El petróleo volvió a marcar la pauta. Las conversaciones entre Estados Unidos e Irán, los riesgos para el transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz y la escasez de diésel provocaron fuertes fluctuaciones en el precio del crudo, las expectativas de inflación y la rentabilidad de los bonos durante toda la semana.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó el 5,34%, su nivel más alto desde 2002, antes de que la debilidad del PCE, la paciencia de los portavoces de la Reserva Federal y la publicación de 29.000 nuevos puestos de trabajo en septiembre hicieran que los precios de la subida de tipos de octubre volvieran a situarse en torno al 16%.
Las bolsas cerraron al alza impulsadas por el optimismo en los sectores tecnológico y de inteligencia artificial. El precio del crudo bajó el viernes después de que los líderes del G7 confirmaran una liberación coordinada de hasta 100 millones de barriles de reservas de petróleo y diésel.
En Europa, la inflación se aceleró y mantuvo al BCE bajo presión, mientras que las preocupaciones presupuestarias francesas lastraron el euro.
Geopolítica
Conversaciones entre EE.UU e Irán
La semana comenzó con conversaciones indirectas sobre un marco de siete puntos para la reapertura del Estrecho de Ormuz, que posiblemente incluya el alivio de las sanciones, el levantamiento del bloqueo estadounidense y los compromisos nucleares.
Los mediadores cataríes y pakistaníes mantuvieron el canal abierto, pero las partes se estancaron en cuanto a la secuencia, la implementación y las garantías.
Trump rechazó la propuesta original de Irán, y la Casa Blanca posteriormente restó importancia a las esperanzas de un avance a corto plazo. Irán afirmó estar dispuesto a dialogar y, a la vez, preparado para responder con contundencia si era atacado.
Escalada
Las primas de riesgo continuaron aumentando. Según informes, buques cisterna en Ormuz fueron alcanzados por proyectiles no identificados, Irán elevó el nivel de alerta en 46 sitios de infraestructura crítica y, según informes, ataques vinculados a los hutíes tuvieron como objetivo instalaciones energéticas saudíes, incluidas Abqaiq y Yanbu.
El jueves por la noche, los informes de que Estados Unidos podría enviar hasta 10.000 soldados, buques y portaaviones, e insinuó nuevos ataques en noviembre, impulsaron el precio del petróleo al alza. Irán reiteró que si no puede vender su petróleo, la infraestructura regional no estará segura.
Impacto en el Mercado
Las señales contradictorias sobre diplomacia y escalada provocaron fluctuaciones en el precio del crudo, los rendimientos, los flujos hacia activos refugio y los activos de riesgo.
Las esperanzas de una reapertura del estrecho de Ormuz redujeron la prima de riesgo de oferta del petróleo al principio, y el estancamiento de las negociaciones, sumado a los informes sobre riesgos militares, la incrementaron posteriormente.
El viernes, el plan de liberación de reservas y los débiles datos de empleo en EE. UU. afectaron al crudo, pero la situación no se resolvió antes del fin de semana.
Bancos Centrales
FED
El debate se inclinó hacia una pausa en octubre. Williams no vio necesidad de urgencia tras la subida de septiembre, Jefferson dijo que la Fed podría necesitar más tiempo para analizar los datos, y Bowman no vio motivos urgentes para nuevas medidas en 2026.
Si a esto le sumamos un PCE débil y un dato de empleo poco favorable, la expectativa de una subida en octubre cayó de aproximadamente el 70% a principios de semana a cerca del 16%.
Los más intransigentes no se quedaron callados. Barr dijo que era probable un nuevo ajuste, Kashkari señaló el crecimiento resiliente y los riesgos de inflación, Schmid advirtió sobre posibles perturbaciones en el sector energético, y Logan dijo que podría ser necesario un ajuste de al menos 50 puntos básicos más para que la inflación vuelva al 2%.
La próxima prueba será el dato del IPC y si la energía, los aranceles y la inversión en IA extienden la presión sobre los precios a un ámbito más amplio.
BCE
La energía y el aumento de los rendimientos a largo plazo dominaron el debate. Kazimir calificó la última subida de inevitable, Escrivá advirtió que unos precios de la energía elevados y sostenidos podrían generar efectos de segunda ronda, y Rehn afirmó que la crisis se acercaba al escenario adverso.
Lagarde adoptó un tono más moderado, calificando la respuesta mesurada de apropiada y señalando que los tipos de interés se sitúan en el extremo superior del rango neutral. El dato del IPCA de septiembre, del 3,8%, mantiene abierta la posibilidad de una nueva subida a finales de año, pero el índice subyacente del 2,2% le resta urgencia.
BoE
Los responsables de la política monetaria estaban divididos, con una ligera tendencia hacia una postura más restrictiva. Ramsden afirmó que los riesgos de inflación habían aumentado y que una nueva subida podría justificarse si se intensificaban las presiones.
Mann argumentó que los altos rendimientos, impulsados por las primas de riesgo, no constituyen unas condiciones reales suficientemente restrictivas. Taylor y Dhingra se opusieron, citando la escasa evidencia de efectos de segunda ronda y el riesgo de que los tipos de interés elevados estrangulen la inversión y la oferta.
Ramsden también propuso una estrategia de ajuste cuantitativo más gradual (QT).
RBA
El Banco de la Reserva de Australia (RBA) subió las tasas por cuarta vez este año, hasta el 4,60%, pero Bullock afirmó que no serían necesarias más subidas si la inflación se moderaba.
Credibilidad Fiscal
Francia
El proyecto de presupuesto francés contemplaba medidas por valor de 54.000 millones de euros, incluyendo 43.000 millones de euros en nuevos ahorros, pero el déficit previsto se situaba en el 5% del PIB en 2027, muy por encima del límite del 3% establecido por la UE.
Esto generó preocupación por la inestabilidad política, el posible uso del artículo 49.3, el riesgo para la calificación crediticia y las posibles acciones de la UE.
Los rendimientos de las subastas de OAT aumentaron considerablemente, el euro tuvo un rendimiento inferior al esperado y Moody's afirmó que la capacidad para afrontar los retos políticos en un contexto de fragmentación sería decisiva para su perspectiva negativa.
Reino Unido
La agenda del congreso del Partido Laborista fue presidida por el primer ministro Burnham. La disciplina fiscal siguió siendo una prioridad declarada, pero los nuevos impuestos, los compromisos de gasto y la reforma de la asistencia social mantuvieron a los mercados atentos al próximo presupuesto.
Burnham también planteó la posibilidad de avanzar hacia una unión aduanera, un mercado único o un eventual reingreso en la UE.
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