Situación actual
Las cifras de inflación de EE. UU. correspondientes a julio serán el tema candente de la semana, con un impacto directo en las previsiones de bajada de tipos en septiembre. Tras un IPC del +2,7 % interanual en junio (general) y un IPC subyacente del +2,9 %, el consenso espera una ligera aceleración:
IPC general: +0,2 % intermensual (anterior +0,3 %) y +2,8 % interanual (anterior +2,7 %)
IPC subyacente: +0,3 % intermensual (anterior +0,2 %) y +3,0 % interanual (anterior +2,9 %)
Sería el nivel más alto desde febrero para ambas medidas.
Más importante aún, los mercados se centrarán en los detalles como vimos el mes pasado, es decir los artículos más sensibles a los aranceles, como la ropa, el menaje del hogar, los juguetes y los artículos recreativos, entre otros...
La Fed mantiene una actitud de espera: algunos miembros insisten en el riesgo de inflación, otros (Waller, Bowman) en el deterioro del mercado laboral. El último informe NFP se ha revisado claramente a la baja, lo que refuerza los llamamientos a una bajada de tipos a partir de septiembre.
Consenso y niveles clave
IPC interanual : 2,8 %
IPC mensual : 0,2 %
IPC subyacente interanual (NSA): 3,0 %
IPC subyacente mensual (SA): 0,3 %
Escenario alcista para el USD gracias a los Límites de Expectación
IPC interanual ≥ 2,9 %
IPC mensual ≥ 0,3 %
IPC subyacente interanual ≥ 3,1 %
IPC subyacente mensual ≥ 0,4 %
En este caso, las expectativas de recorte en septiembre podrían caer hasta el 60-50% (frente al 86 % actual).
Escenario bajista del USD gracias a los Límites de Expectación
IPC interanual ≤ 2,7 %
IPC mensual ≤ 0,1 %
IPC subyacente interanual ≤ 2,8 %
IPC subyacente mensual ≤ 0,2 %
El mercado daría por hecho prácticamente un recorte en septiembre (>90 %), con la posibilidad de que se debata un ciclo de recortes más agresivo.
Puntos a tener en cuenta
Efecto de los aranceles: el ajuste de precios se encuentra aún en una fase inicial, con incertidumbre sobre quién absorberá el sobrecoste (consumidores, empresas locales, exportadores).
Tema Geopolítica: En el caso de elección del EUR/USD o pares sensibles a la geopolítica: El cese de la guerra entre Rusia-Ucrania o una decepción en el acuerdo tendrá un importante impacto en el euro, ya que nos encontramos en un proceso de negociaciones. Trump comentó que será el último intento de poner fin a la guerra, así que también atentos.
Dinámica del mercado laboral: revisión a la baja de las NFP = más margen para flexibilizar, salvo que la inflación repunte con fuerza.
Calendario de la Fed: Daly ya ha advertido de que la Fed «no puede esperar indefinidamente» → una cifra baja refuerza el argumento a favor de actuar con rapidez.
