Contexto macroeconómico y posicionamiento de los mercados
Todas las miradas están puestas esta tarde en Jerome Powell para la inauguración del simposio de Jackson Hole. Tras varias sesiones agitadas en lo que respecta a los tipos de interés y las divisas, el mercado afronta este evento con una postura mucho más cautelosa.
Los datos recientes, en particular los sólidos PMI estadounidenses de agosto, han enfriado el optimismo tras el IPC. Como resultado, las acciones han retrocedido desde el máximo de la semana pasada, los tipos a corto plazo se han recuperado y el dólar ha vuelto a ganar terreno. El mercado sigue valorando en un 72 % la probabilidad de un recorte de 25 pb en septiembre, pero se trata de un claro retroceso con respecto a los niveles alcanzados justo después del IPC.
En el fondo, el factor Trump complica aún más la situación, con presiones políticas explícitas sobre la Fed y una creciente incertidumbre arancelaria que podría lastrar el crecimiento, pero también la inflación a corto plazo.
Expectativas para el discurso de Powell
Powell debería adoptar un tono mesurado, fiel a la línea actual del FOMC: un enfoque dependiente de los datos, sin comprometerse claramente a una bajada en septiembre.
Los elementos que el mercado buscará en el discurso:
La evaluación de los recientes avances en materia de desinflación
Las señales sobre la solidez del mercado laboral
Una posible advertencia sobre los riesgos relacionados con las tarifas
El nivel de tolerancia a una inflación de los servicios que persiste
Escenario alcista para el dólar / activos de riesgo bajistas
Si Powell adopta un tono más restrictivo:
Insiste en la solidez de la economía estadounidense
No ve urgencia en bajar los tipos
Menciona los riesgos de una segunda ronda de inflación relacionada con los aranceles
Resultado
Esto retrasaría las expectativas de recorte hasta noviembre o diciembre
El dólar continuaría su repunte
Los activos de riesgo podrían corregirse aún más
Escenario bajista para el dólar / alcista para los activos de riesgo
Si Powell se inclina por un discurso más acomodaticio:
Reconoce que la desinflación está bien encaminada
Abre la puerta a una rápida flexibilización si los datos lo justifican
Minimiza el impacto inflacionista de las tensiones comerciales
Resultado
Los mercados volverían a valorar una probabilidad de recorte cercana al 100 % en septiembre
El dólar se debilitaría rápidamente
Las acciones y las divisas sensibles al riesgo (AUD, NZD, NOK) volverían a subir
En resumen: Powell camina por la cuerda floja. No quiere comprometerse de antemano a una bajada de tipos, ni cerrar la puerta. El verdadero mensaje estará en los matices y en lo que decida no decir.
