Los mercados pasaron la semana sufriendo fuertes fluctuaciones en las noticias sobre Oriente Medio, con un sentimiento que oscilaba repetidamente entre el temor a una nueva escalada y el optimismo de que Washington y Teher谩n avanzaran hacia una extensi贸n del alto el fuego y un memorando de entendimiento m谩s amplio. El petr贸leo fue muy vol谩til, pero termin贸 la semana a la baja, ya que mejoraron las esperanzas de una reapertura del Estrecho de Ormuz, mientras que las acciones en general avanzaron a nuevos m谩ximos, respaldadas por datos de inflaci贸n estadounidenses m谩s moderados de lo temido, un apetito de riesgo resistente y la continua fortaleza de las empresas tecnol贸gicas vinculadas a la IA.
Al mismo tiempo, la ret贸rica de los bancos centrales se mantuvo restrictiva: el BCE se帽al贸 una probable subida de tipos en junio, el RBNZ opt贸 por mantenerlos y los funcionarios de la Reserva Federal enfatizaron los riesgos persistentes de inflaci贸n, incluso cuando los datos de crecimiento estadounidenses mostraron cierta p茅rdida de impulso.
Geopol铆tica
Negociaciones entre Estados Unidos e Ir谩n
El tema dominante de la semana fue el cambiante equilibrio entre la escalada militar y la diplomacia entre ambos pa铆ses.
A principios de semana, el optimismo sobre un posible acuerdo se vio repetidamente socavado por los ataques estadounidenses en defensa propia en el sur de Ir谩n, las acusaciones iran铆es de que Washington hab铆a violado el alto el fuego y las amenazas de represalias relacionadas con el estrecho de Ormuz y la seguridad regional. Los fondos congelados en el extranjero siguieron siendo el principal obst谩culo, y fuentes iran铆es insistieron en que ninguna negociaci贸n pod铆a avanzar sin acceso a los activos bloqueados.
A mediados de semana, los medios iran铆es publicaron un borrador no oficial de un memorando de entendimiento que suger铆a la retirada estadounidense de las proximidades de Ir谩n, el levantamiento del bloqueo naval y la restauraci贸n del transporte mar铆timo comercial a trav茅s del estrecho de Ormuz, aunque este fue descrito repetidamente como inconcluso y posteriormente rechazado parcialmente por la Casa Blanca.
El jueves y el viernes, algunos informes sugirieron una posible extensi贸n del alto el fuego por 60 d铆as y un marco para futuras conversaciones nucleares, pero los medios iran铆es continuaron negando que se hubiera acordado un texto final, mientras que Trump expuso p煤blicamente condiciones inflexibles en materia de transporte mar铆timo, uranio y garant铆as nucleares.
En general, los mercados pasaron la semana ajustando sus precios entre las esperanzas de un alto el fuego y los repetidos recordatorios de que las cuestiones clave segu铆an sin resolverse.
Actividad Militar
La actividad militar se mantuvo elevada a pesar de la diplomacia en curso. Estados Unidos llev贸 a cabo ataques cerca de Bandar Abbas y, anteriormente, contra plataformas de lanzamiento de misiles y embarcaciones minadoras, mientras que Ir谩n respondi贸 con ataques con misiles y drones, incluyendo uno contra una base a茅rea estadounidense en Kuwait, seg煤n informes.
La Guardia Revolucionaria Isl谩mica advirti贸 que cualquier agresi贸n futura ser铆a respondida con acciones m谩s contundentes y afirm贸 que podr铆a impedir la salida de petr贸leo de la regi贸n si se reanudaba la guerra.
Israel intensific贸 simult谩neamente sus operaciones en el L铆bano, con informes de movilizaci贸n, ataques en el sur del pa铆s y restricciones relacionadas con Beirut impuestas por Washington para evitar que se descarrilaran las conversaciones con Ir谩n. Capitales regionales como Qatar, Om谩n, Pakist谩n y Turqu铆a mantuvieron una participaci贸n activa en los esfuerzos de mediaci贸n y desescalada, pero el panorama sigui贸 siendo fr谩gil.
Estrecho de Ormuz
r谩n afirm贸 repetidamente su control sobre el tr谩nsito y describi贸 la gesti贸n del estrecho como una condici贸n previa no negociable, al tiempo que discut铆a un nuevo mecanismo de transporte mar铆timo con Om谩n.
Se reportaron m煤ltiples incidentes cerca de Om谩n, disparos de advertencia, buques obligados a regresar, explosiones de petroleros y restricciones al paso de buques procedentes de "pa铆ses hostiles". El borrador del memorando de entendimiento suger铆a que el tr谩fico en Ormuz ser铆a gestionado por Ir谩n en cooperaci贸n con Om谩n y que el tr谩nsito comercial se restablecer铆a a los niveles previos a la guerra en un mes, aunque se exclu铆a a los buques militares.
Funcionarios estadounidenses insistieron en que el estrecho deb铆a permanecer abierto sin peajes, mientras que comentarios vinculados a Ir谩n suger铆an que ya se estaban estableciendo la coordinaci贸n y los pagos por el paso. Para el fin de semana, la atenci贸n del mercado se hab铆a desplazado de la posibilidad de un alto el fuego a la normalizaci贸n de las condiciones de navegaci贸n en Ormuz.
Macroeconom铆a
Estados Unidos
Los datos estadounidenses mostraron un panorama mixto de actividad resiliente pero con se帽al de desaceleraci贸n.
El PCE subyacente de abril aument贸 un 0,2% intermensual, por debajo de las expectativas, ofreciendo cierto alivio a corto plazo, pero la tasa subyacente anual subi贸 al 3,3%, el m谩s alto desde finales de 2023. El PCE general tambi茅n fue m谩s d茅bil de lo temido en el mes, pero subi贸 al 3,8% interanual, lo que subraya la persistente presi贸n inflacionaria.
El PIB del primer trimestre se revis贸 a la baja al 1,6% desde el 2,0%, con un gasto de los consumidores y existencias m谩s d茅biles, mientras que las ganancias corporativas se volvieron negativas.
La confianza del consumidor cay贸, y los comentarios apuntaron a un debilitamiento del mercado laboral, incluso cuando las solicitudes semanales de subsidio por desempleo se mantuvieron en general estables.
Reino Unido
En el Reino Unido, la encuesta minorista de la CBI mejor贸, pero se mantuvo profundamente negativa, la inflaci贸n de los alimentos se moder贸 y Ofgem anunci贸 un aumento del 13 % en el tope del precio de la energ铆a a partir de julio debido a los precios mayoristas del gas m谩s altos vinculados al conflicto de Oriente Medio.
Zona Euro
Los datos europeos reflejaron una tendencia estanflacionaria, con una mejor percepci贸n en algunas encuestas, pero una presi贸n inflacionaria persistente derivada de la energ铆a.
La percepci贸n econ贸mica de la UE mejor贸 ligeramente, la del sector servicios super贸 las expectativas, y varios datos del mercado laboral de Alemania, Italia, Noruega y Hungr铆a fueron relativamente s贸lidos. Sin embargo, la din谩mica inflacionaria sigui贸 siendo preocupante: los precios al productor se aceleraron en Espa帽a, Italia y Francia, y los precios de importaci贸n de Alemania se dispararon debido al aumento de la energ铆a y las materias primas.
Los datos del IPC de finales de semana de Francia, Espa帽a y Alemania fueron ligeramente inferiores a lo esperado a nivel general, pero las medidas subyacentes se mantuvieron lo suficientemente r铆gidas como para que el endurecimiento monetario del BCE de junio siga vigente.
Otras regiones
Jap贸n mantuvo su evaluaci贸n oficial de una recuperaci贸n moderada, pero centr贸 su atenci贸n en los riesgos relacionados con Oriente Medio. El IPC de Tokio volvi贸 a debilitarse, lo que brind贸 cierto respaldo a los partidarios de una pol铆tica monetaria expansiva, aunque el mercado segu铆a apuntando a una subida de tipos por parte del Banco de Jap贸n en junio.
Australia registr贸 un IPC menor de lo esperado, lo que presion贸 al d贸lar australiano, mientras que la postura restrictiva del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda destac贸 notablemente.
En Canad谩, el PIB decepcion贸 considerablemente y, seg煤n algunos analistas, la econom铆a se encuentra en alerta por recesi贸n, debido al d茅bil impulso mensual y a la preocupaci贸n por la inversi贸n, las fricciones comerciales y la din谩mica demogr谩fica.
Bancos Centrales
FED
La comunicaci贸n de la Fed se centr贸 notablemente m谩s en la inflaci贸n a medida que los responsables de la pol铆tica monetaria respond铆an a la crisis energ茅tica de Oriente Medio.
Kashkari afirm贸 que era demasiado pronto para predecir la pr贸xima medida, pero recalc贸 que los riesgos de inflaci贸n superan actualmente los riesgos de deterioro del mercado laboral y advirti贸 que la onda expansiva de Oriente Medio podr铆a seguir extendi茅ndose a nivel mundial.
Williams declar贸 que la pol铆tica monetaria est谩 bien posicionada y que una inflaci贸n persistentemente alta justificar铆a tipos de inter茅s m谩s elevados, aunque este no es su escenario base.
Musalem afirm贸 que la probabilidad de otra subida es mayor que cero y argument贸 que la tendencia a la relajaci贸n monetaria ya no se ajusta a las condiciones actuales.
Bowman indic贸 que el progreso en la reducci贸n de la inflaci贸n se ha estancado y que reconsiderar铆a su perspectiva pol铆tica si la inflaci贸n derivada de la guerra se ampl铆a.
Schmid cuestion贸 abiertamente si la pol铆tica monetaria es lo suficientemente restrictiva y advirti贸 contra la suposici贸n de que la crisis petrolera sea transitoria.
Paulson y Daly fueron algo m谩s moderados, pero aun as铆 describieron la inflaci贸n como demasiado alta.
Las expectativas del mercado sobre una posible flexibilizaci贸n monetaria por parte de la Fed se redujeron progresivamente a lo largo de la semana, mientras que las expectativas intermitentes de subidas directas se discutieron, pero se moderaron tras la publicaci贸n de datos mensuales de PCE m谩s moderados.
BCE
El BCE mantuvo una clara tendencia al alza, con varios funcionarios reforzando la necesidad de una subida en junio a pesar de la incertidumbre geopol铆tica.
Schnabel argument贸 que el BCE deber铆a subir los tipos en junio incluso si se alcanza un acuerdo de paz con Ir谩n, citando indicios de contagios de la inflaci贸n energ茅tica.
Lane, Sleijpen, Stournaras, Pereira, Simkus, Panetta, Makhlouf y de Guindos se帽alaron la necesidad de vigilar los efectos de segunda ronda, las expectativas de inflaci贸n y los contagios entre salarios y precios.
Las actas del BCE de abril mostraron que la decisi贸n anterior de mantener los tipos fue muy ajustada y que algunos miembros no se habr铆an opuesto a una subida. Incluso cuando algunos datos de inflaci贸n de la zona euro fueron ligeramente m谩s moderados a finales de semana, el mercado segu铆a considerando que el endurecimiento de junio era casi seguro, y se enmarcaba cada vez m谩s como una "subida de precauci贸n".
RBNZ
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) protagoniz贸 una de las mayores sorpresas de pol铆tica monetaria de la semana al mantener la tasa de inter茅s oficial (OCR) en el 2,25%, pero en una votaci贸n dividida de 3 a 3 que requiri贸 el voto decisivo del Gobernador. El comunicado indic贸 que es probable que las tasas tengan que subir antes y m谩s de lo previsto a principios de a帽o. Esto modific贸 dr谩sticamente las expectativas sobre las tasas de inter茅s en Nueva Zelanda, impuls贸 al d贸lar neozeland茅s a la cima del G10 y llev贸 a los bancos nacionales a pronosticar aumentos tan pronto como en julio, y algunos prev茅n m煤ltiples aumentos este a帽o.
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