La semana pasada, la narrativa del mercado estuvo dominada por la volatilidad en la pol铆tica comercial global y un contexto macroecon贸mico heterog茅neo. Los riesgos principales obligaron a los inversores a recalibrar sus expectativas en las distintas clases de activos. Estados Unidos experiment贸 una mayor incertidumbre, ya que las decisiones legales sobre aranceles introdujeron una nueva ambig眉edad tanto para las empresas como para los mercados, mientras que la renovada ret贸rica del presidente Trump contra China mantuvo los riesgos geopol铆ticos en primer plano.
En el frente econ贸mico, los datos publicados en EE. UU. presentaron un panorama mixto: la inflaci贸n subyacente se mantuvo anclada (fija), pero una marcada reducci贸n del d茅ficit comercial de abril llev贸 a los pronosticadores a revisar al alza las estimaciones de crecimiento a corto plazo, aun cuando otros indicadores (como los pedidos de bienes duraderos y las ventas de viviendas pendientes) insinuaron focos de debilidad en la demanda subyacente.
Fuera de los EE.UU los datos de inflaci贸n de la eurozona fueron dispares antes de la reuni贸n del BCE (no hubo direcci贸n clara de inflaci贸n entre los diferentes pa铆ses de la Eurozona), y el crecimiento del PIB canadiense sorprendi贸 notablemente al alza, impulsando al d贸lar canadiense hasta el final de la semana. Los bancos centrales a nivel mundial mantuvieron un tono cauteloso y dependiente de los datos, reconociendo la incertidumbre adicional generada por las fricciones comerciales no resueltas y la fluctuaci贸n de la demanda global ( inter茅s de inversi贸n).
El d贸lar estadounidense (medido con el DXY) experiment贸 fluctuaciones significativas. Al principio de semana se debilit贸 alcanzando un m铆nimo de un mes el lunes, se recuper贸 a mediados de semana y luego se desplom贸 el jueves tras la sentencia del tribunal arancelario, aunque s铆 pudo recortar algunas p茅rdidas mientras se debat铆a el impacto de la sentencia. El EUR/USD experiment贸 una volatilidad similar, subiendo hasta cerca de 1,14 el lunes antes de retroceder. El yen japon茅s se fortaleci贸 como refugio seguro en medio de una mayor incertidumbre comercial a finales de semana tras debilitarse en los primeros d铆as por el sentimiento de riesgo, mientras que el d贸lar canadiense tuvo un rendimiento notablemente superior el viernes tras los s贸lidos datos del PIB nacional.
Contexto Arancelario
La inestabilidad en la pol铆tica comercial es prioritaria a medida que las perspectivas del PIB del segundo trimestre mejoran gracias a los datos comerciales (hubo menos importaciones respecto a la exportaci贸n).
A principios de semana, el presidente Trump retras贸 la fecha l铆mite para la imposici贸n de aranceles del 50% a la UE hasta el 9 de julio. Un acontecimiento significativo se produjo el jueves cuando un Tribunal Federal de Manhattan bloque贸 los aranceles del "D铆a de la Liberaci贸n" de Trump, dictaminando que se extralimit贸 en su autoridad. Sin embargo, la Casa Blanca apel贸 de inmediato, alegando que a煤n quedaban otras herramientas arancelarias, y un tribunal de apelaciones emiti贸 posteriormente una suspensi贸n temporal, manteniendo los aranceles vigentes a la espera de la apelaci贸n.
Para luego concluirse la semana con el presidente Trump acusando a China de "violar totalmente" su acuerdo comercial.
Como detalle interesante a tener en cuenta: Seg煤n informes, los asesores de la Casa Blanca consideraron un r茅gimen arancelario provisional del 15% si la apelaci贸n finalmente fracasa.
Resumen de los Datos del USD
Los datos econ贸micos presentaron un panorama dispar.
La inflaci贸n del PCE de abril se mantuvo pr谩cticamente en l铆nea con la inflaci贸n (PCE subyacente +0,1% intermensual, +2,5% interanual), pero el ingreso personal aument贸 un 0,8%, mientras que el consumo personal aument贸 un modesto +0,2%.
La segunda estimaci贸n del PIB del primer trimestre se revis贸 ligeramente al alza, hasta el -0,2 % (desde el -0,3 %), aunque el gasto del consumidor se revis贸 a la baja.
Un dato clave fue el d茅ficit comercial anticipado de bienes de abril, que se redujo dr谩sticamente hasta los -87 620 millones (desde los -162 250 millones) debido al desplome de las importaciones, probablemente reflejando el fin de la precarga antes de la entrada en vigor de los aranceles. Esto provoc贸 que el indicador GDPNow del segundo trimestre de la Reserva Federal de Atlanta subiera del 2,2 % al 3,8 %.
A nivel de datos suaves: Vimos una s贸lida lectura de confianza del consumidor en mayo (98), pero con un aumento en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales hasta las 240.000, una fuerte ca铆da en las ventas de viviendas pendientes de abril (-6,3 % intermensual) y un PMI de Chicago muy d茅bil para mayo. El 铆ndice de confianza del consumidor final de mayo de la Universidad de Michigan fue de 52,2, con expectativas de inflaci贸n a 1 a帽o en 6,6% y a 5-10 a帽os en 4,2%.
Opini贸n de la FED y la FOMC
La Reserva Federal mantiene una postura cautelosa y enfatiza la dependencia de los datos y la incertidumbre arancelaria: Los funcionarios de la Reserva Federal, incluyendo a Kashkari (votante de 2026), Barkin (votante de 2027) y Williams (votante), reiteraron en general una postura de "esperar y ver", enfatizando la mayor incertidumbre debido a la pol铆tica comercial.
Williams se帽al贸 que las expectativas de inflaci贸n estaban bien ancladas, pero quer铆a evitar que la inflaci贸n se volviera muy persistente.
Las actas del FOMC de la reuni贸n del 7 de mayo revelaron que los participantes coincidieron en estar bien posicionados para esperar una mayor claridad sobre las perspectivas econ贸micas. El personal se帽al贸 que las pol铆ticas arancelarias representan un lastre mayor para la actividad econ贸mica de lo que se hab铆a previsto, y la mayor铆a de los participantes destacaron los riesgos de una inflaci贸n m谩s persistente. Tras las actas de la FOMC las previsiones de recorte de tasas de la Fed para 2025 se mantuvieron moderadas, en torno a 50-54 puntos b谩sicos para finales de a帽o (2 recortes).
EE.UU vs China / Europa / Jap贸n
La tensi贸n entre EE. UU. y China se intensifica tras la acusaci贸n de Trump a Pek铆n de violar el acuerdo. El viernes, el presidente Trump public贸 que China "ha violado totalmente su acuerdo con EE. UU." El representante comercial estadounidense Greer se hizo eco de la preocupaci贸n por el incumplimiento de China y afirm贸 que EE. UU. podr铆a ampliar los aranceles de la Secci贸n 301.
El secretario del Tesoro, Bessent, se帽al贸 que las conversaciones con China estaban "algo estancadas", pero esperaba m谩s informaci贸n en unas semanas. Anteriormente, EE. UU. suspendi贸 las exportaciones de tecnolog铆a de motores de aeronaves y software de chips a China, y surgieron informes de que EE. UU. planea ampliar las sanciones tecnol贸gicas contra China, as铆 que en resumidas cuentas las conversaciones bilaterales contin煤an en medio de la incertidumbre.
Por otro lado yendo a la Uni贸n Europea, el comisario de Comercio de la UE, Sefcovic, mantuvo frecuentes conversaciones con sus hom贸logos estadounidenses, Lutnick y Greer. La UE se centr贸 en sectores cr铆ticos como el acero, la automoci贸n y la industria farmac茅utica para evitar aranceles. Los fabricantes de autom贸viles alemanes tambi茅n mantuvieron conversaciones directas con Estados Unidos.
Jap贸n tambi茅n fue noticia, ya que plane贸 un paquete de ayuda de emergencia de 900 mil millones de yenes financiado por el estado para los aranceles estadounidenses (lunes) y se dijo que propuso comprar chips semiconductores fabricados en Estados Unidos como parte de las conversaciones comerciales (mi茅rcoles).
Sin embargo, el ministro de Econom铆a japon茅s, Akazawa, confirm贸 el viernes los planes de reunirse con funcionarios estadounidenses para negociar aranceles, aunque tambi茅n afirm贸 que no hubo cambios en la postura de Estados Unidos sobre los aranceles, incluidos los de las autopartes (piezas y componentes de autom贸viles), que calific贸 de "lamentables".
Geopol铆tica: Rusia-Ucrania
La tensi贸n se mantuvo alta. El presidente Trump calific贸 al presidente ruso Putin de "completamente loco" tras un gran ataque a茅reo ruso contra Ucrania, y esta abierto a aprobar nuevas sanciones para Rusia. Por otro lado el Kremlin (Putin) atribuy贸 las declaraciones a una "sobrecarga emocional", pero tambi茅n agradeci贸 a Trump por ayudar a iniciar las negociaciones de paz.
La 煤ltima novedad a considerar es que se programaron conversaciones directas entre Rusia y Ucrania para el 2 de junio en Estambul.
Factor Estacional para el Empleo en EE.UU
Mayo es el mes en el que muchos graduados universitarios se incorporan al mercado laboral, aunque algunos ya han sido contratados previamente si su experiencia es muy demandada.
Tambi茅n es la 茅poca en la que los sectores del ocio y la hosteler铆a contratan a trabajadores temporales para las vacaciones de verano; la llegada anticipada del D铆a de los Ca铆dos podr铆a haber adelantado un poco esta situaci贸n. Por otro lado, los distritos escolares empiezan a despedir personal antes de los meses m谩s tranquilos de junio, julio y agosto.
La evidencia anecd贸tica sugiere que los graduados universitarios no encuentran trabajo con la misma facilidad y el sector tur铆stico est谩 sufriendo las consecuencias de la disminuci贸n de visitantes extranjeros.
En definitiva, este mes de mayo podr铆a romper con las tendencias anteriores, de all铆 que una forma conservadora de entender los datos ser铆a fijarse en todos los indicadores de empleo, no solamente en el dato de las n贸minas.
Respuestas