El d贸lar estadounidense tuvo una ligera recuperaci贸n esta semana tras la fuerte ca铆da previa. Por otro lado, el franco suizo, la moneda refugio del G10 con mayor rendimiento, ha tenido el peor desempe帽o esta semana, ya que la aversi贸n al riesgo disminuy贸 ante la esperanza de que los aranceles entre EE. UU. y China se reduzcan a niveles menos perjudiciales.
Ahora bien, China sigue negando que se est茅n llevando a cabo conversaciones en este momento, y este optimismo se basa en rumores e informes que no incluyen ninguna declaraci贸n oficial.
Tambi茅n se ha informado esta semana que la Casa Blanca est谩 a punto de alcanzar acuerdos generales con India y Jap贸n para revertir el aumento de aranceles. Seg煤n los funcionarios de la administraci贸n Trump, est谩n trabajando en "memorandos de entendimiento" o una "arquitectura" para futuros acuerdos, de all铆 que el plazo de 90 d铆as para la implementaci贸n de aranceles rec铆procos m谩s altos a principios de julio podr铆a quedarse corto.
JPY & CHF: Divisas de Refugio
Ha sido una semana vol谩til para el yen. A principios de semana, el USD/JPY cay贸 a un nuevo m铆nimo anual de 139,89 antes de repuntar hasta un m谩ximo intrad铆a de 143,85. Fue la primera vez que el USD/JPY, aunque brevemente, ca铆a por debajo del nivel de 140,00 desde oto帽o del a帽o pasado. El m铆nimo del USD/JPY a principios de esta semana coincidi贸 con el aumento de los temores sobre la amenaza a la independencia de la Reserva Federal, lo que desencaden贸 una ola de ventas generalizada de d贸lares.
El presidente Trump ha declarado desde entonces que no tiene planes de despedir al presidente de la Reserva Federal, Powell, lo que ha ayudado al USD/JPY a recuperarse, aunque la preocupaci贸n de los inversores por la presi贸n pol铆tica sobre la Reserva Federal para que baje los tipos de inter茅s persistir谩 durante el resto del mandato de Powell, que expira en mayo de 2026.
驴Recuperaci贸n del Apetito al Riesgo?
La t铆mida recuperaci贸n de la percepci贸n del riesgo de los inversores durante la 煤ltima semana se ha visto impulsada por el creciente optimismo de que se tomar谩n medidas en los pr贸ximos meses para revertir los aranceles "insostenibles" actualmente vigentes entre Estados Unidos y China, con el fin de amortiguar el da帽o econ贸mico negativo de la tensi贸n arancelaria.
Si bien el rendimiento de las acciones estadounidenses sigue siendo vol谩til, han estado experimentando un repunte de alivio desde los m铆nimos alcanzados el 7 de abril durante las consecuencias iniciales del anuncio de aranceles del "D铆a de la Liberaci贸n" del presidente Trump. La t铆mida mejora de la percepci贸n del riesgo ha hecho que las divisas refugio tradicionales, el CHF y el JPY, devuelvan parte de sus fuertes ganancias de principios de este mes, y las divisas sensibles al riesgo tengan un mejor desempe帽o.
JPY y los Acuerdos sobre Aranceles
El primer ministro japon茅s, Ishiba, hab铆a declarado previamente que "no tenemos la intenci贸n de hacer un compromiso tras otro para concluir las negociaciones r谩pidamente". Ryosei Akazawa, el principal negociador arancelario de Jap贸n, se reuni贸 con el presidente Trump, el secretario del Tesoro, Bessent, y el representante comercial de EE. UU la semana pasada cuando comenzaron las conversaciones comerciales formales, y se volver谩n a reunir la semana que viene.
Los comentarios de esta semana del ministro de Finanzas japon茅s, Kato, y del secretario del Tesoro, Bessent, han reducido las expectativas de que el tipo de cambio (precio USD/JPY) sea un tema importante para el acuerdo comercial.
El presidente Trump ha expresado anteriormente (en el pasado) su preocupaci贸n por el debilitamiento del yen japon茅s. Sin embargo, el ministro de Finanzas, Kato, declar贸 que "no hubo discusi贸n alguna por parte de Estados Unidos sobre temas como los niveles objetivo para los tipos de cambio ni ning煤n tipo de marco para gestionarlos". Esta opini贸n la comparte el secretario del Tesoro estadounidense, Bessent, quien afirm贸 que no habr谩 un objetivo de tipo de cambio, ya que priorizan abordar los aranceles, las barreras no arancelarias y los subsidios gubernamentales para la inversi贸n laboral y de capital fijo. A帽adi贸, no obstante, que espera que Jap贸n cumpla los compromisos del G7 sobre tipos de cambio, permitiendo que estos sean determinados por las fuerzas del mercado (que el BOJ o gobierno japon茅s no intervengan).
Expectativas del Banco de Jap贸n
El Banco de Jap贸n (BoJ) deber谩 considerar el impacto negativo de las perturbaciones comerciales al definir su pol铆tica monetaria la semana que viene. En la reuni贸n de pol铆tica monetaria anterior, celebrada en marzo, el BoJ ya se mostr贸 cauteloso cuando el gobernador Ueda declar贸 que "no es f谩cil juzgar que nos estamos acercando al objetivo", dada la alta incertidumbre en torno a las pol铆ticas comerciales y de otro tipo provenientes del exterior, a la vez que indic贸 que esperaba que la situaci贸n se aclarara a principios de abril (pero no fue as铆).
Ante el aumento de los aranceles impuestos al comercio entre Jap贸n y EE. UU., incluyendo el arancel universal del 10%, los aranceles del 25% sobre autom贸viles y ciertas piezas, y sobre el acero y el aluminio, se espera que el BoJ reduzca su pron贸stico de crecimiento econ贸mico en Jap贸n para el presente ejercicio fiscal. Se espera que el pron贸stico actual del PIB del 1,1% para el ejercicio 2025 se revise a la baja en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales.
Al mismo tiempo, se espera que la previsi贸n de inflaci贸n subyacente para el a帽o fiscal 2025 se reduzca ligeramente hacia el 2,0% para reflejar las exenciones de las tasas de matr铆cula en la escuela secundaria, el impacto de los aranceles en la demanda y la reducci贸n de los precios de la energ铆a.
驴Qu茅 influencia tendr谩 un Acuerdo de EE.UU con Jap贸n?
Un acuerdo comercial r谩pido entre EE. UU. y Jap贸n para revertir las subidas arancelarias podr铆a dar al Banco de Jap贸n m谩s confianza para seguir subiendo los tipos de inter茅s. El mercado de tipos japon茅s ya ha retrasado las expectativas sobre el momento de la pr贸xima subida de tipos del Banco de Jap贸n, de junio-julio a septiembre-diciembre. Actualmente, se han descontado alrededor de 9 puntos b谩sicos de subidas para julio, en comparaci贸n con los aproximadamente 15 puntos b谩sicos de septiembre.
La revisi贸n a la baja de inflaci贸n por el BOJ y las mayores expectativas de inflaci贸n de Tokio (publicadas esta semana) dejan la puerta abierta a una comunicaci贸n de pol铆tica m谩s cautelosa del BoJ la pr贸xima semana, a menos que abandonen por completo los planes de nuevas subidas de tasas, lo que parece poco probable en la situaci贸n actual.
Eventos Claves la Pr贸xima Semana
Tipos de Inter茅s en Jap贸n
El Banco de Jap贸n (BoJ) tiene previsto celebrar su pr贸xima reuni贸n de pol铆tica monetaria la semana que viene. Se espera que el Banco de Jap贸n mantenga los tipos de inter茅s sin cambios, pero los participantes del mercado estar谩n muy atentos a cualquier cambio en la comunicaci贸n. El Banco de Jap贸n ha se帽alado la probabilidad de nuevas subidas de tipos si la econom铆a evoluciona seg煤n lo previsto. El mercado de tipos japon茅s ha pospuesto recientemente la fecha prevista de nuevas subidas de tipos del Banco de Jap贸n hasta finales de este a帽o, en respuesta a las perturbaciones en la pol铆tica comercial. Se espera que el Banco de Jap贸n rebaje sus perspectivas de crecimiento para el presente ejercicio fiscal desde la proyecci贸n actual del 1,1%.
Datos de Empleo en EE.UU
El principal informe de datos econ贸micos que se publicar谩 la semana que viene ser谩 el informe de empleo del mes de abril. El crecimiento del empleo se ha desacelerado a principios de este a帽o, con un promedio de 152.000 empleos al mes en el primer trimestre, en comparaci贸n con los 209.000 al mes del cuarto trimestre del a帽o pasado. Los participantes del mercado estar谩n observando de cerca para ver si el crecimiento del empleo se desacelera a煤n m谩s en los pr贸ximos trimestres en respuesta a la interrupci贸n del comercio, la mayor incertidumbre pol铆tica y las condiciones financieras m谩s restrictivas, junto con los esfuerzos del programa DOGE de reducir el tama帽o del sector p煤blico.
Para una mejor comprensi贸n, para que la Reserva Federal recorte las tasas en alrededor de 75 puntos b谩sicos, como se descuenta actualmente en el mercado de tasas de EE. UU., el mercado laboral de EE. UU. tendr谩 que moderarse (debilitarse) m谩s de lo que la Reserva Federal espera, es decir tendremos que ver la tasa de desempleo por encima del 4,5 %. Por otro lado, el crecimiento m谩s lento de la oferta laboral debido a controles migratorios m谩s estrictos podr铆a evitar un aumento mayor en la tasa de desempleo, incluso si el crecimiento del empleo se desacelera.
Datos de PCE en EE.UU
Se espera que la publicaci贸n del informe del deflactor del PCE b谩sico de marzo y del 脥ndice de Coste del Empleo del primer trimestre confirme que las presiones inflacionarias continuaron disminuyendo a principios de este a帽o, antes de la implementaci贸n de los aranceles. No creemos que tenga mucho impacto en el mercado, ya que la informaci贸n proporcionar谩 una lectura sesgada por los vaivenes arancelarios.
Datos de Inflaci贸n & PIB Europeos
En Europa, se espera que la publicaci贸n de los informes del PIB del primer trimestre y los 煤ltimos informes de inflaci贸n de abril dejen la puerta abierta para que el BCE siga recortando las tasas de inter茅s, y se espera que las perturbaciones comerciales y un euro fuerte incrementen las presiones desinflacionarias en la eurozona.
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