USD
El dólar estadounidense recuperó moderadamente algunas de las pérdidas registradas esta semana después de que el informe de empleo de Estados Unidos destacara que el mercado laboral sigue siendo sólido. El aumento del NFP fue menor de lo esperado, aunque las revisiones mostraron otra realidad.
Por otro lado, la tasa de desempleo volvió a caer, al 4,0%, y las ganancias medias por hora fueron más fuertes de lo esperado.
Los datos son coherentes con una pausa prolongada en el ciclo de flexibilización de la Fed. En esencia, los datos permiten a la Fed ser paciente para esperar los anuncios de política arancelaria comercial de Trump y evaluar el impacto económico. Esas incertidumbres de la política comercial y las sólidas condiciones del mercado laboral ayudarán a limitar una extensión de la venta de dólares que surgió esta semana después de que el presidente Trump suspendiera la implementación de aranceles a las importaciones canadienses y mexicanas a los EE. UU. hasta el 4 de marzo.
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Otro factor importante a observar detenidamente fue cómo acabó la semana:
Trump dijo que anunciará aranceles recíprocos a muchos países la próxima semana, además de que tiene los aranceles sobre los automóviles sobre la mesa.
Vuelve la INCERTIDUMBRE
El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, dio una entrevista detallada esta semana a Bloomberg y a Fox Business donde en general las proyecciones sobre la política económica futura se considerarían como favorables al dólar estadounidense. Bessent reiteró su firme apoyo a su marco de política económica 3-3-3.
La idea es que para el final del mandato de Trump en el cargo, este haya logrado un crecimiento del PIB real del 3%; un déficit presupuestario reducido al 3% del PIB y un aumento de la producción estadounidense de petróleo equivalente en 3 millones de barriles por día. El logro del objetivo de política económica 3-3-3 sin duda sería positivo para el sentimiento estadounidense, además el "excepcionalismo estadounidense" también impulsa los rendimientos de los mercados de valores estadounidenses.
El crecimiento del PIB real de ese nivel casi se ha logrado en los últimos años (2,9% en 2023; 2,8% en 2024), pero la última vez que realmente se logró fue en 2018 durante el primer mandato de Trump en el cargo. Esa fue la primera vez que el crecimiento creció un 3% desde 2005.
Ahora bien, reducir el déficit presupuestario al 3% del PIB resultará complicado. El gasto público total ascendió a 6,75 billones de dólares en el ejercicio fiscal 2024, financiado con 4,92 billones de dólares en ingresos fiscales y un déficit fiscal de 1,83 billones de dólares. A propósito, esta semana veremos los primeros planes fiscales oficiales de Trump con respecto a los impuestos y gastos.
Si bien, la consecución de la combinación de políticas económicas 3-3-3 de Bessent es un desafío, sería favorable para el dólar estadounidense. Sin embargo, uno de los elementos que genera incertidumbre gira en torno al tema de Trump y su deseo de un dólar estadounidense más débil y su posible interferencia en la independencia de la Fed para lograr tasas más bajas y un dólar más débil.
Respecto a esto último, y en la última entrevista de Bessent con Bloomberg, dejó en claro que apoya un dólar fuerte. Bessent también enfatizó que Trump y la administración no intentarán interferir en las políticas de la Fed y que el deseo de Trump es ver rendimientos más bajos a largo plazo (rendimientos bajos de los bonos a 10 años) en lugar de tipos de interés bajos por parte de la FED.
Queja sobre los ARANCELES de la UE
La tasa arancelaria promedio ponderada por el comercio de Estados Unidos es de alrededor del 2,2%, según datos de la Organización Mundial del Comercio, en comparación con el 12% de India, el 6,7% de Brasil, el 5,1% de Vietnam y el 2,7% de los países de la Unión Europea.
El nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump, se ha quejado durante mucho tiempo de que los aranceles del 10% de la Unión Europea sobre las importaciones de automóviles son mucho más altos que la tasa de automóviles de Estados Unidos del 2,5%. Con frecuencia afirma que Europa "no acepta nuestros coches", pero envía millones hacia el oeste a través del Atlántico cada año.
Se viene Paquete de Impuestos y Gastos
Trump y sus republicanos tienen como objetivo dar a conocer su ambicioso paquete de impuestos y gastos la próxima semana. Trump se enfrenta a un camino peligroso en el Congreso, donde los republicanos tienen mayorías estrechas en la Cámara de Representantes y el Senado.
"La idea es que estaremos marcando un presupuesto a principios de la próxima semana, posiblemente tan pronto como el martes", dijo el presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, a los periodistas el viernes.
EUR
El EUR se vio muy afectado inicialmente después de que el presidente Trump advirtiera a principios de esta semana que los aranceles con la UE "definitivamente sucederán" y que podrían llegar "muy pronto" en respuesta a sus continuas quejas sobre el tamaño del superávit comercial de la UE con los EE. UU.
El último informe comercial de Estados Unidos de diciembre, publicado esta semana, reveló que el déficit comercial de bienes de Estados Unidos con la UE se amplió un 13% más, hasta los 235.600 millones de dólares en 2024. La mayor parte del déficit se debió a Irlanda, Alemania e Italia.
(Recuerda que esto se refiere a que EE.UU importa más de la Unión Europea de lo que hace la Unión Europea de EE.UU, y que el diferencial sigue aumentando).
Pasado Arancelario entre EE.UU y UE
El presidente Trump podría estar muy pendiente de los últimos datos sobre la balanza comercial con la UE para unos posibles aranceles graduales y en crecimiento. Incluso si la UE no es el objetivo directo, aún podría verse afectada por aranceles específicos para sectores similares a los que se aplicaron durante la primera presidencia de Trump.
Los sectores que podrían verse afectados por aumentos de aranceles incluyen semiconductores y electrónica, metales y minerales, productos farmacéuticos, automoción, energía (incluido el petróleo y el gas), y productos agrícolas y alimentarios.
Durante el primer mandato de Trump, los países de la UE se vieron afectados por aumentos de aranceles del 25% sobre el acero y del 10% sobre el aluminio. La UE impuso aranceles de represalia que han estado suspendidos desde 2021, pero la suspensión expirará el 31 de marzo.
En vista de la persistente incertidumbre sobre la política comercial, es muy difícil que el EUR/USD pueda extender un avance por encima del 1.0500 y la probabilidad de una nueva prueba hacia los al nivel de paridad es mayor, siempre que no haya sorpresas importantes. De hecho estamos viendo como el EUR/USD cada vez va consolidándose en niveles inferiores.
¿Hay algo bueno para el EURO?
Un factor positivo para el euro esta semana, que se ha visto eclipsado comprensiblemente por los riesgos de la política comercial, ha sido el último desarrollo político en Francia. El gobierno del nuevo primer ministro François Bayrou sobrevivió el miércoles a dos mociones de censura que garantizaban la adopción de un presupuesto para 2025 después de meses de incertidumbre política. El presupuesto de emergencia ha sido bien recibido por los mercados financieros, aunque el primer ministro Bayrou reconoció que es "imperfecto".
El próximo acontecimiento político importante en Europa serán las próximas elecciones alemanas del 23 de febrero. Las últimas encuestas de opinión siguen apuntando firmemente a que Friedrich Merz será el próximo Canciller.
JPY
El JPY tuvo un desempeño bastante notorio e importante motivado por 3 elementos principalmente: Mayores perspectivas de inflación en el país que apoyarán un enfoque más alcista para los tipos de interés, la inmunidad de Japón frente a los aranceles, sobre todo en comparación con otros países, y el factor de incertidumbre el cual ha protagonizado esta semana en varios momentos.
GBP
Las actas del Comité de Política Monetaria indicaron una evaluación más pesimista de las perspectivas económicas del Reino Unido por parte de los miembros del Comité (revisión a la baja del PIB y el empleo). Esto sugiere que podrían estar inclinados a reducir aún más los tipos de interés a niveles menos restrictivos para apoyar el crecimiento y el empleo si persiste la debilidad económica. Otro tema que preocupa mucho y se repitió bastante en la conferencia del BOE, es la productividad, un indicador que será muy relevante en los próximos meses.
Inflación: Talón de Aquiles del BOE (Banco de Inglaterra)
El único elemento que crea incertidumbre en la perspectiva bajista que tenemos sobre la GBP es la inflación, donde el BOE espera que esta suba, sobre todo la inflación derivada de los servicios, energía y alimentos.
Palabras del BOE:
"Los avances que hemos logrado en materia de inflación nos permitieron recortar los tipos de interés dos veces el año pasado, y de nuevo hoy hasta el 4,5%.
No obstante, es probable que la inflación suba hasta el 3,7% en el primer semestre de este año. Esto se debe también a los aumentos en los precios de la energía y los aumentos en algunos precios regulados como las facturas del agua.
Se espera que la inflación vuelva a caer al objetivo del 2% después de eso. Sin embargo, es posible que la economía no evolucione como se esperaba, entre otras cosas porque podría haber shocks mundiales. Por ejemplo, los aranceles comerciales mundiales o los acontecimientos en Oriente Medio podrían afectar a algunos precios".
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