Será una semana crucial para los mercados, ya que se prevé que entren en vigor los aranceles comerciales a las importaciones de China, México y Canadá.
El informe de empleo de Estados Unidos de febrero y una decisión del Banco Central Europeo también mantendrán a los grandes participantes del mercadoen alerta máxima.
USD
El presidente Trump dijo que los aranceles del 25% sobre Canadá y México entrarán en vigor el 4 de marzo y que impondrá un impuesto adicional del 10% sobre China, presumiblemente además del 10% que ya impuso desde febrero. En su publicación en las redes sociales, Trump dijo que los aranceles están vinculados al tráfico de drogas y la inmigración ilegal, y citó los altos niveles de importaciones de drogas de Canadá y México, además del papel de China en el comercio de fentanilo. No obstante, hay esperanzas de que se pueda llegar a un acuerdo antes del 4 de marzo, suponiendo que las demandas de Trump se cumplan finalmente.
Es importante señalar que si se mantienen los aranceles de hasta el 25% durante un tiempo largo, implicaría una desaceleración significativa del crecimiento en Estados Unidos y China, y también, con toda seguridad, en México y Canadá, lo que también afectaría más a las economías asiáticas orientadas a la exportación. En segundo lugar, como los tres países representan más del 50% de las importaciones estadounidenses de productos como juguetes,equipos deportivos, automóviles, muebles, minerales, madera y productos vegetales, es probable que las presiones inflacionarias en Estados Unidos aumenten debido a la falta de sustitutos disponibles, aunque algunos países como Vietnam, India y Malasia pueden beneficiarse de algunos efectos de sustitución en el corto plazo (hasta que les llegue el turno).
Si a esto le sumamos que los mercados de tasas de EE. UU. están actualmente descontando más de 50 puntos básicos de recortes de tasas de la Fed en 2025, el escenario alcista para el dólar sigue intacto y esperamos más fortaleza del dólar.
En el corto plazo, además de los titulares sobre aranceles, la atención se centrará en las nóminas no agrícolas y los datos del ISM de febrero, así como en las declaraciones de la Fed. Sin embargo, dado que ya hay algunos aspectos negativos relacionados con la Fed en el precio de la moneda, se necesitan datos decepcionantes considerables para avivar las expectativas de flexibilización de la Fed y perjudicar al dólar.
Incluso si hay otro posible retraso arancelario para Canadá y México la próxima semana, los inversores en divisas podrían seguir cautelosos ante los riesgos de guerra comercial que se avecinan, lo que mantendrá al dólar respalda, así que tampoco creemos que un retraso en la aplicación de los aranceles cambie nuestra perspectiva general sobre el dólar.
¿Hay Riesgos para el Dólar USD? : Mirando a Largo Plazo
Si bien parece que los aranceles entrarán en vigor el día martes 4 de marzo, hay una parte del mercado que aún no cree que se vayan a aplicar de verdad o, en caso de suceder, no espera que queden mucho, aunque bastaría que entren en vigor para darle mayor impulso al dólar. Pero vayamos más allá, y veamos los motivos por los que una parte del mercado no cree en que se aplicarán aranceles.
Los datos de la Oficina del Censo sobre las importaciones de mercancías a Estados Unidos indican que en 2024 las importaciones de estos tres países en conjunto (China + México + Canadá) ascendieron al 42% del total de bienes estadounidenses importados el año pasado. Si estos aranceles siguen adelante la semana que viene, veremos un impacto notable y rápido en la inflación real durante los próximos meses. Los datos sobre la confianza del consumidor ya muestran el impacto negativo y el aumento de las expectativas de inflación relacionadas con la amenaza de los aranceles. Así que de aplicarse es probable que veamos un nuevo golpe a la confianza y una mayor desaceleración del gasto de los consumidores.
De aplicarse es posible que acaben generando un crecimiento más débil combinado con una inflación elevada, esto probablemente provocaría una mayor caída de los rendimientos reales en Estados Unidos, lo que sin duda contrarrestaría la demanda de dólares que surge directamente de los aranceles más altos. Así que iremos siguiendo las implicaciones en la macroeconomía a medida que se vayan haciéndose realidad los planes de Trump.
Se esperan ganancias del 4-5% para el dólar estadounidense en general en gran parte del G10, suponiendo que se tomen medidas arancelarias.
USD Próximamente
Esta semana promete ser importante para Estados Unidos, con posibles aranceles comerciales a las importaciones de China, México y Canadá entrando en vigor, mientras se publican algunos datos muy importantes, incluido el informe de empleo de febrero.
El presidente Trump ha cambiado la fecha, ahora los aranceles comerciales están previstos para entrar en vigor el 4 de marzo. Según Trump un dólar más fuerte anulará el impacto en los precios al consumidor en Estados Unidos y provocará una pérdida de poder adquisitivo para los socios comerciales extranjeros. Sin embargo, nuestra opinión es algo distinta y esperamos también un aumento de precios para los consumidores, tal como vimos en 2018.
En cuanto a los datos, se espera que los informes del ISM confirmen que el débil comienzo de año en términos de crecimiento continúa. El sector de manufactura apunta hacia un pequeño retroceso, mientras que el ISM de servicios está sujeto a un riesgo a la baja según la evidencia observada en otras encuestas empresariales. Es probable que esta sensación de cautela entre las empresas estadounidenses prosiga mientras el presidente Trump busca realizar cambios comerciales con sus socios, y esto pueda significar otro aumento moderado en las nóminas. Ahora bien, respecto al plan de recorte gubernamental presidido por Elon Musk, creemos que los recortes en los empleos del gobierno federal tardarán al menos un par de meses más en hacerse evidentes en los datos.
Otro evento importante es la reunión de la Asamblea Popular Nacional de China, que comenzará el 5 de marzo . El mercado está ansioso por ver el plan del gobierno chino para el año 2025 y los detalles del estímulo. Se espera un objetivo de crecimiento de alrededor del 5%, una relación de déficit presupuestario del 4~4,8% con el PIB, todo lo que salga de estos rangos sería importante para el mercado.
EURO
En la eurozona, todas las miradas estarán puestas en el Banco Central Europeo la semana que viene (Tipos de interés el jueves). Hay que tener presente que el banco central recibirá otro informe sobre la inflación antes de decidir sobre los tipos de interés el jueves, aunque un recorte del 0,25% parece un hecho.
Es posible que con los ajustes monetarios y otras medidas políticas hagan que la inflación pueda volver a subir en febrero antes de empezar a disminuir de nuevo. Ahora que los halcones del consejo de gobierno se hacen oír más estos días, el debate sobre el tipo terminal para la eurozona resulta aún más interesante.
También hay que estar atentos al desempleo, el martes. Si bien los PMIs indican que las empresas han comenzado a despedir a trabajadores en los últimos meses, la tasa de desempleo se mantiene estable en el mínimo histórico del 6,3%. No esperamos un cambio inmediato, pero cualquier cambio en el lento mercado laboral de la eurozona será relevante para determinar cuán bajas puede fijar las tasas de interés el BCE.
GBP
El regreso de los temores sobre las perspectivas económicas del Reino Unido, junto con el elevado coste de los préstamos gubernamentales, podría significar que el gobierno laborista superaría su objetivo actual de déficit fiscal y, por lo tanto, necesitaría nuevas medidas de austeridad en marzo (disminución en el gasto del gobierno para reducir los déficits públicos)
Esto podría sumarse a los vientos en contra para la economía del Reino Unido en un momento en que los riesgos geopolíticos y la amenaza de una guerra comercial liderada por Estados Unidos siguen nublando las perspectivas de la economía mundial.
A pesar de estas preocupaciones, la GBP todavía se considera un sustituto de mayor rendimiento y refugio que el EURO. En particular, la estabilidad política y el desempeño económico superior del Reino Unido en relación con la eurozona podrían seguir alimentando las expectativas del mercado de que el BoE necesitaría un ciclo de flexibilización menos agresivo que el BCE. Esto nos hace preferir la GBP frente al EURO.
De momento no nos interesan las compras en el GBP/USD, ya que las desafiantes perspectivas económicas del Reino Unido y los recortes de tasas del BoE contrastan con la economía estadounidense más vigorosa y la perspectiva de política neutral de la Fed. Seguimos atentos a la situación de la libra, pero por el momento, no hay muchos cambios importantes.
JPY
Las preocupaciones sobre el crecimiento y las operaciones de aversión al riesgo siguen siendo la fuerza dominante en el mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos en lugar de las preocupaciones por la inflación, con los rendimientos a 2 y 10 años cotizando actualmente en nuevos mínimos del año hasta la fecha. En nuestra opinión, eso seguirá brindando apoyo al yen incluso con la amenaza de aranceles a Japón en curso. Si bien es cierto que el USD/JPY ha avanzado, lo hizo menos que el dólar frente a otras monedas, lo que significa que el JPY sobre una base relativa continúa fortaleciéndose, y confirma nuestra idea de la semana anterior de que nos interesan las compras en el JPY, pero evitando emparejarlo con el USD.
Si bien los rendimientos de los bonos del Estado japonés (JGB) han disminuido un poco,a esperar tras las medidas estadounidenses, estos han avanzado mucho más de lo que los inversores esperaban a principios de año y eso seguirá brindando apoyo al yen siempre que no haya intervención por el BOJ que estimamos que tardarán bastante en actuar.
A propósito, y que esta semana sirvió para tranquilizarnos de cara al JPY, fue el comentario del vicegobernador del BoJ, Uchida, quien afirmó que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés deberían estar determinados por las fuerzas del mercado, lo que sugiere que existen limitadas preocupaciones del BoJ sobre el brusco aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés desde principios de año.
Solo para contextualizar la semana pasada, el rendimiento de los bonos del Estado japonés a 10 años alcanzó el 1,45%, el nivel más alto desde 2009. Te recomendamos ver el directo de la semana anterior para entender mejor este tema.
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