El informe sobre el empleo en EE. UU. (Non-Farm Payrolls) será la publicación macroeconómica más importante de la semana.
Publicado excepcionalmente un jueves debido al día festivo del 4 de julio en EE. UU., permitirá evaluar si el mercado laboral mantiene su solidez tras varios meses de sólida creación de empleo.
Aunque la Fed ha reorientado claramente su atención hacia la inflación, el mercado laboral sigue siendo un elemento clave de su análisis.
Una economía capaz de seguir creando empleo al tiempo que mantiene un bajo aumento del desempleo ofrece un mayor margen al banco central para mantener una política monetaria restrictiva.
Las expectativas del mercado
El consenso prevé una desaceleración en la creación de empleo tras la cifra especialmente sólida del mes de mayo.
Las expectativas son las siguientes:
- Nóminas no agrícolas: +110 000 (frente a +172 000 en mayo)
- Nóminas del sector privado: en torno a +90 000
- Tasa de desempleo: 4,3 % (sin cambios)
- Salario medio por hora: +0,3 % m/m
- Salario medio por hora: +3,5 % a/a (frente al +3,4 %)
¿Por qué es importante esta publicación?
Tras un informe de mayo muy por encima de las expectativas (172K puestos de trabajo creados), los inversores quieren saber si esta dinámica puede continuar o si el mercado laboral está empezando realmente a ralentizarse.
Las últimas estadísticas publicadas esta semana ofrecen un panorama mixto.
El informe ADP ha resultado más débil de lo previsto, con solo 98 000 puestos de trabajo creados, mientras que las ofertas de empleo (JOLTS) se mantienen elevadas, lo que indica que las empresas siguen contratando a pesar de una ligera desaceleración.
Las solicitudes semanales de prestaciones por desempleo también muestran algunos indicios de relajación en las últimas semanas, pero esta evolución debe interpretarse con cautela, ya que las inscripciones en el paro suelen aumentar a principios de verano por razones estacionales.
Por último, varios economistas estiman que la organización de la Copa del Mundo de 2026 podría haber impulsado temporalmente la contratación en algunos sectores, lo que podría seguir influyendo en las cifras de junio.
Escenario alcista para el dólar
El dólar podría recibir un fuerte impulso si el informe confirma que el mercado laboral sigue siendo especialmente sólido.
Los umbrales a tener en cuenta son:
- Nóminas no agrícolas de 200 000 o más
- Nóminas privadas de 140 000 o más
- Tasa de desempleo del 4,2 % o menos
- Ganancias medias por hora de +0,4 % m/m o más
- Ganancias medias por hora de +3,5 % a/a o más
Una publicación de este tipo reforzaría el escenario de una economía estadounidense que sigue siendo muy resistente.
Los mercados podrían entonces aumentar las probabilidades de una nueva subida de tipos por parte de la Fed, o incluso plantearse un calendario más acelerado si las cifras van acompañadas de una aceleración de los salarios.
El dólar y los rendimientos de los bonos tenderían entonces a subir.
Escenario bajista para el dólar
Por el contrario, un informe claramente por debajo de las expectativas podría provocar un retroceso del dólar.
Los niveles más vigilados son:
- Nóminas no agrícolas de 60 000 o menos
- Nóminas privadas de 55 000 o menos
- Tasa de desempleo del 4,4 % o más
- Salario medio por hora de +0,2 % intermensual o menos
- Ganancias medias por hora en un +3,3 % interanual o menos
En este escenario, los inversores podrían considerar que el mercado laboral está empezando realmente a perder fuerza, lo que reduciría las expectativas de un nuevo endurecimiento monetario.
El dólar podría entonces retroceder frente a las principales divisas.
Puntos a tener en cuenta
Como suele ocurrir con el NFP, la cifra principal no lo dice todo.
Los mercados prestarán especial atención a:
- La tasa de desempleo, que se espera que se mantenga en el 4,3 %.
- El crecimiento de los salarios, un elemento esencial para evaluar los riesgos inflacionistas.
- Las revisiones de los meses anteriores, que pueden modificar sensiblemente la interpretación del informe.
- Las nóminas del sector privado, para evaluar la dinámica real de la creación de empleo en el sector privado.
También habrá que situar esta publicación en el contexto actual de la Fed.
Desde la reunión de junio, Jerome Warsh ha dejado claro que la prioridad es ahora el retorno sostenible de la inflación hacia el objetivo del 2 %.
Esto significa que un informe de empleo que simplemente cumpla con las expectativas podría tener un impacto limitado si las próximas publicaciones sobre la inflación no confirman una nueva aceleración de los precios.
