Los mercados bursátiles siguen mostrándose nerviosos, sobre todo en lo que respecta a las valoraciones relacionadas con la IA, mientras que el petróleo mantiene una prima de riesgo ligada al estrecho de Ormuz.
Esta semana será especialmente intensa, con el IPC estadounidense, la comparecencia de Kevin Warsh ante el Congreso, la reunión del BoC, las cifras de crecimiento chino y el PIB británico.
🇺🇸 USD – El IPC y Warsh pondrán a prueba el reajuste de precios en clave «hawkish»
La cita más importante de la semana será el IPC estadounidense del martes, que se publicará tan solo 90 minutos antes de la comparecencia semestral de Kevin Warsh ante el Congreso. El momento es perfecto para provocar volatilidad, sobre todo si la publicación sorprende.
El consenso espera una desaceleración del IPC general en torno al 3,9 % interanual, mientras que el IPC subyacente debería mantenerse cerca del 2,9 % interanual.
El mercado prestará especial atención a la dinámica mensual y a la composición del informe. Una inflación aún elevada en los servicios o una mayor propagación de las presiones fuera del sector energético reavivaría inmediatamente el debate sobre una subida de tipos ya en julio o septiembre.
La comparecencia de Warsh será igualmente importante. Desde su llegada al frente de la Fed, ha eliminado las orientaciones prospectivas y se niega a revelar sus intenciones antes de las reuniones del FOMC.
Por lo tanto, los inversores tratarán de averiguar si sigue considerando que los riesgos inflacionistas han disminuido o si deja claramente la puerta abierta a una nueva subida de tipos.
El resto de la semana también estará repleto de datos, con el PPI, las ventas minoristas, las ventas inmobiliarias, la producción industrial y el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Míchigan.
Mientras la economía se mantenga resistente y la inflación no se modere de forma significativa, la tendencia seguirá siendo favorable para el dólar.
🇪🇺 EUR – Poco apoyo salvo una posible revisión del IPC
El euro sigue bajo presión frente al dólar y a la libra. El mercado ya ha descontado en gran medida la idea de que el BCE se tomará un respiro en julio, tras la desaceleración de la inflación observada en junio.
La principal publicación será la versión definitiva del IPC de la zona euro el viernes. Una revisión al alza podría ofrecer un ligero apoyo a la moneda, sobre todo si afecta a los servicios o a los componentes subyacentes.
Pero, salvo que se produzca una sorpresa importante, no cabe esperar que esta publicación modifique el escenario de una posible nueva subida de tipos, más bien en septiembre.
El problema del euro a nivel de Banco Central es el siguiente: el BCE mantiene una postura restrictiva inactiva (aun no vemos señales claras de predisposición a subir los tipos de interés), y ese enfoque ya está ampliamente descontado, mientras que la Fed aún conserva un margen aún mayor para sorprender.
Mientras persista este diferencial, los repuntes del EUR/USD podrían seguir siendo frágiles.
🇬🇧 GBP – El PIB británico ante el riesgo político
La libra sigue mostrando una mejor evolución que el euro, pero la semana podría ser más delicada con la publicación del PIB mensual de mayo el jueves.
La economía británica se contrajo un 0,1 % intermensual en abril, en un contexto marcado por las tensiones en el sector energético.
Una nueva caída en mayo reavivaría las preocupaciones sobre la capacidad de la economía para resistir los altos costes y una política monetaria que sigue siendo restrictiva.
El contexto político también sigue siendo fundamental. Andy Burnham parece ahora bien situado para suceder a Keir Starmer, pero los mercados siguen esperando más detalles sobre su programa económico.
Mientras las propuestas sobre gasto público, nacionalizaciones o fiscalidad sigan siendo vagas, la libra puede mantener una prima de estabilidad relativa.
Pero un programa considerado demasiado costoso podría volver a poner rápidamente en primer plano las cuestiones de la deuda y la credibilidad presupuestaria.
🇨🇦 CAD – Un Banco de Canadá (BoC) prudente en una economía aún débil
El BoC se reúne este miércoles y se espera que mantenga sin cambios su tipo de interés de referencia.
Tiff Macklem sigue haciendo hincapié en la debilidad de la economía canadiense, a pesar de una ligera mejora en el mercado laboral y un repunte del IPC general.
Los indicadores subyacentes se mantienen relativamente estables y la reciente caída del precio del petróleo ha reducido la urgencia de una nueva subida de tipos.
Los mercados solo descuentan un 50 % de probabilidad de una subida de 25 puntos básicos de aquí a diciembre. El contraste con la Fed sigue siendo, por tanto, desfavorable para el CAD.
Para el CAD, la reunión podría convertirse sobre todo en un catalizador si Macklem insiste en los riesgos a la baja para el crecimiento o vuelve a minimizar las presiones inflacionistas.
Por el contrario, un tono más firme de lo previsto sobre la inflación podría provocar un repunte.
🇨🇳 CNY – El PIB del segundo trimestre bajo la lupa
China publicará esta semana una serie de datos importantes: las cifras de comercio el martes, y el PIB del segundo trimestre, la producción industrial y las ventas minoristas el miércoles.
El consenso espera una desaceleración del crecimiento hasta alrededor del 4,4 % interanual, frente al 5,0 % del primer trimestre, con un crecimiento trimestral cercano al 0,9 %.
La debilidad del consumo, las dificultades persistentes del sector inmobiliario y el impacto de la crisis energética deberían seguir lastrando la actividad.
Una sorpresa positiva podría respaldar temporalmente el apetito por el riesgo y ayudar al AUD y al NZD. Pero probablemente se necesitaría superar ampliamente las expectativas para cambiar de forma duradera la narrativa sobre China.
Por el contrario, una fuerte decepción reforzaría las preocupaciones sobre la demanda mundial y lastraría a las divisas cíclicas.
🇦🇺 AUD – Sigue dependiendo de China y de la confianza en el riesgo
El AUD sigue atrapado entre dos fuerzas opuestas. Por un lado, las expectativas de subida de tipos por parte del RBA le ofrecen cierto apoyo. Por otro lado, la fortaleza del dólar, el nerviosismo en los mercados bursátiles y las dudas sobre China limitan considerablemente su potencial.
Los datos chinos serán, por tanto, determinantes esta semana.
Un crecimiento más sólido, combinado con buenas cifras de producción industrial y consumo, podría ayudar al AUD a repuntar. Pero un PIB débil o una nueva corrección en los mercados bursátiles podrían mantener a la divisa bajo presión.
🇳🇿 NZD – El apoyo del RBNZ se mantiene intacto
El kiwi llega con un mejor impulso tras la subida de tipos del RBNZ y el mantenimiento de un sesgo claramente «hawkish».
El banco central ha señalado que siguen siendo probables nuevas subidas, lo que ofrece un apoyo estructural al NZD. No obstante, la divisa seguirá siendo muy sensible al sentimiento de riesgo global y a las cifras chinas.
Si el mercado sigue mostrándose nervioso en torno a la geopolítica, la IA o la renta variable, el NZD podría tener dificultades para aprovechar plenamente la ventaja de los tipos de interés.
Por el contrario, una mejora del sentimiento global, combinada con buenos datos chinos, podría permitirle obtener un rendimiento superior.
🇯🇵 JPY – El riesgo de intervención se vuelve cada vez más grave
El yen sigue siendo uno de los principales puntos débiles del mercado de divisas, con el USD/JPY acercándose a la zona de los 163.
El Banco de Japón (BoJ) continúa con su intención de normalización (subida de tipos), pero esto ,a falta de materializarse, sigue sin ser suficiente para invertir la tendencia.
Por lo tanto, el principal riesgo ya no es necesariamente el banco central, sino la intervención directa de las autoridades japonesas.
Cuanto más sube el USD/JPY en un contexto de baja liquidez o de datos sólidos de EE. UU., mayor es el riesgo de una intervención sorpresa.
Geopolítica – El estrecho de Ormuz sigue siendo el principal riesgo de ruptura
La situación entre Estados Unidos e Irán sigue siendo extremadamente frágil. El mercado deberá estar atento a si el estrecho de Ormuz permanece al menos parcialmente abierto o si se produce un intento real de bloqueo.
Un agravamiento de la situación probablemente impulsaría al alza el petróleo y el dólar, al tiempo que reforzaría las expectativas de una política monetaria más restrictiva en todo el mundo. Esto lastraría a las acciones y a las divisas cíclicas.
Por el contrario, una distensión duradera reduciría la prima de riesgo energético y podría dar un respiro a los mercados bursátiles, aunque sin debilitar necesariamente de forma inmediata al dólar mientras la Fed mantenga su ventaja relativa.
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