Los mercados estuvieron marcados durante la semana por los r谩pidos cambios en las noticias sobre Oriente Medio. El fracaso de las conversaciones entre Estados Unidos e Ir谩n provoc贸 inicialmente un fuerte repunte del petr贸leo, una mayor demanda de activos refugio y presi贸n sobre los activos de riesgo globales, antes de que el sentimiento mejorara ante las crecientes se帽ales de que las negociaciones podr铆an reanudarse y el alto el fuego podr铆a extenderse.
A medida que avanzaba la semana, las esperanzas de una desescalada impulsaron una amplia reducci贸n de las primas de riesgo geopol铆tico: el crudo retrocedi贸 bruscamente desde los m谩ximos iniciales, los rendimientos de los bonos del Tesoro disminuyeron, el d贸lar perdi贸 parte de su fortaleza como activo refugio y las acciones estadounidenses alcanzaron nuevos m谩ximos hist贸ricos. Aun as铆, la incertidumbre subyacente se mantuvo elevada, con el estrecho de Ormuz a煤n como factor central en las perspectivas, los bancos centrales advirtiendo que el conflicto ya estaba influyendo en las expectativas de inflaci贸n y los mercados continuando considerando cada nueva noticia como el principal motor de la direcci贸n de los diferentes activos.
En cuanto a la Reserva Federal y las perspectivas para esta semana, este martes ser谩 probablemente el d铆a m谩s importante para los mercados. Adem谩s del vencimiento del alto el fuego, tambi茅n se celebrar谩 la audiencia de confirmaci贸n de Kevin Warsh ante el Comit茅 Bancario del Senado para el cargo de presidente de la Reserva Federal. Se espera que adopte una postura moderada en cuanto a las tasas de inter茅s, pero una postura restrictiva respecto al tama帽o del balance de la Reserva Federal.
Repasemos el contexto.
MACRO-ECONOM脥A
EE. UU
Los datos estadounidenses sugieren que la econom铆a se mantuvo resiliente a pesar del impacto geopol铆tico.
Las ventas de viviendas existentes decepcionaron, el optimismo de la NFIB sobre las peque帽as empresas disminuy贸 y la producci贸n manufacturera fue mixta, pero las solicitudes de subsidio por desempleo se mantuvieron bajas, el mercado laboral parec铆a estable y las encuestas regionales de manufactura, como las de Empire y Philly Fed, mostraron una fuerte actividad y pedidos, incluso cuando los componentes de precios aumentaron.
El IPP de marzo fue m谩s d茅bil de lo esperado, pero gran parte del mercado lo consider贸 obsoleto porque se public贸 antes del impacto energ茅tico total, mientras que tambi茅n se observaron componentes m谩s firmes que alimentaban el PCE. Los portavoces de la Reserva Federal cada vez m谩s definieron el panorama como uno en el que el crecimiento se desacelera moderadamente, pero la inflaci贸n se mantiene elevada durante m谩s tiempo.
Europa
Los datos macroecon贸micos europeos mostraron un panorama mixto en cuanto a crecimiento e inflaci贸n. El PIB y la producci贸n industrial del Reino Unido sorprendieron positivamente, aunque varios analistas advirtieron contra la sobreinterpretaci贸n de esta fortaleza.
La inflaci贸n en la eurozona se mantuvo ligeramente firme, mientras que los precios mayoristas alemanes experimentaron un fuerte repunte, debido en gran medida a los costes de la energ铆a y las materias primas. Al mismo tiempo, Alemania recort贸 sus previsiones de crecimiento para 2026 y 2027, Francia advirti贸 de una desaceleraci贸n a corto plazo.
BANCOS CENTRALES
La Reserva Federal
La comunicaci贸n de la Fed reconoci贸 cada vez m谩s el impacto inflacionario de la crisis de Oriente Medio, aunque mantuvo una postura cautelosa de esperar y ver.
Miembros de la FED como Goolsbee, Hammack, Williams, Waller, Daly y Miran enfatizaron que la clave radicaba en hasta d贸nde llegar铆an los precios del petr贸leo y por cu谩nto tiempo se mantendr铆an elevados.
El mensaje general fue que la pol铆tica monetaria est谩 actualmente bien posicionada, pero una inflaci贸n prolongada impulsada por el sector energ茅tico podr铆a retrasar o reducir los recortes de tasas, y en algunos escenarios justificar mantener las tasas estables por m谩s tiempo o incluso aumentarlas si las expectativas de inflaci贸n se desestabilizaran.
Al final de la semana, la moderaci贸n de los precios del petr贸leo tras la reapertura parcial del estrecho de Ormuz contribuy贸 a reactivar la posibilidad de recortes de tasas.
BCE
El BCE mantuvo una postura restrictiva pero paciente. Miembros del BCE como de Guindos, Vujcic, Rehn, Kazaks, Lagarde, Demarco y Muller argumentaron que los precios actuales de la energ铆a a煤n se manten铆an cerca del nivel de referencia del BCE, pero que los riesgos de inflaci贸n al alza hab铆an aumentado claramente.
Las actas mostraron que los miembros consideraban valioso esperar, al tiempo que enfatizaron que mantener los tipos no deb铆a interpretarse como una reticencia a actuar si surg铆an efectos de segunda ronda. Las previsiones del mercado y de los bancos se alejaron de una subida inmediata en abril y se inclinaron por subidas posteriores, consider谩ndose junio y septiembre como las fechas m谩s probables si la persistencia de la inflaci贸n se extend铆a m谩s all谩 del sector energ茅tico.
BoJ
El Banco de Jap贸n destac贸 los riesgos ambivalentes de los precios m谩s altos del petr贸leo: podr铆an impulsar las expectativas de inflaci贸n, pero tambi茅n perjudicar el crecimiento debido al debilitamiento de la relaci贸n real de intercambio y la interrupci贸n de las cadenas de suministro. Algunos informes sugirieron que el Banco de Jap贸n podr铆a elevar su pron贸stico de inflaci贸n al tiempo que recortaba el crecimiento, lo que impuls贸 al yen en ciertos momentos.
BoE
Los funcionarios del Banco de Inglaterra destacaron su preocupaci贸n de que una crisis de precios pudiera repercutir en los salarios y las expectativas de inflaci贸n, mientras que los activos del Reino Unido segu铆an siendo muy sensibles al petr贸leo debido al perfil de pa铆s importador de energ铆a.
Pol铆tica Comercial
Estados Unidos
La pol铆tica comercial sigui贸 siendo un tel贸n de fondo secundario, pero relevante. La administraci贸n Trump mantuvo el arancel global de la Secci贸n 122 en el 10%, en lugar de elevarlo al 15%, al tiempo que insinu贸 la posibilidad de investigaciones comerciales m谩s amplias.
Los nuevos aranceles farmac茅uticos impulsaron a las empresas de biotecnolog铆a a explorar acuerdos voluntarios de precios para obtener exenciones, y Bessent sugiri贸 que la administraci贸n est谩 sopesando la vigencia legal y las consideraciones de inflaci贸n en el dise帽o de futuros aranceles.
Europa & China
La UE se encaminaba a duplicar los aranceles sobre el acero extranjero y, seg煤n informes, planeaba restringir la financiaci贸n de proyectos que utilizaran inversores chinos, lo que refleja preocupaciones estrat茅gicas en materia de comercio e industria. China anunci贸 un mayor apoyo crediticio para los exportadores y advirti贸 que tomar铆a contramedidas firmes si Estados Unidos impon铆a aranceles vinculados a Ir谩n.
Asimismo, se inform贸 que China podr铆a considerar restricciones a las exportaciones de equipos de fabricaci贸n de energ铆a solar a Estados Unidos.
Otras Regiones
India se preparaba para reanudar las negociaciones comerciales con Estados Unidos, mientras que senadores estadounidenses de ambos partidos impulsaban la extensi贸n del T-MEC.
Pol铆tica Interna
Estados Unidos
Los acontecimientos pol铆ticos en EE. UU. a帽adieron una capa de incertidumbre institucional. Se program贸 la audiencia de Kevin Warsh para la presidencia de la Reserva Federal, y Trump intensific贸 su ret贸rica contra Powell, planteando interrogantes legales y de gobernanza sobre el liderazgo de la Reserva Federal si no se confirma a un sucesor para mediados de mayo.
El secretario del Tesoro, Bessent, y la informaci贸n pol铆tica indicaron que se estaban considerando opciones de contingencia para un liderazgo interino.
Europa
Los gobiernos europeos respondieron a la crisis energ茅tica con medidas de ayuda espec铆ficas y apoyo a la industria. Alemania aprob贸 medidas para consumidores y fabricantes, y la UE prepar贸 propuestas sobre alivio en los precios de la energ铆a, ayudas estatales y acciones coordinadas de almacenamiento. El Reino Unido debati贸 el apoyo de emergencia a las empresas con alto consumo energ茅tico y una mayor coordinaci贸n con EE. UU. y la UE en materia de navegaci贸n y estabilidad del mercado.
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