Este Reporte est谩 hecho con el fin de tener un mayor contexto sobre la situaci贸n FX actual y saber interpretar los cambios.
Los mercados comenzaron diciembre en modo 芦risk-on禄, impulsados por las agresivas expectativas de bajada de tipos por parte de la Fed. Incluso las criptomonedas, que llevaban semanas en mala situaci贸n, se beneficiaron de la tendencia. Pero la calma podr铆a no durar: la reuni贸n de la Fed del mi茅rcoles por la noche se perfila como el evento macroecon贸mico clave de fin de a帽o y podr铆a reavivar la volatilidad en todos los frentes.
Resumen de los principales retos FX:
馃嚭馃嚫 REUNI脫N DE LA FED: El gran momento de la verdad
La Fed anunciar谩 su decisi贸n el mi茅rcoles a las 19:00 GMT. Los mercados ya han tomado una decisi贸n: se prev茅 una bajada de 25 puntos b谩sicos en un 86 %. Un cambio brusco si recordamos que, en noviembre, todo apuntaba a un statu quo: discurso muy agresivo, actas del FOMC duras y datos contaminados por el cierre del Gobierno.
El cambio se produjo tras las declaraciones (m谩s moderadas de lo esperado) de Williams el 21 de noviembre, reforzadas por las decepcionantes cifras de ADP. Resultado: el mercado descuenta ahora una bajada acumulada de 63 pb en 2026.
Pero la verdadera prueba ser谩 doble:
- El dot plot: en septiembre apuntaba a tres bajadas en 2026. Este escenario podr铆a confirmarse, lo que reforzar铆a la valoraci贸n actual.
- El discurso de Powell: en la reuni贸n de septiembre habl贸 sobre 芦conducir en la niebla (debido al cierre de gobierno)禄, ahora tendr谩 que justificar un recorte. Un argumento basado 煤nicamente en el mercado laboral podr铆a parecer vac铆o y perjudicar la credibilidad de la Fed.
Por 煤ltimo, un elemento que no debe pasarse por alto: el probable sucesor de Powell ya es conocido por Trump, lo que podr铆a debilitar el alcance de las proyecciones para 2026 a ojos del mercado.
馃嚜馃嚭 El euro en una encrucijada
Entre las tensas negociaciones comerciales con EE. UU., la ca铆da de los IPC y la reuni贸n del BCE prevista para el 17 de diciembre, el euro sigue siendo fr谩gil. El IPC preliminar de noviembre mostr贸 una nueva ca铆da (el n煤cleo al 2,4 % y el global al 2,2 %), lo que confirma que el BCE se encuentra actualmente en una buena posici贸n y no tiene necesidad de apresurarse a ajustar su pol铆tica monetaria.
Esta semana la macro no mover谩 el EURO, pero si lo dem谩s. Estaremos atentos a :
- El informe de la reuni贸n del BCE de noviembre, el jueves.
- La reacci贸n de la Comisi贸n Europea a los aranceles estadounidenses, con contramedidas ya anunciadas.
- Cualquier novedad de la situaci贸n pol铆tica alemana tras aprobar una controvertida aunque tranquilizadora ley de pensiones.
- Cualquier novedad sobre el pronto, o no tan pronto, posible fin de guerra entre Rusia y Ucrania.
馃嚘馃嚭 RBA: statu quo, pero con divergencias en juego
El martes, se espera que el RBA mantenga sus tipos sin cambios, tras tres recortes este a帽o. Pero hay que prestar atenci贸n a la ret贸rica: entre una inflaci贸n persistente (IPC del 3,8 %) y un mercado laboral sin se帽ales preocupantes, Bullock podr铆a mantenerse firme.
馃嚚馃嚘 BoC: nos guardamos las cartas
Se espera que el BoC haga una pausa el mi茅rcoles, tras haber recortado ya 100 pb este a帽o. Salvo el s贸lido PIB del tercer trimestre y los sorpresivos y positivos datos de empleo, los dem谩s datos son algo decepcionantes (PMI S&P bajo presi贸n) y la guerra comercial con EE. UU. sigue siendo una gran piedra en el zapato de Canad谩.
Macklem deber铆a mantenerse prudente, con un tono ligeramente hawkish. Si la Fed tambi茅n recorta, el CAD podr铆a beneficiarse ligeramente.
馃嚚馃嚟 SNB: nada cambia, pero todo atentos a un cambio
Reuni贸n el jueves. El SNB no deber铆a tocar los tipos, pero se analizar谩 de cerca el tono. La inflaci贸n sigue siendo muy baja, el IPP se contrae y el crecimiento se estanca. Pero algunas sorpresas positivas (PMI, ventas minoristas) y un acuerdo comercial con EE. UU. ofrecen un peque帽o respiro.
Schleger (goberndor del banco central) ha recordado la elevada barrera que suponen los tipos negativos.
De momento para Suiza todo depende del apetito al riesgo, si este se deteriora el CHF podr铆a apreciarse, sino no hay muchas razones de compra.
馃嚡馃嚨 BoJ: se acerca el punto de inflexi贸n
Desde noviembre, se acumulan las se帽ales alcistas en Jap贸n. 脷ltimo rumor: el Gobierno habr铆a dado luz verde a una subida de tipos. Inflaci贸n elevada, inicio de la subida salarial... el BoJ parece dispuesto a actuar.
El USD/JPY sigue bajando, aprovechando tambi茅n la debilidad del d贸lar. Si la Fed decepciona el mi茅rcoles, el yen podr铆a acelerar su repunte.
