El FOMC dará a conocer su decisión esta noche, en lo que probablemente sea el acontecimiento más importante de la semana para el mercado de divisas.
No se esperan sorpresas en cuanto a los tipos de interés. El consenso, al igual que el mercado, apunta a un mantenimiento de los tipos entre el 3,50 % y el 3,75 %.
Lo importante estará en otro ámbito.
Esta reunión marca el debut de Kevin Warsh como presidente de la Fed y los inversores tratarán sobre todo de comprender qué orientación desea dar a la política monetaria estadounidense en los próximos meses.
Entre una inflación que vuelve a repuntar, un mercado laboral que se mantiene sólido y la reciente distensión en el mercado del petróleo tras el acuerdo entre Estados Unidos e Irán, la tarea se presenta especialmente delicada.
Situación actual
Desde la última reunión, los datos estadounidenses han modificado claramente el equilibrio de riesgos.
Durante varios meses, la Fed se centró principalmente en vigilar un posible debilitamiento del mercado laboral.
Hoy, la situación es diferente:
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Las cifras de empleo (NFP) sorprendieron muy positivamente.
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El desempleo sigue siendo bajo.
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La creación de empleo se está acelerando.
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Los riesgos de recesión se han reducido notablemente.
Al mismo tiempo, la inflación sigue alejándose del objetivo de la Fed
Las últimas cifras muestran:
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IPC: 4,2 %.
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IPC subyacente: 2,9 %.
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PCE: 3,8 %.
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PCE subyacente: 3,3 %.
Por lo tanto, la inflación sigue estando muy por encima del objetivo del 2 %.
Lo que espera el mercado
El escenario central es relativamente claro:
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Mantenimiento de los tipos entre el 3,50 % y el 3,75 %.
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No se espera ningún voto en contra.
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Desaparición de la tendencia ligeramente acomodaticia presente en los comunicados anteriores.
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Un «dot plot» más «hawkish» que en marzo.
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Revisión al alza de las previsiones de inflación.
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Revisión a la baja de las previsiones de desempleo.
El mercado anticipa ahora cerca de 20 puntos básicos de subida de los tipos de interés de aquí a finales de año, mientras que en marzo la Fed aún preveía una bajada de los tipos.
El «dot plot» acaparará toda la atención
Probablemente sea el elemento más importante de esta reunión.
En las previsiones de marzo:
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Todavía se anticipaba una bajada de los tipos para 2026.
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Se preveía otra bajada en 2027.
Hoy en día, el consenso espera que esas bajadas desaparezcan
El escenario más probable es el siguiente:
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Ninguna bajada en 2026.
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Una trayectoria de tipos más elevada.
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Un mensaje que indique que la inflación sigue siendo la prioridad.
Si el «dot plot» va aún más lejos al sugerir que sigue siendo posible una subida de los tipos, la reacción del dólar podría ser significativa.
Kevin Warsh: lo que realmente está en juego en la reunión
Probablemente, la rueda de prensa será más importante que la propia decisión.
A Warsh se le suele considerar más acomodaticio que Jerome Powell.
Sin embargo, varios factores sugieren que no intentará enviar un mensaje demasiado acomodaticio (dovish, bajista para el USD) en su primera reunión:
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La inflación sigue siendo elevada.
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El mercado laboral es sólido.
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Ya existen expectativas de subida de los tipos.
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Un mensaje demasiado acomodaticio podría provocar una fuerte caída de los rendimientos.
Por lo tanto, el escenario más probable es un discurso relativamente equilibrado.
Warsh podría:
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Reconocer los recientes avances en el frente geopolítico.
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Minimizar parte del impacto de la crisis energética.
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Destacar los efectos desinflacionistas de la IA.
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Rechazar cualquier compromiso explícito sobre la trayectoria futura de los tipos de interés.
El factor Irán
La reciente caída del precio del petróleo complica en cierta medida el mensaje de la Fed.
Desde el anuncio del acuerdo entre Washington y Teherán:
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El Brent ha vuelto a situarse por debajo de los 80 dólares.
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Las expectativas inflacionistas se atenúan ligeramente.
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Los mercados están reduciendo progresivamente la prima de riesgo energético.
Si esta tendencia se confirma en las próximas semanas, podría reducir la necesidad de un nuevo endurecimiento monetario.
Probablemente este sea el argumento principal de los miembros más bajistas del comité.
Escenario alcista para el dólar estadounidense
El dólar podría fortalecerse si:
La postura acomodaticia se retira oficialmente del comunicado.
El «dot plot» excluye cualquier perspectiva de bajada de los tipos.
Las previsiones de inflación se revisen claramente al alza.
Warsh insiste en los riesgos inflacionistas.
El presidente de la Fed se niegue claramente a considerar que la caída del petróleo sea suficiente para modificar la trayectoria monetaria.
En este escenario:
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Los rendimientos estadounidenses volverían a subir.
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El mercado aumentaría las probabilidades de una subida de los tipos.
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El dólar podría apreciarse en todo el mercado.
Escenario bajista para el dólar estadounidense
El dólar podría verse bajo presión si:
El «dot plot» se mantuviera similar al de marzo.
Warsh adoptara un tono más acomodaticio de lo previsto.
El presidente hiciera especial hincapié en la reciente caída del precio del petróleo.
Las previsiones de inflación se revisaran ligeramente.
La Fed reconoce explícitamente una mejora del contexto inflacionista.
En ese caso, el mercado podría reducir rápidamente las expectativas de subida de tipos que actualmente están descontadas en los precios.
Un posible punto de inflexión en la comunicación de la Fed
Esta reunión también podría estar marcada por los primeros cambios en la estrategia de comunicación de la Fed.
Warsh ya ha criticado:
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El «Dot Plot».
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La «Forward Guidance».
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La multiplicación de las intervenciones públicas de los miembros del FOMC.
Varios observadores estiman que podría, de forma progresiva:
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Reducir la importancia del «Dot Plot».
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Limitar la «Forward Guidance».
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Otorgar mayor peso a las previsiones técnicas de los economistas de la Fed.
Aunque no se espera ningún cambio importante esta noche, el tema podría abordarse durante la rueda de prensa.
