Esta es probablemente la reunión de la Fed más seguida del año. El mercado ya ha descontado un recorte de 25 puntos básicos, pero no es la decisión en sí la que influirá en los mercados, sino cómo la Fed proyecta el resto del ciclo. Entre la desaceleración del empleo, la inflación estancada y las presiones políticas, Powell tendrá que andar por la cuerda floja.
Contexto macroeconómico y de mercado
El empleo se está debilitando: el crecimiento del empleo se estancó este verano, con importantes revisiones a la baja de las cifras del año pasado. El Libro Beige confirma una desaceleración económica, con una actividad débil, una caída del gasto y una fuerte desaceleración del mercado laboral.
La inflación se mantiene por encima del objetivo, pero los aumentos de precios vinculados a las tarifas parecen temporales. Los tres motores de la inflación de 2022 (energía, alquileres, salarios) son ahora desinflacionarios.
Los mercados se muestran extremadamente moderados: un recorte de 25 puntos básicos ya está plenamente descontado, y se esperan aproximadamente 70 puntos básicos de caídas adicionales para finales de 2025. En otras palabras, el listón está alto para sorprender en este sentido.
El verdadero desafío será el SEP (Resumen de Proyecciones Económicas) y los famosos "diagramas de puntos", que confirmarán las expectativas del mercado... o las calmarán.
Expectativas y Escenario Base
Decisión Prevista: Recorte de 25 pb → al 4,00-4,25%
Gráfico de Puntos Actual (junio, anterior):
Fin de 2025: 3,75-4,00%
2026: 3,50-3,75%
2027: 3,25-3,50%
Largo Plazo: ~3,00%
Pronóstico de Consenso (Lo Esperado)
2025: mediana en 3,50% (es decir, -75 pb, frente a -50 pb en junio)
2026: mediana en ~3,125%
Tasas a largo plazo: sin cambios (~3,00%)
Composición del FOMC
Goolsbee y Schmid podrían votar en contra de un recorte (prefiriendo mantener el statu quo).
Waller, Bowman y Miran (si se confirman a tiempo) podrían pedir un recorte de 50 puntos básicos.
Entre bastidores: Tensiones en torno a Lisa Cook (Trump intenta destituirla), pero debería poder votar.
Escenario alcista para el dólar (de línea dura)
Decisión: Recorte de 25 puntos básicos, pero con retórica cautelosa.
Powell define el recorte como un "ajuste de mitad de ciclo".
El gráfico de puntos se mantiene cercano a junio (o pocos recortes en 2026).
El tono enfatiza que la inflación sigue siendo demasiado alta o la resiliencia de la demanda.
Reacción: USD más fuerte, repunte de los rendimientos estadounidenses, corrección de la renta variable, endurecimiento de las condiciones financieras.
Escenario bajista para el dólar (dovish)
Decisión: Recorte de 50 puntos básicos (poco probable, pero posible sorpresa)
Powell enfatiza los riesgos laborales y minimiza los riesgos inflacionarios.
El diagrama de puntos muestra más de dos recortes en 2025, con una trayectoria a la baja para 2026.
Su "apoyo si es necesario" con señales de una flexibilización prolongada.
Reacción: Caída del dólar, repunte de las acciones (especialmente tecnológicas), aversión generalizada al dólar en divisas.
A tener en cuenta en el comunicado de prensa y la conferencia
El tono sobre el empleo: si supera a la inflación, una señal dovish (bajista).
La perspectiva para los aranceles: si se consideran "transitorios", las subidas de precios se suspenden.
El calendario de futuros recortes: si Powell se niega a comprometerse con octubre/diciembre, se reducen las esperanzas, hawkish, alcista.
Previsiones de crecimiento, inflación y desempleo: una tripleta revisada hacia una desaceleración confirmará las apuestas sobre la flexibilización, (bajista).
