Los mercados navegaron una semana vol谩til, acortada por el feriado, marcada por las cambiantes expectativas sobre la pol铆tica de los bancos centrales, las persistentes tensiones entre Estados Unidos e Ir谩n en torno al estrecho de Ormuz y las se帽ales mixtas de los datos de crecimiento global.
Las acciones se vieron inicialmente impulsadas por el optimismo en el sector de la IA y los semiconductores, particularmente en el Nasdaq y las acciones tecnol贸gicas europeas, mientras que el petr贸leo crudo se mantuvo muy sensible a las noticias contradictorias sobre el transporte mar铆timo en el Golfo, las conversaciones indirectas de Doha y la perspectiva de una mayor producci贸n de la OPEP+.
A mediados de semana, la atenci贸n se centr贸 en el foro de Sintra del BCE y los datos laborales de Estados Unidos. El presidente de la Reserva Federal, Warsh, evit贸 una orientaci贸n abiertamente restrictiva, y las cifras de empleo no agr铆cola de junio, m谩s d茅biles de lo esperado, provocaron un retroceso del d贸lar.
Mientras tanto, el yen se mantuvo en el centro de los mercados de divisas en medio de las reiteradas preocupaciones sobre la intervenci贸n, los datos de inflaci贸n europeos se moderaron y los inversores cerraron la semana sopesando la disminuci贸n de las primas de riesgo energ茅tico frente a la persistente incertidumbre geopol铆tica.
Geopol铆tica
Relaciones entre EE.UU e Ir谩n
El tema geopol铆tico dominante fue el enfrentamiento entre Estados Unidos e Ir谩n y el riesgo que esto representa para el estrecho de Ormuz. La semana comenz贸 con nuevos ataques entre Estados Unidos e Ir谩n tras atentados contra buques y activos del Golfo, lo que impuls贸 brevemente el precio del petr贸leo y fortaleci贸 el d贸lar.
La atenci贸n se centr贸 entonces en las se帽ales contradictorias en materia diplom谩tica: Trump y funcionarios estadounidenses anunciaron reuniones o conversaciones en Doha, mientras que funcionarios iran铆es negaron repetidamente que se estuvieran llevando a cabo negociaciones formales, describiendo los contactos como discusiones sobre la implementaci贸n del memorando de entendimiento y los fondos congelados.
Durante la semana, se sugirieron conversaciones t茅cnicas indirectas a trav茅s de mediadores catar铆es, oman铆es y pakistan铆es, la posible liberaci贸n de 3.000 millones de d贸lares en fondos iran铆es y propuestas oman铆es sobre las tarifas de tr谩nsito del estrecho de Ormuz.
Ir谩n insisti贸 en mantener el control sobre el estrecho y advirti贸 que a煤n podr铆a interrumpir el paso, mientras que Estados Unidos y sus hom贸logos regionales afirmaron que cualquier cambio unilateral al statu quo ser铆a inaceptable. El jueves, los mediadores describieron avances positivos y, seg煤n se inform贸, se program贸 una nueva ronda de conversaciones para el 18 de julio, lo que contribuy贸 a reducir a煤n m谩s la prima de guerra del crudo.
Macroeconom铆a
Estados Unidos
Los datos de EE. UU. mostraron un panorama mixto, pero gradualmente m谩s suave. Las ofertas de empleo de JOLTS superaron las expectativas y respaldaron la narrativa de un mercado laboral a煤n resiliente, mientras que la confianza del consumidor mejor贸 solo modestamente y mostr贸 percepciones m谩s d茅biles de las condiciones laborales.
Las n贸minas de ADP no alcanzaron las expectativas, el ISM manufacturero se debilit贸 con un crecimiento m谩s lento y una ca铆da notable en los precios pagados, y los despidos de Challenger disminuyeron, pero se mantuvieron concentrados en el sector tecnol贸gico debido a la reestructuraci贸n relacionada con la IA.
La sorpresa clave provino de las n贸minas no agr铆colas de junio, que aumentaron solo 57.000 frente a los 110.000 esperados, con revisiones negativas de los meses anteriores y una disminuci贸n de la tasa de participaci贸n que enmascar贸 la menor tasa de desempleo.
Las solicitudes se mantuvieron estables, lo que sugiere que los despidos a煤n estaban contenidos.
Fuera del mercado laboral, los datos de precios de la vivienda y los pedidos de f谩brica sugirieron que la econom铆a se estaba desacelerando pero no colapsando, mientras que los comentarios sobre el transporte de mercanc铆as y la industria apuntaron a focos de resiliencia c铆clica vinculados en parte a la construcci贸n y el gasto de capital relacionados con la IA.
Zona Euro
Los datos de la zona euro mejoraron en cuanto a la confianza y la actividad en algunas 谩reas, pero la inflaci贸n se moder贸 m谩s de lo esperado a medida que avanzaba la semana. Los indicadores de confianza de principios de semana fueron constructivos, y los PMI se revisaron al alza en varios pa铆ses el viernes, con el 铆ndice compuesto de la zona euro volviendo a 50,0.
El principal acontecimiento macroecon贸mico fue la inflaci贸n: las cifras de junio de Francia, Alemania e Italia sorprendieron a la baja, y el IPCA preliminar de la zona euro se ralentiz贸 hasta el 2,8% interanual con un 铆ndice subyacente y de servicios m谩s d茅bil.
Esta combinaci贸n redujo la urgencia de un endurecimiento a corto plazo del BCE. Los datos laborales se mantuvieron relativamente firmes, con el desempleo de la zona euro en el 6,2%, mientras que los datos a nivel de pa铆s mostraron resiliencia en las cifras de ventas minoristas y empleo de Alemania, una actividad mixta en Francia y un sector de servicios m谩s fuerte en Espa帽a.
Reino Unido
Los datos del Reino Unido fueron mixtos, reforzando el escenario de crecimiento lento pero pol铆tica monetaria r铆gida. El PIB del primer trimestre se confirm贸 en un 0,6% intertrimestral, pero el d茅ficit por cuenta corriente se ampli贸 y las aprobaciones de hipotecas, los pr茅stamos y los indicadores crediticios se debilitaron.
Los PMI de manufactura y servicios se mantuvieron por debajo de los niveles anteriores m谩s fuertes, mientras que la encuesta DMP del Banco de Inglaterra mostr贸 que las expectativas de inflaci贸n para el pr贸ximo a帽o se moderaron, pero las expectativas salariales aumentaron ligeramente.
Los mercados interpretaron la combinaci贸n macroecon贸mica como lo suficientemente d茅bil como para limitar al Banco de Inglaterra, pero no lo suficientemente d茅bil como para eliminar las preocupaciones inflacionarias.
Bancos Centrales
FED
La Fed mantuvo un tono restrictivo, pero menos contundente de lo que tem铆an los mercados. El presidente Warsh reiter贸 su oposici贸n a la orientaci贸n prospectiva, enfatiz贸 la estabilidad de precios, la independencia de la Fed y una pr贸xima revisi贸n del marco de pol铆tica monetaria, pero evit贸 nuevas se帽ales abiertamente restrictivas en Sintra.
Esta ausencia contribuy贸 a suavizar algunas posiciones restrictivas.
Barkin afirm贸 que la inflaci贸n segu铆a siendo demasiado alta y que una postura moderadamente restrictiva segu铆a siendo apropiada, mientras que Hammack advirti贸 que a煤n podr铆an ser necesarios nuevos aumentos. Daly adopt贸 una l铆nea m谩s paciente y gradualista tras la publicaci贸n de las n贸minas, se帽alando que la inflaci贸n se manten铆a por encima del objetivo, pero que los mercados laborales se hab铆an estabilizado.
Al final del fin de semana, los mercados hab铆an reducido la probabilidad de un aumento a corto plazo, con un movimiento de 25 puntos b谩sicos a煤n descontado para fin de a帽o, pero pospuesto hasta diciembre.
BCE
La ret贸rica del BCE comenz贸 la semana con un tono m谩s restrictivo, con Wunsch, Nagel, Lane y otros manteniendo viva la opci贸n de otra subida de tipos y se帽alando los elevados riesgos del precio del petr贸leo y los posibles efectos de segunda ronda. Sin embargo, la menor inflaci贸n nacional publicada y, posteriormente, el d茅bil dato preliminar del IPC de la eurozona, modificaron el tono.
Lagarde hizo hincapi茅 en los riesgos equilibrados y se alej贸 de la cl谩sica orientaci贸n prospectiva para adoptar una 芦orientaci贸n macro禄. M谩s tarde, Wunsch afirm贸 que la justificaci贸n para un mayor endurecimiento se desvanec铆a ante la ausencia de efectos de segunda ronda m谩s contundentes.
En general, el BCE finaliz贸 la semana dependiendo de los datos, reduciendo las expectativas de subida de tipos en julio y considerando m谩s plausible una subida en septiembre o posterior si la inflaci贸n persiste.
BoJ
El propio Banco de Jap贸n mantuvo la cautela, y Sato hizo hincapi茅 en la incertidumbre sobre si los recientes movimientos de precios eran temporales o m谩s persistentes.
Los comentarios del gobierno japon茅s y de funcionarios de divisas tuvieron mayor impacto en el mercado: las reiteradas advertencias de Kihara, Katayama y los principales diplom谩ticos de divisas indicaron la disposici贸n a actuar, y algunos informes sugirieron que Tokio podr铆a dejar de avisar con antelaci贸n a los mercados para maximizar el impacto de la intervenci贸n.
La semana culmin贸 el jueves con lo que los mercados interpretaron ampliamente como una intervenci贸n directa de apoyo al yen, despu茅s de que las anteriores comprobaciones de tipos de inter茅s y las declaraciones al respecto no lograran frenar de forma duradera la subida del USD/JPY.
BOE
El mensaje del Banco de Inglaterra fue matizado y restrictivo. Pill ofreci贸 poca orientaci贸n sobre la direcci贸n que tomar铆a el mercado, mientras que Bailey afirm贸 que la desaceleraci贸n de la econom铆a y el mercado laboral del Reino Unido justificaba no subir los tipos de inter茅s, aunque tambi茅n declar贸 que, por el momento, no se contemplaban recortes. Posteriormente, Mann reiter贸 que los riesgos inflacionarios segu铆an superando las preocupaciones sobre el crecimiento y que unas condiciones financieras m谩s favorables podr铆an influir en su pr贸xima votaci贸n. La interpretaci贸n del mercado fue que el Banco de Inglaterra manten铆a una pol铆tica monetaria sin cambios, con una tendencia al endurecimiento en lugar de una flexibilizaci贸n.
Otros Bancos Centrales
Macklem, del Banco de Canad谩 (BoC), afirm贸 que la pol铆tica monetaria se encontraba en un nivel adecuado, dado el d茅bil crecimiento, la holgura laboral y la inflaci贸n superior al objetivo, sin dejar de lado la flexibilidad.
El Banco Nacional Suizo (SNB) sigui贸 centrado en los problemas regulatorios y de liquidez posteriores a la crisis de Credit Suisse.
Un comentario de UBS sugiri贸 que el Banco de Inglaterra podr铆a mantener las tasas sin cambios en 2026 antes de reanudar los recortes en 2027.
Pol铆tica
Pol铆tica Brit谩nica
La pol铆tica brit谩nica fue un tema central en los mercados. Tras la dimisi贸n de Starmer, la atenci贸n se centr贸 en su probable sucesor, Burnham. Tanto la libra esterlina como los bonos del Estado reaccionaron favorablemente cuando el discurso de Burnham evit贸 grandes sorpresas y se abstuvo de anunciar nombramientos ministeriales antes de asumir formalmente el cargo de primer ministro.
No obstante, los inversores se mantuvieron atentos a la elecci贸n del ministro de Hacienda, ya que McFadden se consideraba m谩s favorable al mercado que Miliband. Burnham expuso principios intervencionistas pero fiscalmente prudentes, incluyendo apoyo estrat茅gico a sectores clave y la ausencia de riesgos para las finanzas p煤blicas.
Durante la semana continuaron las especulaciones sobre los cargos de asesoramiento y del gabinete.
Pol铆tica Fiscal Alemana
Alemania protagoniz贸 un acontecimiento destacado en materia de pol铆tica fiscal. Seg煤n informes, Berl铆n buscaba importantes recortes al presupuesto a largo plazo propuesto por la Comisi贸n Europea.
Alemania, que es el mayor contribuyente neto al presupuesto europeo, mostr贸 reticencias porque supondr铆a aportar todav铆a m谩s dinero. Por eso Berl铆n pidi贸 recortes importantes al presupuesto propuesto.
Sin embargo, a nivel nacional, el canciller Merz y figuras de la coalici贸n anunciaron desgravaciones fiscales (menos impuestos para las empresas), una implementaci贸n m谩s r谩pida de infraestructuras y planes de reforma m谩s amplios.
En cambio, dentro de Alemania s铆 quieren gastar m谩s.
Pol铆tica e Instituciones estadounidenses
En Estados Unidos, la Corte Suprema rechaz贸 el intento de Trump de destituir al gobernador de la Reserva Federal, Cook, reforzando la percepci贸n de independencia de la Reserva Federal.
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