La semana pasada, la narrativa del mercado estuvo dominada por la volatilidad en la política comercial global y un contexto macroeconómico heterogéneo. Los riesgos principales obligaron a los inversores a recalibrar sus expectativas en las distintas clases de activos. Estados Unidos experimentó una mayor incertidumbre, ya que las decisiones legales sobre aranceles introdujeron una nueva ambigüedad tanto para las empresas como para los mercados, mientras que la renovada retórica del presidente Trump contra China mantuvo los riesgos geopolíticos en primer plano.
En el frente económico, los datos publicados en EE. UU. presentaron un panorama mixto: la inflación subyacente se mantuvo anclada (fija), pero una marcada reducción del déficit comercial de abril llevó a los pronosticadores a revisar al alza las estimaciones de crecimiento a corto plazo, aun cuando otros indicadores (como los pedidos de bienes duraderos y las ventas de viviendas pendientes) insinuaron focos de debilidad en la demanda subyacente.
Fuera de los EE.UU los datos de inflación de la eurozona fueron dispares antes de la reunión del BCE (no hubo dirección clara de inflación entre los diferentes países de la Eurozona), y el crecimiento del PIB canadiense sorprendió notablemente al alza, impulsando al dólar canadiense hasta el final de la semana. Los bancos centrales a nivel mundial mantuvieron un tono cauteloso y dependiente de los datos, reconociendo la incertidumbre adicional generada por las fricciones comerciales no resueltas y la fluctuación de la demanda global ( interés de inversión).
El dólar estadounidense (medido con el DXY) experimentó fluctuaciones significativas. Al principio de semana se debilitó alcanzando un mínimo de un mes el lunes, se recuperó a mediados de semana y luego se desplomó el jueves tras la sentencia del tribunal arancelario, aunque sí pudo recortar algunas pérdidas mientras se debatía el impacto de la sentencia. El EUR/USD experimentó una volatilidad similar, subiendo hasta cerca de 1,14 el lunes antes de retroceder. El yen japonés se fortaleció como refugio seguro en medio de una mayor incertidumbre comercial a finales de semana tras debilitarse en los primeros días por el sentimiento de riesgo, mientras que el dólar canadiense tuvo un rendimiento notablemente superior el viernes tras los sólidos datos del PIB nacional.
Contexto Arancelario
La inestabilidad en la política comercial es prioritaria a medida que las perspectivas del PIB del segundo trimestre mejoran gracias a los datos comerciales (hubo menos importaciones respecto a la exportación).
A principios de semana, el presidente Trump retrasó la fecha límite para la imposición de aranceles del 50% a la UE hasta el 9 de julio. Un acontecimiento significativo se produjo el jueves cuando un Tribunal Federal de Manhattan bloqueó los aranceles del "Día de la Liberación" de Trump, dictaminando que se extralimitó en su autoridad. Sin embargo, la Casa Blanca apeló de inmediato, alegando que aún quedaban otras herramientas arancelarias, y un tribunal de apelaciones emitió posteriormente una suspensión temporal, manteniendo los aranceles vigentes a la espera de la apelación.
Para luego concluirse la semana con el presidente Trump acusando a China de "violar totalmente" su acuerdo comercial.
Como detalle interesante a tener en cuenta: Según informes, los asesores de la Casa Blanca consideraron un régimen arancelario provisional del 15% si la apelación finalmente fracasa.
Resumen de los Datos del USD
Los datos económicos presentaron un panorama dispar.
La inflación del PCE de abril se mantuvo prácticamente en línea con la inflación (PCE subyacente +0,1% intermensual, +2,5% interanual), pero el ingreso personal aumentó un 0,8%, mientras que el consumo personal aumentó un modesto +0,2%.
La segunda estimación del PIB del primer trimestre se revisó ligeramente al alza, hasta el -0,2 % (desde el -0,3 %), aunque el gasto del consumidor se revisó a la baja.
Un dato clave fue el déficit comercial anticipado de bienes de abril, que se redujo drásticamente hasta los -87 620 millones (desde los -162 250 millones) debido al desplome de las importaciones, probablemente reflejando el fin de la precarga antes de la entrada en vigor de los aranceles. Esto provocó que el indicador GDPNow del segundo trimestre de la Reserva Federal de Atlanta subiera del 2,2 % al 3,8 %.
A nivel de datos suaves: Vimos una sólida lectura de confianza del consumidor en mayo (98), pero con un aumento en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales hasta las 240.000, una fuerte caída en las ventas de viviendas pendientes de abril (-6,3 % intermensual) y un PMI de Chicago muy débil para mayo. El índice de confianza del consumidor final de mayo de la Universidad de Michigan fue de 52,2, con expectativas de inflación a 1 año en 6,6% y a 5-10 años en 4,2%.
Opinión de la FED y la FOMC
La Reserva Federal mantiene una postura cautelosa y enfatiza la dependencia de los datos y la incertidumbre arancelaria: Los funcionarios de la Reserva Federal, incluyendo a Kashkari (votante de 2026), Barkin (votante de 2027) y Williams (votante), reiteraron en general una postura de "esperar y ver", enfatizando la mayor incertidumbre debido a la política comercial.
Williams señaló que las expectativas de inflación estaban bien ancladas, pero quería evitar que la inflación se volviera muy persistente.
Las actas del FOMC de la reunión del 7 de mayo revelaron que los participantes coincidieron en estar bien posicionados para esperar una mayor claridad sobre las perspectivas económicas. El personal señaló que las políticas arancelarias representan un lastre mayor para la actividad económica de lo que se había previsto, y la mayoría de los participantes destacaron los riesgos de una inflación más persistente. Tras las actas de la FOMC las previsiones de recorte de tasas de la Fed para 2025 se mantuvieron moderadas, en torno a 50-54 puntos básicos para finales de año (2 recortes).
EE.UU vs China / Europa / Japón
La tensión entre EE. UU. y China se intensifica tras la acusación de Trump a Pekín de violar el acuerdo. El viernes, el presidente Trump publicó que China "ha violado totalmente su acuerdo con EE. UU." El representante comercial estadounidense Greer se hizo eco de la preocupación por el incumplimiento de China y afirmó que EE. UU. podría ampliar los aranceles de la Sección 301.
El secretario del Tesoro, Bessent, señaló que las conversaciones con China estaban "algo estancadas", pero esperaba más información en unas semanas. Anteriormente, EE. UU. suspendió las exportaciones de tecnología de motores de aeronaves y software de chips a China, y surgieron informes de que EE. UU. planea ampliar las sanciones tecnológicas contra China, así que en resumidas cuentas las conversaciones bilaterales continúan en medio de la incertidumbre.
Por otro lado yendo a la Unión Europea, el comisario de Comercio de la UE, Sefcovic, mantuvo frecuentes conversaciones con sus homólogos estadounidenses, Lutnick y Greer. La UE se centró en sectores críticos como el acero, la automoción y la industria farmacéutica para evitar aranceles. Los fabricantes de automóviles alemanes también mantuvieron conversaciones directas con Estados Unidos.
Japón también fue noticia, ya que planeó un paquete de ayuda de emergencia de 900 mil millones de yenes financiado por el estado para los aranceles estadounidenses (lunes) y se dijo que propuso comprar chips semiconductores fabricados en Estados Unidos como parte de las conversaciones comerciales (miércoles).
Sin embargo, el ministro de Economía japonés, Akazawa, confirmó el viernes los planes de reunirse con funcionarios estadounidenses para negociar aranceles, aunque también afirmó que no hubo cambios en la postura de Estados Unidos sobre los aranceles, incluidos los de las autopartes (piezas y componentes de automóviles), que calificó de "lamentables".
Geopolítica: Rusia-Ucrania
La tensión se mantuvo alta. El presidente Trump calificó al presidente ruso Putin de "completamente loco" tras un gran ataque aéreo ruso contra Ucrania, y esta abierto a aprobar nuevas sanciones para Rusia. Por otro lado el Kremlin (Putin) atribuyó las declaraciones a una "sobrecarga emocional", pero también agradeció a Trump por ayudar a iniciar las negociaciones de paz.
La última novedad a considerar es que se programaron conversaciones directas entre Rusia y Ucrania para el 2 de junio en Estambul.
Factor Estacional para el Empleo en EE.UU
Mayo es el mes en el que muchos graduados universitarios se incorporan al mercado laboral, aunque algunos ya han sido contratados previamente si su experiencia es muy demandada.
También es la época en la que los sectores del ocio y la hostelería contratan a trabajadores temporales para las vacaciones de verano; la llegada anticipada del Día de los Caídos podría haber adelantado un poco esta situación. Por otro lado, los distritos escolares empiezan a despedir personal antes de los meses más tranquilos de junio, julio y agosto.
La evidencia anecdótica sugiere que los graduados universitarios no encuentran trabajo con la misma facilidad y el sector turístico está sufriendo las consecuencias de la disminución de visitantes extranjeros.
En definitiva, este mes de mayo podría romper con las tendencias anteriores, de allí que una forma conservadora de entender los datos sería fijarse en todos los indicadores de empleo, no solamente en el dato de las nóminas.
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