El principal evento de la semana junto con la publicación de datos económicos de Estados Unidos tendrán una mayor influencia en el mercado. Te recuerdo que el presidente Trump ha descrito el 2 de abril como el "Día de la Liberación", fecha en la que planea presentar sus planes de "aranceles recíprocos".
Obviando el evento de la semana, el informe de nóminas no agrícolas de marzo también se seguirá de cerca para determinar si el crecimiento del empleo continúa desacelerando.
Otro patrón que hemos presenciado es la disminución de la intensidad de reacción del mercado a las declaraciones amenazantes sobre aranceles. Esta tendencia refleja la creciente resiliencia del mercado y su capacidad para absorber y ajustarse rápidamente a las noticias relacionadas con los aranceles, sobre todo cuando no hay nada nuevo. Te recomiendo ver el primer capítulo de la serie Observaciones para una mejor comprensión.
Hablando sobre posicionamiento, los datos de la CFTC indican que los fondos apalancados han reducido las posiciones largas en dólares en casi un 75% y las posiciones largas en dólares ahora son las más pequeñas desde octubre del año pasado. Por lo tanto, el mercado de divisas ahora es mucho más neutro en cuanto a posicionamiento y, por lo tanto, vemos un potencial movimiento direccional tan pronto como se empiece a reevaluar ,ya con datos económicos, el impacto de los aranceles en las condiciones económicas tanto fuera como dentro de EE. UU.
Influencia de Trump en el Dólar
Casi todas las monedas del G10 se han movido menos del 1 % frente al dólar estadounidense, a pesar de la decisión de Trump de anunciar un arancel global del 25 % sobre todas las importaciones de automóviles y autopartes a Estados Unidos. Este plan entra en vigor el 3 de abril, con consideraciones adicionales para las importaciones de autopartes de Canadá y México en virtud del acuerdo T-MEC.
Dados los numerosos factores citados por la administración Trump para determinar el nivel de los aranceles recíprocos (diferenciales arancelarios entre Estados Unidos y sus socios comerciales, impuestos sobre las ventas, barreras no arancelarias, impuestos por el tipo de cambio, además de otras prácticas comerciales desleales), es imposible saber qué métricas se utilizarán y en qué nivel se establecerán finalmente los aranceles. Es en parte por esta razón que los participantes del mercado no están calculando los resultados antes del 2 de abril.
Esperamos que la próxima semana la administración Trump anuncie aranceles generalizados a todos los principales socios comerciales de Estados Unidos. Los países con mayores déficits comerciales con Estados Unidos probablemente recibirán un trato más severo que aquellos con déficits menores u, obviamente, con superávits. Los países con los mayores déficits comerciales con EE.UU (es decir aquellos que exportan más a EE.UU de lo que EE.UU lo hace en su territorio en capital):
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China: 295.402 millones de dólares
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Unión Europea: 235.571 millones de dólares
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México: 171.189 millones de dólares
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Vietnam: 123.463 millones de dólares
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Irlanda: 86.731 millones de dólares
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Alemania: 84.723 millones de dólares
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Japón: 69.000 millones de dólares
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Italia: 38.000 millones de dólares
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Malasia: 34.000 millones de dólares
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Corea del Sur: 31.000 millones de dólares
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India: 30.000 millones de dólares
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Tailandia: 28.000 millones de dólares
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Francia: 27.000 millones de dólares
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Taiwán: 26.000 millones de dólares
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Indonesia: 24.000 millones de dólares
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Suiza: 22.000 millones de dólares
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Canadá: 18.000 millones de dólares
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Brasil: 16.000 millones de dólares
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Países Bajos: 15.000 millones de dólares
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Israel: 14.000 millones de dólares
Como detalle a destacar, desde la victoria electoral de Trump el 5 de noviembre del año pasado, la libra es la tercera moneda del G10 con mejor rendimiento, en parte debido al optimismo de que el Reino Unido escapará de lo peor del plan arancelario recíproco.
Opinión sobre la Situación del USD
El dólar estadounidense experimentó cierta volatilidad durante la semana, impulsado por un tira y afloja entre datos económicos, la creciente incertidumbre arancelaria y el cambio en el sentimiento de riesgo. Su fortaleza inicial dio paso a un retroceso a finales de semana, al resurgir la preocupación por las expectativas de crecimiento e inflación.
Al principio vimos un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a la par con muy buenas lecturas de PMIs; sin embargo, la debilidad de los indicadores de consumo, el factor reequilibrio de cartera y la cautela ante la escalada de las tensiones comerciales lastraron la moneda hasta el cierre del viernes.
Nuestra opinión sobre el dólar es que se encuentra sobrevendido (2-3)% aproximadamente de su valor real; sin embargo, como ya sabéis, el mercado no puede corregir sin motivos reales. Los indicadores líderes no están mostrando un panorama optimista para el dólar que pueda alentar a los inversores a reconsiderar un posicionamiento favorable al dólar. Por eso nos encontramos un punto clave, punto neutro, os explico:
Haciendo seguimiento a los oradores de la FED, vemos poca claridad, desde los que esperan que la inflación retorne al 2% y se encuentran a favor de una flexibilización de dos recortes, hasta quienes creen que la inflación llegará al target hasta el 2027; y sin obviar las duras declaraciones de Kashkari el viernes pronosticando mayores riesgos de estanflación después de los datos del PCE.
Claro esto hace que la Reserva Federal se encuentre afilando los cuchillos a la espera de grandes catalizadores para actuar, ya sea reduciendo tipos o manteniendo los tipos en su sitio, altos.
Por ejemplo si el empleo se deteriora o muestre claras evidencias de debilidad al mismo tiempo que la inflación se suavice, veremos acción por parte de la FED, y allí sí pronosticamos una mayor debilidad del dólar. Si por lo contrario, todo sigue como ahora, bastaría una mejora en el optimismo del consumidor para que el dólar recupere parte de sus ganancias.
EUR
El euro cotizó a la baja durante la mayor parte de la semana antes de experimentar una recuperación tardía, impulsado por informes de que la UE está preparando concesiones en respuesta a los aranceles estadounidenses.
Las pérdidas iniciales se debieron a la persistente preocupación por el crecimiento de la eurozona y a los bajos índices de inflación de Francia y España. A mediados de semana, la presión se intensificó a medida que crecía la especulación sobre un posible arancel estadounidense del 20-25% a las exportaciones de la UE. Sin embargo, la disminución del temor a represalias inmediatas, junto con los débiles datos de consumo de EE.UU, ayudaron a la moneda a recuperarse de sus mínimos, y el EUR/USD recuperó el nivel de 1,08 al final de la semana.
Curiosamente, esto sucedió después de que Trump afirmara que si Canadá colaborara con la UE para perjudicar económicamente a Estados Unidos, se plantearían aranceles adicionales a gran escala. De cara a los aranceles, una de las industrias más afectadas en Europa será, sin duda, la automotriz. Los fabricantes de automóviles alemanes ya se enfrentan a dificultades.
Ahora con el estímulo fiscal aprobado, el mercado espera mejores datos para la economía alemana. La señal preocupante ahora es la mayor propensión al ahorro entre los consumidores europeos. Estaremos atentos a los datos de inflación, empleo y crecimiento de Alemania y Europa.
JPY
El yen japonés experimentó una notable recuperación esta semana, revirtiendo las pérdidas iniciales y terminando como uno de los mejores del G10. Si bien la moneda inicialmente tuvo dificultades ante el aumento de los rendimientos en EE. UU. y la apreciación generalizada del dólar, la demanda de refugio seguro regresó a finales de la semana al deteriorarse el sentimiento de riesgo.
El CPI de Tokio, mejor de lo esperado, brindó un mayor apoyo, lo que reforzó las expectativas de una política monetaria por parte del Banco de Japón más dura o neutra.
CAD
El dólar canadiense tuvo una semana ajetreada, al principio impulsado por el optimismo sobre el riesgo y la firmeza de los precios del crudo, antes de perder terreno ante la escalada de las tensiones comerciales con Estados Unidos.
Si bien los datos del PIB canadiense superaron ligeramente las expectativas, la atención del mercado se centró en los acontecimientos externos.
Como dato destacable, a pesar de que el presidente estadounidense Trump describió la llamada con el primer ministro Carney como "productiva", creemos que la falta de exenciones arancelarias antes del día 2 de abril mantuvo a los inversores cautelosos.
COT Estudio
Esta semana, observamos un sentimiento mixto en las principales monedas. El JPY pasó de una posición neta corta a una posición neta larga , lo que indica un cambio de sentimiento significativo. La GBP y el EUR mostraron un posicionamiento alcista más fuerte. El CHF, el NZD y el AUD mostraron un comportamiento bajista más profundo. Cabe destacar que los fondos apalancados han cubierto de forma constante sus posiciones cortas en JPY, pasando de posiciones cortas netas de alrededor de -50.000 contratos en enero a niveles casi neutrales, que ahora rondan el cero. Esto marca el segundo giro alcista del año, lo que refleja el creciente interés en el yen ante un mayor riesgo y el ciclo de ajuste del Banco de Japón, especialmente a medida que los bancos centrales de otros países se inclinan hacia recortes de tipos.
Se están produciendo otros cambios interesantes en el posicionamiento en EUR. Los fondos apalancados han liquidado agresivamente sus posiciones cortas en EUR durante los últimos dos meses, pasando de niveles cortos netos cercanos a -40.000 contratos a principios de febrero a más de +20.000 para el 25 de marzo.
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