Europa
Ayer, el mercado de divisas reaccionó a movimientos sin precedentes en las tasas europeas. Los rendimientos alemanes subieron 30 puntos básicos después del anuncio fiscal alemán, el mayor movimiento intradía en 25 años.
El anuncio del nuevo gobierno alemán de que relajará las reglas fiscales y destinará 900.000 millones de euros a gastos fiscales ha generado un cambio radical en los mercados europeos. La liquidación (venta) de 40 puntos básicos de los bonos alemanes de ayer fue ampliamente imitada por otros países de la UE, que opinaron que los déficits aumentarán, la inflación puede subir y el crecimiento puede mejorar.
Esto se vio potenciado con datos de empleo del dólar que no ayudan, pero sobre todo con un mercado de valores europeo en rally y revalorización de expectativas del BCE al alza y de la FED a la baja.
Las expectativas de recorte han subido, ya que el mercado espera un impulso inflacionario en los próximos meses si todo se aprueba como lo esperado.
El posicionamiento retail que vimos en corto esta semana en el par EUR/USD es salvaje, mientras algunas institucionales cerraban posiciones largas en el dólar por todo lo que vimos... Un buena y pequeña confluencia para una corrección a la baja en el par sería que la tendencia del DMX se revierta, aunque con los dos eventos que faltan para esta semana, mejor estar pendiente de lo anterior.
Estados Unidos
También hemos visto algunos avances en el proteccionismo estadounidense. Estados Unidos ha otorgado una exención a los automóviles del T-MEC (Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá), siendo este el sector potencialmente más vulnerable a los nuevos aranceles del 25%. Mientras tanto, la represalia de Canadá sigue pareciendo más agresiva que la de México, lo que refuerza nuestra percepción de que México está más cerca de un acuerdo para detener los aranceles que Canadá
En este sentido, los datos de EE.UU. son más relevantes que las noticias sobre proteccionismo esta semana. La cifra de las nóminas de EE.UU. de mañana se acerca ahora a las 120.000 (consenso: 160.000) tras un débil dato de ADP (77.000 frente a 140.000 consenso) ayer.
El ISM de servicios tuvo un resultado más fuerte de lo esperado en 53,5; pero se vio contrarrestado por expectativas más negativas antes de las nóminas.
Opinión & Previsiones de Cara al BCE y el EUR/USD
La decisión ampliamente esperada del BCE de recortar los tipos en 25 puntos básicos hoy no debería verse influida por las recientes oscilaciones del mercado. Sin embargo, la comunicación en el comunicado y durante la conferencia de prensa tendrá más en cuenta tanto los acontecimientos fiscales como los del mercado ( justo lo que vimos en la última clase).
Posiblemente la pregunta principal de hoy sería si el BCE levantará la referencia a la política monetaria como "restrictiva" después de llevar los tipos al 2,5% hoy ( si levantan esa referencia se interpretará como que las próximos recortes ya no estarán en la agenda del BCE, salvo que haya motivos claros para recortar).
Lo normal es que no lo cambien, ya que el impulso fiscal aún no se puesto en marcha y lo que vimos es el mercado descontando dicho fenómeno (nada nuevo), pero la idea de que el gasto fiscal finalmente se esté concretando -y que los riesgos para la inflación estén cambiando hacia arriba como consecuencia de ello- podría estar dando a los halcones del BCE un respaldo más fuerte. La revalorización de la curva del BCE ya se ha producido en gran medida, pero la presidenta Christine Lagarde todavía puede dar un impulso adicional al euro si señala un tono más cauteloso sobre nuevos recortes.
Para nuestro parecer el movimiento rally del EUR/USD ya ha descontado todo el fenómeno de impulso fiscal.
Una extensión del rally hasta 1,10 sería incompatible con la perspectiva de aranceles estadounidenses a la UE y diferenciales de tasas entre EURO y USD, y varios modelos institucionales muestran que al menos una corrección del 1-1,5% está reservada para el EUR/USD en el corto plazo, ya que el par se encuentra sobrevalorado.
Eso sí, para hoy y mañana, la volatilidad y los eventos de riesgo importantes no son una buena idea para buscar el pico en el EUR/USD, lo sensato y menos arriesgado sería prestar atención a los eventos antes de tomar cualquier decisión.
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