayor complejidad a la negociaci贸n de activos cruzados de la semana.
Geopol铆tica
Relaciones entre EE.UU e Ir谩n
El tema central de la semana fue el acuerdo marco de paz/memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Ir谩n, en virtud del cual Estados Unidos levantar铆a el bloqueo naval e Ir谩n reabrir铆a el estrecho de Ormuz. El acuerdo mejor贸 el sentimiento de riesgo a principios de semana, se esperaba que se firmara formalmente en Suiza e inclu铆a un per铆odo de prueba/negociaci贸n de 60 d铆as con un proceso de verificaci贸n en dos etapas vinculado a la decisi贸n de Ir谩n de no desarrollar armas nucleares.
Estrecho de Ormuz
Los mercados se centraron en los detalles de la reapertura del Estrecho de Ormuz. Trump y funcionarios estadounidenses reiteraron que los barcos ya navegaban y que el estrecho pronto estar铆a completamente abierto, mientras que informes iran铆es y mar铆timos suger铆an que la reapertura era solo parcial, condicional y a煤n sujeta a procedimientos de coordinaci贸n y cumplimiento.
Posteriormente, las directrices de la PGSA indicaron que los buques necesitaban aprobaci贸n previa y que tendr铆an paso gratuito durante 60 d铆as, aunque persist铆an las dudas sobre las tarifas futuras, los requisitos de seguro y el control de los servicios mar铆timos por parte de Ir谩n y Om谩n.
L铆bano, Israel y Hezbol谩
Durante la semana, una de las principales inc贸gnitas fue si el acuerdo entre Estados Unidos e Ir谩n abarcaba de manera efectiva al L铆bano. Funcionarios israel铆es rechazaron cualquier implicaci贸n de obligaciones de retirada vinculantes, Hezbol谩 vincul贸 su postura a las acciones israel铆es en el L铆bano, y los repetidos ataques israel铆es y la informaci贸n confusa mantuvieron elevado el riesgo de titulares negativos.
El viernes, un alto funcionario estadounidense declar贸 que Israel y Hezbol谩 hab铆an acordado un alto el fuego, lo que contribuy贸 a revertir las ganancias petroleras y mejor贸 el panorama, aunque ambas partes advirtieron que responder铆an a las violaciones.
Riesgo de Implementaci贸n
A pesar del discurso general de desescalada, el riesgo de ejecuci贸n se mantuvo elevado. Los informes presentaban discrepancias sobre el levantamiento de sanciones, la venta de petr贸leo, los activos congelados, la aplicaci贸n de la ley mar铆tima, la publicaci贸n del texto y si las negociaciones y la firma se llevar铆an a cabo seg煤n lo previsto.
Seg煤n se inform贸, las conversaciones del viernes en Suiza se pospusieron debido a las tensiones relacionadas con el L铆bano, lo que refuerza la idea de que el acuerdo redujo los riesgos inmediatos, pero no elimin贸 la fragilidad regional.
Macroeconom铆a
Estados Unidos
Los datos macroecon贸micos estadounidenses arrojaron resultados buenos. Las ventas minoristas del mi茅rcoles superaron las expectativas en todos los 谩mbitos, reforzando la idea de que el consumidor estadounidense sigue siendo resiliente. Las solicitudes de subsidio por desempleo se mantuvieron pr谩cticamente estables, y la Reserva Federal de Filadelfia repunt贸.
Zona Euro
El 铆ndice ZEW de confianza mejor贸 considerablemente, probablemente gracias a la disminuci贸n de la tensi贸n geopol铆tica y a la bajada de los precios de la energ铆a, pero la inflaci贸n y los salarios segu铆an apuntando a presiones subyacentes persistentes. Los datos espec铆ficos de Alemania, como los precios mayoristas y el IPP, sugirieron cierta moderaci贸n en la din谩mica de los precios mensuales, aunque los tipos anuales se mantuvieron elevados.
Reino Unido
Los datos del Reino Unido evolucionaron en una direcci贸n favorable para la pol铆tica monetaria. El IPC se situ贸 por debajo de lo esperado, tanto en la medida general como en la subyacente, lo que redujo la probabilidad de una sorpresa restrictiva por parte del Banco de Inglaterra, aunque la inflaci贸n de los servicios se mantuvo lo suficientemente elevada como para mantener la cautela de los responsables pol铆ticos. Los datos del mercado laboral mostraron posteriormente cierta debilidad, pero no un deterioro absoluto, mientras que las ventas minoristas del viernes sorprendieron al alza, lo que respalda la opini贸n de que la demanda interna no se est谩 desplomando.
Canad谩
Las ventas manufactureras y el comercio mayorista superaron las expectativas a principios de semana, la construcci贸n de viviendas se moder贸, pero menos de lo temido, y los precios al productor se mantuvieron bajo presi贸n debido a la din谩mica de las materias primas y las cadenas de suministro vinculadas a las interrupciones en el estrecho de Ormuz.
Las ventas minoristas de abril fueron ligeramente inferiores a lo esperado, aunque los datos preliminares de mayo apuntaron a una reactivaci贸n.
Bancos Centrales
FED
La Reserva Federal protagoniz贸 la mayor sorpresa pol铆tica de la semana. Mantuvo los tipos de inter茅s sin cambios, pero dio un giro notablemente restrictivo: elimin贸 la orientaci贸n prospectiva, enfatiz贸 la elevada inflaci贸n y la estabilidad de precios, mejor贸 la evaluaci贸n del mercado laboral y la mediana del SEP pas贸 de sugerir un recorte a sugerir un aumento en 2026, con tipos que se mantendr谩n altos hasta 2027.
La primera rueda de prensa del presidente Warsh reforz贸 la interpretaci贸n restrictiva, haciendo hincapi茅 en el control de la inflaci贸n, restando importancia a la debilidad del mercado laboral y se帽alando posibles cambios en el marco de comunicaci贸n de la Reserva Federal.
BCE
Los portavoces del BCE mantuvieron una postura generalmente restrictiva durante toda la semana, continuando con las advertencias sobre los riesgos de inflaci贸n al alza, los efectos indirectos en el sector energ茅tico y la posibilidad de que la pol铆tica monetaria a煤n tenga trabajo por hacer.
Lane, Nagel, Kazimir, Kazaks, Sleijpen y Wunsch transmitieron versiones de un mensaje de "mantener la vigilancia/endurecer la pol铆tica monetaria si es necesario", mientras que los datos de salarios e inflaci贸n del BCE centraron la atenci贸n en la persistencia en lugar de un r谩pido retorno al objetivo.
BoJ
El Banco de Jap贸n subi贸 las tasas en 25 puntos b谩sicos, hasta el 1,00%, tal como se esperaba. El Banco de Jap贸n reafirm贸 su intenci贸n de seguir subiendo tipos e intervenir dada la debilidad del yen, pero tambi茅n indic贸 una pausa en el ritmo de reducci贸n de las emisiones de bonos del gobierno japon茅s a partir del a帽o fiscal 2027, lo que contribuy贸 al bajo rendimiento de estos bonos en comparaci贸n con sus pares.
RBA
El Banco de la Reserva de Australia (RBA) mantuvo las tasas en el 4,35%, pero adopt贸 una postura restrictiva. El gobernador Bullock afirm贸 que la inflaci贸n sigue siendo demasiado alta y que no se puede descartar un mayor ajuste, aunque los mercados sopesaron esta situaci贸n con una din谩mica de crecimiento interno m谩s d茅bil.
BOE
El Banco de Inglaterra mantuvo las tasas en el 3,75% en una votaci贸n de 7 a 2, con Greene y Pill votando en contra, abogando por una subida. La debilidad del IPC brit谩nico redujo las probabilidades de una sorpresa restrictiva a corto plazo, pero el Banco reconoci贸 los riesgos de inflaci贸n al alza, mientras que Bailey se帽al贸 una mayor confianza en la desinflaci贸n en curso y algunos indicios de debilidad del mercado laboral y la demanda. El resultado reforz贸 la narrativa de mantener las tasas sin cambios durante un tiempo prolongado, aunque no una de flexibilizaci贸n expl铆cita.
BNS
El Banco Nacional Suizo mantuvo las tasas de inter茅s, tal como se esperaba. El SNB hizo hincapi茅 en su disposici贸n para intervenir en el mercado de divisas.
Pol铆tica Interna
Reino Unido
La pol铆tica brit谩nica cobr贸 mayor relevancia a finales de semana tras la contundente victoria de Andy Burnham en las elecciones parciales de Makerfield, lo que gener贸 dudas sobre el liderazgo de Keir Starmer y el momento oportuno para cualquier desaf铆o.
Los bonos del Estado brit谩nico tuvieron un rendimiento inferior debido al riesgo pol铆tico, a pesar de que la libra esterlina se mantuvo relativamente estable, mientras los mercados sopesaban la posibilidad de un giro hacia una pol铆tica de izquierda m谩s moderada bajo el mandato de Burnham.
EE.UU
En EE. UU., m谩s all谩 de la Reserva Federal, los inversores tambi茅n siguieron de cerca los comentarios de Trump sobre Ir谩n, el petr贸leo, las sanciones a Rusia y las tensiones entre el personal de pol铆tica exterior.
Europa
Los titulares pol铆ticos europeos fueron secundarios, pero incluyeron la continuaci贸n de las sanciones de la UE contra Rusia, el debate sobre la regulaci贸n digital y la legislaci贸n antimonopolio en relaci贸n con la tecnolog铆a estadounidense.
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