Expectativas y cómo reaccionaría el mercado EURO

Situación actual: el BCE sigue en «modo pausa»

Todo apunta a un statu quo sin cambios en los tipos de interés y en línea con el consenso y la valoración del mercado (apenas un 2% de probabilidad  de recorte).

Desde septiembre, los datos macroeconómicos están, en general, en línea con las expectativas, y los PMI de octubre incluso sorprendieron ligeramente al alza, especialmente en el sector servicios. En cuanto a la inflación, el IPC de septiembre se situó en el 2,2 % interanual, una cifra en línea con las proyecciones internas, sin dinámicas preocupantes.

En resumen, no hay nada nuevo que justifique un ajuste inmediato (recorte).

Christine Lagarde debería repetir su mantra: enfoque «reunión a reunión» y dependencia de los datos.

Lo que se espera de la reunión

• Ningún cambio en los tipos.

• Una rueda de prensa que debería confirmar que la inflación y el crecimiento evolucionan según lo previsto y que el BCE sigue «en una buena posición».

• No habrá señales claras sobre la dirección del próximo movimiento, pero cualquier cambio en el lenguaje sobre los riesgos inflacionistas o la transmisión de la postura política será objeto de escrutinio.

Lagarde también tendrá que navegar entre miembros cada vez más divididos: algunos mencionan riesgos a la baja sobre los precios (ahorro de los hogares, euro fuerte), otros se muestran preocupados por las políticas fiscales expansionistas y el aumento de los precios de los alimentos.

Consenso y proyecciones

• Crecimiento del tercer trimestre esperado en el 0,0 % intertrimestral, 0,2 % previsto para el cuarto trimestre, ligeramente mejor de lo que integraban las proyecciones del BCE.

• La inflación a medio plazo sigue por debajo del 2 % en 2026-2027, pero las expectativas se mantienen estables.

• El mercado descuenta ahora una bajada de 2 pb en 2025 y 10 pb en 2026, muy por debajo de los 8 pb previstos.

Escenarios de reacción del mercado

Escenario hawkish (EUR positivo)

Lagarde insiste en:

• La persistencia de la inflación en los servicios

• El mantenimiento de una política restrictiva «todo el tiempo que sea necesario»

• El hecho de que las subidas de tipos siguen sobre la mesa

Reacción esperada:

• Revalorización alcista de la curva del EUR

• EURO al alza

Escenario dovish (EUR negativo)

Lagarde menciona:

• La posibilidad de un recorte a partir de diciembre si la inflación sigue desacelerándose.

• El hecho de que la política monetaria se vuelve más restrictiva en términos reales a medida que baja la inflación.

• Una moderación de la demanda de crédito o un impacto mayor de lo previsto sobre el crecimiento.

Reacción esperada:

• Descenso de los tipos EUR a corto plazo

• Debilitamiento del euro

• Posible alivio en los bonos soberanos 

En resumen:

No habrá recorte este jueves, pero el tono de Lagarde podría orientar la política monetaria de cara a diciembre. El BCE permanece en pausa, pero el mercado está listo para moverse en una dirección u otra según los más mínimos indicios verbales.