El IPC estadounidense será, sin duda, la publicación más importante de la semana. Tras un informe sobre el empleo (NFP) muy por encima de las expectativas y un aumento significativo de las previsiones de subida de tipos por parte de la Fed, el mercado busca ahora saber si la inflación confirmará este cambio de rumbo.
Desde hace varias semanas, la combinación de una economía estadounidense resistente, un mercado laboral sólido y una crisis energética ligada al conflicto en Oriente Medio está llevando progresivamente a los inversores a abandonar el escenario de una Fed bajista para volver a plantearse un ciclo de endurecimiento monetario.
Hoy, el IPC podría validar esta idea u ofrecer un respiro a los mercados.
Expectativas del mercado
El consenso prevé:
-IPC m/m: 0,5 % frente al 0,6 % anterior
-IPC a/a: 4,2 % frente al 3,8 % anterior
-IPC subyacente m/m: 0,3 % frente al 0,4 % anterior
-IPC subyacente a/a: 2,9 % frente al 2,8 % anterior
El rango de estimaciones muestra una gran incertidumbre:
-IPC interanual: entre 4,1 % y 4,3 %
-IPC subyacente interanual: entre 2,8 % y 3,0 %
-IPC intermensual: entre 0,4 % y 0,7 %
-IPC subyacente intermensual: entre 0,2 % y 0,4 %
¿Por qué es tan importante esta publicación?
El mercado ya ha reaccionado con fuerza a las últimas estadísticas estadounidenses:
- JOLTS sólido
- ADP robusto
- ISM de manufactura y servicios por encima de las expectativas
- NFP en 172 000 con fuertes revisiones al alza
El petróleo sigue en el centro del debate
El principal motor de la aceleración prevista de la inflación sigue siendo la crisis energética.
Desde hace varios meses:
- El estrecho de Ormuz sigue perturbado
- Las tensiones entre Estados Unidos e Irán se han intensificado
- Los precios de la energía siguen siendo elevados
Aunque el Brent cotiza actualmente por debajo de los máximos observados recientemente, sigue estando lo suficientemente alto como para seguir alimentando las presiones inflacionistas.
Escenario alcista para el dólar
Un escenario favorable para el dólar sería:
-IPC interanual del 4,3 % o más
-IPC subyacente interanual del 3,0 % o más
-IPC intermensual del 0,7 % o más
En ese caso, el mercado concluiría que:
- La inflación sigue alejándose del objetivo de la Fed
- El impacto energético se está extendiendo progresivamente por la economía
- La Fed podría verse obligada a actuar antes de lo previsto
- Las expectativas de subida de tipos para septiembre aumentarán considerablemente.
Posibles reacciones:
- Subida de los rendimientos estadounidenses
- Fortalecimiento del dólar
- Presión sobre el oro
- Presión sobre los índices bursátiles
Escenario bajista para el dólar
Un escenario más acomodaticio sería:
-IPC interanual en el 4,0 % o menos
-IPC subyacente interanual en el 2,8 %
-IPC subyacente intermensual en el 0,2 %
Esto sugeriría que:
- Las presiones inflacionistas siguen siendo relativamente contenidas
- La transmisión del impacto energético es más lenta de lo previsto
- La Fed podría mantener una mayor flexibilidad en los próximos meses
En este caso:
- Los rendimientos podrían retroceder
- El dólar podría corregirse
- El oro podría repuntar
- Los activos de riesgo podrían recuperar el interés
El IPC subyacente será probablemente la cifra más vigilada
El IPC global estará fuertemente influenciado por la energía.
Pero para la Fed, lo realmente importante sigue siendo el IPC subyacente.
Si el IPC subyacente se acelera hacia el 3,0 %, eso significaría que la inflación ya no se limita únicamente a la energía y comienza a extenderse más al resto de la economía.
Eso es precisamente lo que los responsables de la Fed buscan evitar.
Implicaciones para el FOMC
La reunión de la próxima semana será la primera bajo la presidencia de Kevin Warsh.
El mercado espera que la Fed abandone su orientación acomodaticia.
Pero si el IPC sorprende al alza hoy, el debate podría pasar rápidamente de:
«¿cuándo subirá la Fed los tipos?»
a:
«¿cuántas subidas tendrá que realizar la Fed?»
Esa es toda la diferencia.
