Esta semana, los mercados estuvieron marcados por la r谩pida evoluci贸n de los acontecimientos en Oriente Medio. La reiterada escalada militar entre Estados Unidos, Ir谩n e Israel impuls贸 inicialmente un fuerte alza del petr贸leo y presion贸 el sentimiento de riesgo, antes de que las esperanzas de un memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Ir谩n ayudaran a revertir gran parte de la tendencia.
Adem谩s de la geopol铆tica, los inversores siguieron de cerca los datos clave de inflaci贸n en Estados Unidos: el IPC se mantuvo en l铆nea con las expectativas, pero la inflaci贸n subyacente mensual fue menor de lo previsto, mientras que el IPP mostr贸 un dato general m谩s elevado y detalles subyacentes m谩s suaves.
Los bancos centrales tambi茅n siguieron siendo el centro de atenci贸n: el BCE anunci贸 una subida de tipos de 25 puntos b谩sicos, tal como se esperaba, y mostr贸 cautela ante las previsiones de mayor inflaci贸n y las proyecciones de crecimiento m谩s d茅biles, mientras que el Banco de Canad谩 mantuvo los tipos sin cambios.
Al final de la semana, la moderaci贸n de los precios de la energ铆a, la mejora de las perspectivas de un acuerdo entre Estados Unidos e Ir谩n y la resiliencia de las acciones contribuyeron a estabilizar el sentimiento general del mercado antes de las importantes reuniones de los bancos centrales de la pr贸xima semana
Geopol铆tica
Ir谩n, L铆bano e Israel
El tema dominante de la semana fueron las r谩pidas fluctuaciones en las tensiones de Oriente Medio. Los mercados abrieron el lunes bajo presi贸n despu茅s de que Israel atacara Beirut y Ir谩n respondiera con ataques contra Israel, lo que provoc贸 una subida del precio del petr贸leo y los rendimientos.
El 谩nimo mejor贸 posteriormente cuando Trump presion贸 para un cese inmediato de los combates e Ir谩n anunci贸 el fin de sus operaciones militares contra Israel, aunque Israel continu贸 operando en el sur del L铆bano. Hasta el martes, creci贸 el optimismo en torno a un posible entendimiento entre Estados Unidos e Ir谩n, con informes sobre un borrador de acuerdo, un posible memorando de entendimiento y comentarios positivos de la Casa Blanca sobre las conversaciones nucleares.
El mi茅rcoles, las tensiones se recrudecieron despu茅s de que Estados Unidos respondiera al derribo de un helic贸ptero Apache estadounidense con ataques contra objetivos iran铆es, seguidos de ataques iran铆es contra bases estadounidenses en el Golfo. Trump advirti贸 entonces a Ir谩n que "pagar铆a el precio" y dijo que Estados Unidos podr铆a volver a atacar.
El jueves, en un principio, se intensific贸 la ret贸rica de escalada, incluyendo las amenazas de Trump de atacar a Ir谩n "con mucha fuerza" y referencias a la isla de Kharg y la infraestructura petrolera. Sin embargo, m谩s tarde, durante la sesi贸n estadounidense, el sentimiento de riesgo cambi贸 dr谩sticamente despu茅s de que Trump anunciara la cancelaci贸n de los ataques previstos debido a que se hab铆a alcanzado un acuerdo de principio.
Para el viernes, los mercados consideraban que el marco de paz entre Estados Unidos e Ir谩n estaba m谩s cerca que nunca esta semana, aunque ambas partes segu铆an negociando los t茅rminos y plazos filtrados. Ir谩n afirm贸 que el texto a煤n estaba en revisi贸n, mientras que los funcionarios estadounidenses recalcaron que cualquier acuerdo estar铆a condicionado al desempe帽o y vinculado al desmantelamiento nuclear, la reapertura del estrecho de Ormuz y la ausencia de una liberaci贸n anticipada de fondos.
Marco de Negociaciones
Durante la semana, varios informes sugirieron que se estaba elaborando un marco preliminar o un memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Ir谩n, que probablemente preceder铆a a un per铆odo de negociaci贸n m谩s prolongado.
Diversas versiones inclu铆an un alto el fuego en todos los frentes, incluido el L铆bano, el levantamiento gradual de las sanciones, la reapertura o la normalizaci贸n parcial del tr谩fico en el estrecho de Ormuz, restricciones al enriquecimiento de uranio, el desmantelamiento o la suspensi贸n de la actividad nuclear durante 15 a 20 a帽os, la liberaci贸n de los fondos iran铆es congelados supeditados al cumplimiento de las condiciones y 60 d铆as m谩s de conversaciones t茅cnicas.
Sin embargo, los t茅rminos exactos segu铆an siendo objeto de gran controversia. Los medios iran铆es promovieron un paquete m谩s amplio que inclu铆a el levantamiento del bloqueo y el alivio de las sanciones, mientras que los funcionarios estadounidenses negaron esos t茅rminos filtrados y, en cambio, enfatizaron la destrucci贸n del material nuclear, el desmantelamiento del programa nuclear, la apertura del estrecho de Ormuz y la no liberaci贸n de fondos antes del cumplimiento de las condiciones.
Macroeconom铆a
Datos de Inflaci贸n Estados Unidos
Los datos de inflaci贸n de EE. UU. fueron clave para la fijaci贸n de precios del mercado. El IPC del mi茅rcoles mostr贸 una inflaci贸n general del 0,5 % mensual y del 4,2 % interanual, ambas en l铆nea con las expectativas, mientras que el IPC subyacente aument贸 un 0,2 % mensual, menor de lo esperado, y un 2,9 % interanual, en l铆nea con las expectativas.
La menor inflaci贸n subyacente mensual ofreci贸 cierto alivio, pero las medidas anuales subyacentes, de servicios y supern煤cleo a煤n se aceleraron, lo que limita cualquier interpretaci贸n expansiva.
El IPP del jueves mostr贸 una inflaci贸n general mayor de lo esperado del 1,1 % mensual y del 6,5 % interanual, mientras que la inflaci贸n subyacente se mantuvo en el 0,4 % mensual y se moder贸 interanualmente, pero la inflaci贸n supercore se aceler贸. Varias mesas de operaciones se帽alaron que el PCE subyacente de mayo ahora parece firme, alrededor del 0,38 %-0,4 % mensual, lo que mantiene vivas las preocupaciones sobre la inflaci贸n subyacente.
Datos de Empleo & Crecimiento en Estados Unidos
Los datos de actividad econ贸mica en EE. UU. fueron mixtos, pero no lo suficientemente d茅biles como para cambiar la narrativa de la Reserva Federal.
El indicador semanal de ADP se ralentiz贸, el optimismo de la NFIB disminuy贸 y las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo aumentaron a 229.000, aunque los comentarios indicaron que las condiciones laborales a煤n parec铆an estables. Las ventas de viviendas existentes superaron las expectativas, el d茅ficit comercial se redujo modestamente y la encuesta de la Universidad de Michigan del viernes fue un punto positivo, con un sentimiento m谩s fuerte y menores expectativas de inflaci贸n a uno y cinco a帽os, ayudadas por la moderaci贸n de los precios de la gasolina.
Zona Euro
El sentimiento en la zona euro mejor贸 ligeramente seg煤n Sentix, pero Alemania sigui贸 lastrando la econom铆a. Los pedidos de f谩brica alemanes decepcionaron notablemente el lunes, mientras que los datos posteriores de comercio y producci贸n industrial fueron algo mejores.
Los datos finales de inflaci贸n en Alemania, Francia y Espa帽a mostraron cifras generales en l铆nea con las expectativas, pero las presiones subyacentes se mantuvieron firmes o se fortalecieron, reforzando la preocupaci贸n del BCE por una inflaci贸n generalizada.
Reino Unido
Los datos del Reino Unido apuntan a un crecimiento moderado, pero no a un colapso. Las ventas minoristas en moneda brit谩nica (BRC) fueron s贸lidas a principios de semana, lo que impuls贸 a la libra esterlina, pero el PIB del viernes registr贸 un descenso intermensual del -0,1%, tal como se esperaba, debido a la debilidad del sector servicios, especialmente de las categor铆as relacionadas con el entretenimiento, afectadas por las perturbaciones en Oriente Medio.
El sector manufacturero se mantuvo mejor. El mensaje general es que el crecimiento del Reino Unido sigue siendo moderado, mientras que las expectativas de inflaci贸n en la encuesta del Banco de Inglaterra aumentaron.
Bancos Centrales
FED
Las expectativas de la Fed se mantuvieron restrictivas durante toda la semana. Tras la sorpresa del viernes anterior en las n贸minas, los mercados comenzaron la semana descontando un aumento completo de 25 pb para fin de a帽o, y los comentarios del lunes se帽alaron que la revisi贸n restrictiva de la Fed en el 谩mbito interno segu铆a siendo una prioridad.
Goldman Sachs extendi贸 su perspectiva de recorte de la Fed hasta 2027 y aument贸 la probabilidad de aumentos moderados.
Al final de la semana, los precios de la Fed fluctuaron en funci贸n de la geopol铆tica y el petr贸leo, moder谩ndose cuando el crudo cay贸 ante las esperanzas de un acuerdo, pero manteni茅ndose enfocados en la reuni贸n del FOMC de la pr贸xima semana, donde los mercados est谩n atentos a si se elimina el sesgo de flexibilizaci贸n bajo la presidencia de Warsh.
BCE
El jueves, el Banco Central Europeo (BCE) anunci贸 la esperada subida de 25 puntos b谩sicos, elevando el tipo de inter茅s de los dep贸sitos al 2,25%. Las proyecciones actualizadas elevaron las perspectivas de inflaci贸n y redujeron las previsiones de crecimiento, reflejando una combinaci贸n m谩s estanflacionaria impulsada por los riesgos energ茅ticos.
Lagarde afirm贸 que la decisi贸n fue un谩nime, no una medida de precauci贸n, y que estaba justificada en todos los escenarios. Reconoci贸 indicios de una inflaci贸n generalizada, pero se帽al贸 que el BCE a煤n no observaba efectos de segunda ronda.
El mensaje respald贸 en general las expectativas de un mayor ajuste a finales de este a帽o, sin comprometerse previamente con julio, aunque fuentes posteriores a la reuni贸n sugirieron que muchos funcionarios se sentir铆an c贸modos con una pausa el pr贸ximo mes si los precios del petr贸leo se mantienen controlados.
BoJ
El Banco de Jap贸n (BoJ) fue otro punto clave en la l铆nea de la pol铆tica monetaria restrictiva. El martes, algunos informes sugirieron que el BoJ estaba preparado para subir las tasas en 25 puntos b谩sicos en la reuni贸n de junio, y los mercados anticipaban cada vez m谩s un aumento hasta el 1,0%.
Oxford Economics ya hab铆a adelantado su previsi贸n de subida de tipos a junio el lunes. A mediados de semana, la hospitalizaci贸n del gobernador Ueda gener贸 incertidumbre operativa, pero los mercados no percibieron cambios en el resultado esperado, ya que los subsecretarios dirigir铆an la reuni贸n y Ueda presentar铆a una declaraci贸n por escrito.
BoC
El Banco de Canad谩 mantuvo las tasas de inter茅s en 2,25%, como se esperaba, por quinta reuni贸n consecutiva el mi茅rcoles. Macklem enfatiz贸 que la pol铆tica monetaria podr铆a requerir flexibilidad, advirti贸 que la inflaci贸n podr铆a rondar el 3% durante alg煤n tiempo y afirm贸 que nuevos aranceles estadounidenses podr铆an justificar una flexibilizaci贸n monetaria para impulsar el crecimiento.
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