Este Reporte está hecho con el fin de tener un mayor contexto sobre la situación FX actual y saber interpretar los cambios.
Los mercados comenzaron diciembre en modo «risk-on», impulsados por las agresivas expectativas de bajada de tipos por parte de la Fed. Incluso las criptomonedas, que llevaban semanas en mala situación, se beneficiaron de la tendencia. Pero la calma podría no durar: la reunión de la Fed del miércoles por la noche se perfila como el evento macroeconómico clave de fin de año y podría reavivar la volatilidad en todos los frentes.
Resumen de los principales retos FX:
🇺🇸 REUNIÓN DE LA FED: El gran momento de la verdad
La Fed anunciará su decisión el miércoles a las 19:00 GMT. Los mercados ya han tomado una decisión: se prevé una bajada de 25 puntos básicos en un 86 %. Un cambio brusco si recordamos que, en noviembre, todo apuntaba a un statu quo: discurso muy agresivo, actas del FOMC duras y datos contaminados por el cierre del Gobierno.
El cambio se produjo tras las declaraciones (más moderadas de lo esperado) de Williams el 21 de noviembre, reforzadas por las decepcionantes cifras de ADP. Resultado: el mercado descuenta ahora una bajada acumulada de 63 pb en 2026.
Pero la verdadera prueba será doble:
- El dot plot: en septiembre apuntaba a tres bajadas en 2026. Este escenario podría confirmarse, lo que reforzaría la valoración actual.
- El discurso de Powell: en la reunión de septiembre habló sobre «conducir en la niebla (debido al cierre de gobierno)», ahora tendrá que justificar un recorte. Un argumento basado únicamente en el mercado laboral podría parecer vacío y perjudicar la credibilidad de la Fed.
Por último, un elemento que no debe pasarse por alto: el probable sucesor de Powell ya es conocido por Trump, lo que podría debilitar el alcance de las proyecciones para 2026 a ojos del mercado.
🇪🇺 El euro en una encrucijada
Entre las tensas negociaciones comerciales con EE. UU., la caída de los IPC y la reunión del BCE prevista para el 17 de diciembre, el euro sigue siendo frágil. El IPC preliminar de noviembre mostró una nueva caída (el núcleo al 2,4 % y el global al 2,2 %), lo que confirma que el BCE se encuentra actualmente en una buena posición y no tiene necesidad de apresurarse a ajustar su política monetaria.
Esta semana la macro no moverá el EURO, pero si lo demás. Estaremos atentos a :
- El informe de la reunión del BCE de noviembre, el jueves.
- La reacción de la Comisión Europea a los aranceles estadounidenses, con contramedidas ya anunciadas.
- Cualquier novedad de la situación política alemana tras aprobar una controvertida aunque tranquilizadora ley de pensiones.
- Cualquier novedad sobre el pronto, o no tan pronto, posible fin de guerra entre Rusia y Ucrania.
🇦🇺 RBA: statu quo, pero con divergencias en juego
El martes, se espera que el RBA mantenga sus tipos sin cambios, tras tres recortes este año. Pero hay que prestar atención a la retórica: entre una inflación persistente (IPC del 3,8 %) y un mercado laboral sin señales preocupantes, Bullock podría mantenerse firme.
🇨🇦 BoC: nos guardamos las cartas
Se espera que el BoC haga una pausa el miércoles, tras haber recortado ya 100 pb este año. Salvo el sólido PIB del tercer trimestre y los sorpresivos y positivos datos de empleo, los demás datos son algo decepcionantes (PMI S&P bajo presión) y la guerra comercial con EE. UU. sigue siendo una gran piedra en el zapato de Canadá.
Macklem debería mantenerse prudente, con un tono ligeramente hawkish. Si la Fed también recorta, el CAD podría beneficiarse ligeramente.
🇨🇭 SNB: nada cambia, pero todo atentos a un cambio
Reunión el jueves. El SNB no debería tocar los tipos, pero se analizará de cerca el tono. La inflación sigue siendo muy baja, el IPP se contrae y el crecimiento se estanca. Pero algunas sorpresas positivas (PMI, ventas minoristas) y un acuerdo comercial con EE. UU. ofrecen un pequeño respiro.
Schleger (goberndor del banco central) ha recordado la elevada barrera que suponen los tipos negativos.
De momento para Suiza todo depende del apetito al riesgo, si este se deteriora el CHF podría apreciarse, sino no hay muchas razones de compra.
🇯🇵 BoJ: se acerca el punto de inflexión
Desde noviembre, se acumulan las señales alcistas en Japón. Último rumor: el Gobierno habría dado luz verde a una subida de tipos. Inflación elevada, inicio de la subida salarial... el BoJ parece dispuesto a actuar.
El USD/JPY sigue bajando, aprovechando también la debilidad del dólar. Si la Fed decepciona el miércoles, el yen podría acelerar su repunte.
