Los mercados pasaron la semana lidiando con una intensa volatilidad, impulsada principalmente por las cambiantes noticias sobre las negociaciones entre Estados Unidos e Ir谩n, el futuro del estrecho de Ormuz y las consiguientes fluctuaciones del petr贸leo crudo. El sentimiento de riesgo mejor贸 y se deterior贸 repetidamente a medida que los informes alternaban entre se帽ales de progreso diplom谩tico y nuevas amenazas de escalada, lo que dej贸 a las acciones en general resilientes, al petr贸leo altamente reactivo y a los bonos del Tesoro y las divisas estrechamente vinculados a las fluctuaciones de los precios de la energ铆a.
Al mismo tiempo, las expectativas de los bancos centrales se tornaron m谩s restrictivas, con las actas del FOMC, los comentarios de la Reserva Federal y una mayor preocupaci贸n por la inflaci贸n reforzando la opini贸n de que las tasas podr铆an mantenerse restrictivas por m谩s tiempo, incluso a pesar de la moderaci贸n de los datos de crecimiento en Europa y algunas partes del Reino Unido.
Al final de la semana, los inversores a煤n esperaban la confirmaci贸n de un acuerdo duradero entre Estados Unidos e Ir谩n, mientras que los mercados reflejaban una compleja combinaci贸n de disminuci贸n del riesgo geopol铆tico, presi贸n inflacionaria persistente y una pol铆tica monetaria cada vez m谩s cautelosa.
Geopol铆tica
Negociaciones entre Estados Unidos e Ir谩n
La semana estuvo marcada por titulares cambiantes sobre las negociaciones entre EE. UU. e Ir谩n, con informes que alternaban entre avances significativos y puntos de fricci贸n importantes.
El optimismo inicial surgi贸 de informes que indicaban que EE. UU. podr铆a levantar las sanciones petroleras a Ir谩n durante las conversaciones y que Ir谩n hab铆a acordado una congelaci贸n nuclear a largo plazo en lugar del desmantelamiento total.
A mediados de semana, los informes suger铆an que las conversaciones estaban en su fase final y que la mediaci贸n pakistan铆 podr铆a dar como resultado un borrador de acuerdo, lo que contribuy贸 a mejorar el sentimiento de riesgo y provoc贸 una fuerte ca铆da del precio del petr贸leo. Sin embargo, las reiteradas negaciones, la resistencia de la Casa Blanca, los informes contradictorios sobre si Ir谩n transferir铆a uranio enriquecido al extranjero y las afirmaciones de que las diferencias segu铆an siendo profundas impidieron que los mercados reflejaran plenamente una soluci贸n duradera.
Consecuencias Regionales
Pakist谩n, Qatar, Arabia Saudita y los Emiratos 脕rabes Unidos desempe帽aron un papel destacado como mediadores o puntos de presi贸n diplom谩tica. Se mencion贸 repetidamente a Pakist谩n como transmisor de mensajes entre Washington y Teher谩n, y se especul贸 sobre si el jefe del ej茅rcito pakistan铆 viajar铆a a Teher谩n para ultimar un acuerdo. Seg煤n informes, Qatar envi贸 su propio equipo negociador, mientras que se dijo que los estados del Golfo instaron a Trump a retrasar la acci贸n militar. Estos esfuerzos de mediaci贸n mejoraron repetidamente el 谩nimo, aunque la credibilidad se vio socavada por informes contradictorios y negaciones oficiales.
Estrecho de Ormuz & Riesgo Militar
A pesar de la diplomacia, el riesgo militar se mantuvo elevado en todo momento. Trump advirti贸 repetidamente a Ir谩n que el tiempo se agotaba, afirm贸 que otro ataque segu铆a siendo posible y, en un momento dado, cancel贸 un ataque planeado solo mientras continuaban las negociaciones. Ir谩n y figuras vinculadas a la Guardia Revolucionaria amenazaron con una escalada m谩s amplia, incluyendo referencias a Ormuz, Bab al-Mandeb e incluso Malaca. El estrecho de Ormuz sigui贸 siendo un foco de atenci贸n clave para el mercado, con la coordinaci贸n del transporte mar铆timo por parte de la Guardia Revolucionaria, el debate sobre las tarifas de tr谩nsito y los controles, y la constante preocupaci贸n de que la reapertura y la normalizaci贸n de los flujos llevar铆an tiempo incluso con un acuerdo.
Macroeconom铆a
Estados Unidos
Los datos estadounidenses mostraron resiliencia. El 铆ndice NAHB de confianza en el mercado inmobiliario y las ventas pendientes de viviendas superaron las expectativas, las solicitudes de subsidio por desempleo se mantuvieron estables, los inicios de construcci贸n y los permisos de construcci贸n sorprendieron ligeramente al alza, y el PMI manufacturero preliminar fue s贸lido a pesar de la desaceleraci贸n del sector servicios.
Al mismo tiempo, el titular de la Reserva Federal de Filadelfia se torn贸 negativo y la confianza en la Universidad de Michigan cay贸 a un m铆nimo hist贸rico, con un aumento de las expectativas de inflaci贸n. En general, la econom铆a estadounidense parec铆a mantenerse firme, pero la percepci贸n de inflaci贸n empeor贸 debido a que los costos de la energ铆a y los riesgos geopol铆ticos afectaron a los hogares.
Reino Unido
Los datos econ贸micos del Reino Unido fueron mixtos, con tendencia a la baja. Los datos laborales se debilitaron, con un ligero aumento del desempleo y resultados decepcionantes en los indicadores de empleo, mientras que el IPC de abril se desaceler贸 m谩s de lo esperado, reduciendo la presi贸n inmediata del Banco de Inglaterra para endurecer su pol铆tica monetaria. Sin embargo, los precios al productor se mantuvieron firmes, lo que evidencia la continua repercusi贸n de los costes energ茅ticos.
M谩s adelante en la semana, los 铆ndices PMI preliminares se deterioraron notablemente, especialmente en el sector servicios, y las ventas minoristas decepcionaron, reforzando un escenario de d茅bil crecimiento junto con la vulnerabilidad inflacionaria.
Zona Euro
La zona euro mostr贸 cada vez m谩s indicios de estanflaci贸n. La inflaci贸n de abril se confirm贸 en el 3,0%, mientras que los PMI preliminares de mayo fueron d茅biles, especialmente en Francia, donde los servicios y la actividad compuesta se desplomaron. La Comisi贸n Europea rebaj贸 su previsi贸n de PIB para 2026 y elev贸 su previsi贸n de inflaci贸n, vinculando expl铆citamente el deterioro a la crisis energ茅tica de Oriente Medio.
Alemania se mantuvo relativamente estable, con datos de PIB e Ifo m谩s s贸lidos, pero el panorama regional general sigui贸 siendo de desaceleraci贸n de la actividad y elevadas presiones inflacionarias.
Canad谩 y otras regiones
La inflaci贸n canadiense se moder贸 a principios de semana, pero posteriormente los precios al productor repuntaron y las ventas minoristas superaron las expectativas, reflejando un fuerte gasto nominal impulsado por el sector energ茅tico. En Australia, el empleo se contrajo inesperadamente y el desempleo aument贸, lo que llev贸 a los bancos a retrasar el endurecimiento monetario previsto por el Banco de la Reserva de Australia (RBA).
La inflaci贸n en Jap贸n se moder贸 y las autoridades mantuvieron la atenci贸n en la volatilidad cambiaria. En general, el panorama macroecon贸mico mundial se caracteriz贸 por una creciente divisi贸n entre la s贸lida actividad econ贸mica de Estados Unidos y un crecimiento m谩s fr谩gil en el extranjero, afectado por la crisis energ茅tica.
Materias Primas
Petr贸leo
El petr贸leo fue el protagonista indiscutible del mercado de materias primas, con fuertes fluctuaciones ante cada noticia importante sobre las relaciones entre Estados Unidos e Ir谩n.
El Brent pas贸 de m谩ximos de alrededor de 112 USD/bbl a principios de semana a cerca de 102-105 USD/bbl, a medida que mejoraban las esperanzas de una soluci贸n diplom谩tica, aunque los precios de referencia se mantuvieron hist贸ricamente elevados. Los informes sobre el levantamiento de las sanciones, la congelaci贸n nuclear, los borradores de acuerdos y la mediaci贸n pakistan铆 provocaron repetidas ca铆das de precios, mientras que las negaciones, la ret贸rica intransigente y las advertencias de nuevas huelgas restablecieron parte de la prima.
El mercado reconoci贸 cada vez m谩s que, incluso con un acuerdo, restablecer los flujos a trav茅s del Ormuz y la infraestructura regional en general llevar铆a tiempo.
Metales b谩sicos y minerales cr铆ticos
El cobre y otros metales b谩sicos mostraron un comportamiento mixto, benefici谩ndose en general con la depreciaci贸n del d贸lar y la mejora del sentimiento de riesgo, pero vi茅ndose presionados por la preocupaci贸n ante la estanflaci贸n cuando subieron los precios de la energ铆a.
La pol铆tica estrat茅gica en materia de minerales tambi茅n cobr贸 protagonismo, con China refinando sus normas mineras y Europa considerando, seg煤n informes, el almacenamiento de tungsteno, tierras raras, magnesio y galio, lo que subraya la creciente importancia geopol铆tica de las cadenas de suministro de metales.
Pol铆tica en Reino Unido
Pol铆tica
La pol铆tica brit谩nica sigui贸 siendo un tema importante en el mercado interno, centrada en la incertidumbre en torno al primer ministro Starmer y el posible ascenso de Andy Burnham. La postura de Burnham sobre las reglas fiscales fue seguida de cerca.
Informes posteriores que indicaban que no modificar铆a el marco fiscal del ministro de Hacienda, Reeves, contribuyeron a estabilizar los bonos del Estado brit谩nico y la libra esterlina. Las declaraciones m谩s generales relacionadas con el Brexit y las especulaciones sobre el liderazgo mantuvieron una prima de riesgo pol铆tico en los activos brit谩nicos.
Pol铆tica Fiscal
Entre las noticias fiscales m谩s destacadas se encuentran la congelaci贸n del impuesto sobre los combustibles, informes que indican la cancelaci贸n del aumento previsto para septiembre y el anuncio del Ministro de Hacienda, Reeves, de medidas espec铆ficas, como fondos de apoyo sectorial, cambios fiscales y una reducci贸n temporal del IVA en algunas atracciones tur铆sticas.
El endeudamiento p煤blico super贸 las expectativas a finales de semana, aunque las revisiones mitigaron el impacto. Los mercados consideraron estos acontecimientos como secundarios frente a los temas relacionados con la energ铆a y el banco central, pero tuvieron cierta repercusi贸n en los tipos de inter茅s y la cotizaci贸n de la divisa brit谩nica.
Bancos Centrales
FED
La postura de la Reserva Federal se torn贸 m谩s restrictiva durante la semana. Las actas del FOMC mostraron que muchos participantes deseaban eliminar la tendencia expansiva y la mayor铆a consider贸 que un mayor endurecimiento de la pol铆tica monetaria probablemente estar铆a justificado si la inflaci贸n persist铆a. Los funcionarios de la Fed hicieron hincapi茅 en la elevada inflaci贸n y los riesgos energ茅ticos derivados de Oriente Medio, y el viernes Waller abog贸 expl铆citamente por eliminar la tendencia expansiva, afirm贸 que era una locura hablar de recortes a corto plazo y que no dudar铆a en respaldar aumentos si las expectativas de inflaci贸n se desestabilizaban. Los mercados se encaminaron a descontar un aumento de 25 puntos b谩sicos para fin de a帽o.
BCE
Los funcionarios del BCE reconocieron cada vez m谩s que el conflicto en Oriente Medio representa un shock estanflacionario. Villeroy advirti贸 que podr铆a lastrar el crecimiento y elevar la inflaci贸n; Rehn afirm贸 que la econom铆a se encaminaba hacia un escenario adverso; Wunsch indic贸 que el BCE tendr铆a que reaccionar en alg煤n momento y que una subida de tipos en junio se har铆a m谩s probable si el conflicto persist铆a; Demarco declar贸 posteriormente que el BCE probablemente tendr铆a que subir los tipos en junio.
Lagarde hizo hincapi茅 en la necesidad de mantener las expectativas a largo plazo, pero advirti贸 sobre los riesgos inflacionarios derivados del sector energ茅tico y la necesidad de vigilar los efectos de segunda ronda.
BoE
La comunicaci贸n del Banco de Inglaterra reflej贸 la tensi贸n entre los datos nacionales menos favorables y los riesgos inflacionarios derivados del sector energ茅tico. Greene y Breeden hicieron hincapi茅 en la cautela y la paciencia, y Breeden afirm贸 que no hab铆a urgencia para actuar y que los responsables de la pol铆tica monetaria no deb铆an actuar precipitadamente. Sin embargo, Mann y Taylor advirtieron que una mayor inflaci贸n podr铆a consolidarse, y Taylor se帽al贸 que podr铆an ser necesarias subidas de tipos en un escenario de grave crisis energ茅tica.
Los datos m谩s d茅biles del IPC y del mercado laboral del Reino Unido inicialmente frenaron las expectativas de un ajuste a corto plazo, pero el Banco se mantuvo alerta ante posibles efectos de segunda ronda.
BoJ
El Banco de Jap贸n sigui贸 en el punto de mira, ya que el riesgo de intervenci贸n y el aumento de los tipos de inter茅s locales influyeron en la cotizaci贸n del yen.
Los funcionarios continuaron hablando sobre la volatilidad del tipo de cambio, mientras que Koeda argument贸 que el tipo de inter茅s neutral est谩 por encima del 1% y afirm贸 que el Banco de Jap贸n debe seguir subiendo los tipos.
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