El principal evento de la semana junto con la publicaci贸n de datos econ贸micos de Estados Unidos tendr谩n una mayor influencia en el mercado. Te recuerdo que el presidente Trump ha descrito el 2 de abril como el "D铆a de la Liberaci贸n", fecha en la que planea presentar sus planes de "aranceles rec铆procos".
Obviando el evento de la semana, el informe de n贸minas no agr铆colas de marzo tambi茅n se seguir谩 de cerca para determinar si el crecimiento del empleo contin煤a desacelerando.
Otro patr贸n que hemos presenciado es la disminuci贸n de la intensidad de reacci贸n del mercado a las declaraciones amenazantes sobre aranceles. Esta tendencia refleja la creciente resiliencia del mercado y su capacidad para absorber y ajustarse r谩pidamente a las noticias relacionadas con los aranceles, sobre todo cuando no hay nada nuevo. Te recomiendo ver el primer cap铆tulo de la serie Observaciones para una mejor comprensi贸n.
Hablando sobre posicionamiento, los datos de la CFTC indican que los fondos apalancados han reducido las posiciones largas en d贸lares en casi un 75% y las posiciones largas en d贸lares ahora son las m谩s peque帽as desde octubre del a帽o pasado. Por lo tanto, el mercado de divisas ahora es mucho m谩s neutro en cuanto a posicionamiento y, por lo tanto, vemos un potencial movimiento direccional tan pronto como se empiece a reevaluar ,ya con datos econ贸micos, el impacto de los aranceles en las condiciones econ贸micas tanto fuera como dentro de EE. UU.
Influencia de Trump en el D贸lar
Casi todas las monedas del G10 se han movido menos del 1 % frente al d贸lar estadounidense, a pesar de la decisi贸n de Trump de anunciar un arancel global del 25 % sobre todas las importaciones de autom贸viles y autopartes a Estados Unidos. Este plan entra en vigor el 3 de abril, con consideraciones adicionales para las importaciones de autopartes de Canad谩 y M茅xico en virtud del acuerdo T-MEC.
Dados los numerosos factores citados por la administraci贸n Trump para determinar el nivel de los aranceles rec铆procos (diferenciales arancelarios entre Estados Unidos y sus socios comerciales, impuestos sobre las ventas, barreras no arancelarias, impuestos por el tipo de cambio, adem谩s de otras pr谩cticas comerciales desleales), es imposible saber qu茅 m茅tricas se utilizar谩n y en qu茅 nivel se establecer谩n finalmente los aranceles. Es en parte por esta raz贸n que los participantes del mercado no est谩n calculando los resultados antes del 2 de abril.
Esperamos que la pr贸xima semana la administraci贸n Trump anuncie aranceles generalizados a todos los principales socios comerciales de Estados Unidos. Los pa铆ses con mayores d茅ficits comerciales con Estados Unidos probablemente recibir谩n un trato m谩s severo que aquellos con d茅ficits menores u, obviamente, con super谩vits. Los pa铆ses con los mayores d茅ficits comerciales con EE.UU (es decir aquellos que exportan m谩s a EE.UU de lo que EE.UU lo hace en su territorio en capital):
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China: 295.402 millones de d贸lares
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Uni贸n Europea: 235.571 millones de d贸lares
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M茅xico: 171.189 millones de d贸lares
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Vietnam: 123.463 millones de d贸lares
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Irlanda: 86.731 millones de d贸lares
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Alemania: 84.723 millones de d贸lares
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Jap贸n: 69.000 millones de d贸lares
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Italia: 38.000 millones de d贸lares
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Malasia: 34.000 millones de d贸lares
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Corea del Sur: 31.000 millones de d贸lares
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India: 30.000 millones de d贸lares
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Tailandia: 28.000 millones de d贸lares
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Francia: 27.000 millones de d贸lares
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Taiw谩n: 26.000 millones de d贸lares
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Indonesia: 24.000 millones de d贸lares
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Suiza: 22.000 millones de d贸lares
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Canad谩: 18.000 millones de d贸lares
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Brasil: 16.000 millones de d贸lares
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Pa铆ses Bajos: 15.000 millones de d贸lares
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Israel: 14.000 millones de d贸lares
Como detalle a destacar, desde la victoria electoral de Trump el 5 de noviembre del a帽o pasado, la libra es la tercera moneda del G10 con mejor rendimiento, en parte debido al optimismo de que el Reino Unido escapar谩 de lo peor del plan arancelario rec铆proco.
Opini贸n sobre la Situaci贸n del USD
El d贸lar estadounidense experiment贸 cierta volatilidad durante la semana, impulsado por un tira y afloja entre datos econ贸micos, la creciente incertidumbre arancelaria y el cambio en el sentimiento de riesgo. Su fortaleza inicial dio paso a un retroceso a finales de semana, al resurgir la preocupaci贸n por las expectativas de crecimiento e inflaci贸n.
Al principio vimos un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a la par con muy buenas lecturas de PMIs; sin embargo, la debilidad de los indicadores de consumo, el factor reequilibrio de cartera y la cautela ante la escalada de las tensiones comerciales lastraron la moneda hasta el cierre del viernes.
Nuestra opini贸n sobre el d贸lar es que se encuentra sobrevendido (2-3)% aproximadamente de su valor real; sin embargo, como ya sab茅is, el mercado no puede corregir sin motivos reales. Los indicadores l铆deres no est谩n mostrando un panorama optimista para el d贸lar que pueda alentar a los inversores a reconsiderar un posicionamiento favorable al d贸lar. Por eso nos encontramos un punto clave, punto neutro, os explico:
Haciendo seguimiento a los oradores de la FED, vemos poca claridad, desde los que esperan que la inflaci贸n retorne al 2% y se encuentran a favor de una flexibilizaci贸n de dos recortes, hasta quienes creen que la inflaci贸n llegar谩 al target hasta el 2027; y sin obviar las duras declaraciones de Kashkari el viernes pronosticando mayores riesgos de estanflaci贸n despu茅s de los datos del PCE.
Claro esto hace que la Reserva Federal se encuentre afilando los cuchillos a la espera de grandes catalizadores para actuar, ya sea reduciendo tipos o manteniendo los tipos en su sitio, altos.
Por ejemplo si el empleo se deteriora o muestre claras evidencias de debilidad al mismo tiempo que la inflaci贸n se suavice, veremos acci贸n por parte de la FED, y all铆 s铆 pronosticamos una mayor debilidad del d贸lar. Si por lo contrario, todo sigue como ahora, bastar铆a una mejora en el optimismo del consumidor para que el d贸lar recupere parte de sus ganancias.
EUR
El euro cotiz贸 a la baja durante la mayor parte de la semana antes de experimentar una recuperaci贸n tard铆a, impulsado por informes de que la UE est谩 preparando concesiones en respuesta a los aranceles estadounidenses.
Las p茅rdidas iniciales se debieron a la persistente preocupaci贸n por el crecimiento de la eurozona y a los bajos 铆ndices de inflaci贸n de Francia y Espa帽a. A mediados de semana, la presi贸n se intensific贸 a medida que crec铆a la especulaci贸n sobre un posible arancel estadounidense del 20-25% a las exportaciones de la UE. Sin embargo, la disminuci贸n del temor a represalias inmediatas, junto con los d茅biles datos de consumo de EE.UU, ayudaron a la moneda a recuperarse de sus m铆nimos, y el EUR/USD recuper贸 el nivel de 1,08 al final de la semana.
Curiosamente, esto sucedi贸 despu茅s de que Trump afirmara que si Canad谩 colaborara con la UE para perjudicar econ贸micamente a Estados Unidos, se plantear铆an aranceles adicionales a gran escala. De cara a los aranceles, una de las industrias m谩s afectadas en Europa ser谩, sin duda, la automotriz. Los fabricantes de autom贸viles alemanes ya se enfrentan a dificultades.
Ahora con el est铆mulo fiscal aprobado, el mercado espera mejores datos para la econom铆a alemana. La se帽al preocupante ahora es la mayor propensi贸n al ahorro entre los consumidores europeos. Estaremos atentos a los datos de inflaci贸n, empleo y crecimiento de Alemania y Europa.
JPY
El yen japon茅s experiment贸 una notable recuperaci贸n esta semana, revirtiendo las p茅rdidas iniciales y terminando como uno de los mejores del G10. Si bien la moneda inicialmente tuvo dificultades ante el aumento de los rendimientos en EE. UU. y la apreciaci贸n generalizada del d贸lar, la demanda de refugio seguro regres贸 a finales de la semana al deteriorarse el sentimiento de riesgo.
El CPI de Tokio, mejor de lo esperado, brind贸 un mayor apoyo, lo que reforz贸 las expectativas de una pol铆tica monetaria por parte del Banco de Jap贸n m谩s dura o neutra.
CAD
El d贸lar canadiense tuvo una semana ajetreada, al principio impulsado por el optimismo sobre el riesgo y la firmeza de los precios del crudo, antes de perder terreno ante la escalada de las tensiones comerciales con Estados Unidos.
Si bien los datos del PIB canadiense superaron ligeramente las expectativas, la atenci贸n del mercado se centr贸 en los acontecimientos externos.
Como dato destacable, a pesar de que el presidente estadounidense Trump describi贸 la llamada con el primer ministro Carney como "productiva", creemos que la falta de exenciones arancelarias antes del d铆a 2 de abril mantuvo a los inversores cautelosos.
COT Estudio
Esta semana, observamos un sentimiento mixto en las principales monedas. El JPY pas贸 de una posici贸n neta corta a una posici贸n neta larga , lo que indica un cambio de sentimiento significativo. La GBP y el EUR mostraron un posicionamiento alcista m谩s fuerte. El CHF, el NZD y el AUD mostraron un comportamiento bajista m谩s profundo. Cabe destacar que los fondos apalancados han cubierto de forma constante sus posiciones cortas en JPY, pasando de posiciones cortas netas de alrededor de -50.000 contratos en enero a niveles casi neutrales, que ahora rondan el cero. Esto marca el segundo giro alcista del a帽o, lo que refleja el creciente inter茅s en el yen ante un mayor riesgo y el ciclo de ajuste del Banco de Jap贸n, especialmente a medida que los bancos centrales de otros pa铆ses se inclinan hacia recortes de tipos.
Se est谩n produciendo otros cambios interesantes en el posicionamiento en EUR. Los fondos apalancados han liquidado agresivamente sus posiciones cortas en EUR durante los 煤ltimos dos meses, pasando de niveles cortos netos cercanos a -40.000 contratos a principios de febrero a m谩s de +20.000 para el 25 de marzo.
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