Una semana que comenzó con el mercado asimilando el giro moderado de la Fed. Lo que comenzó como una recuperación del rally posterior a Jackson Hole se vio violentamente interrumpido por el intento del presidente Trump de destituir a una gobernadora en funciones de la Fed. Esta decisión convirtió instantáneamente la independencia del banco central en la única noticia relevante, eclipsando todos los datos económicos y consolidando las expectativas de una inminente flexibilización de la política monetaria.
La semana tuvo un giro radical el martes cuando el presidente Trump anunció su intención de destituir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook. Su inmediata negativa a dimitir y la consiguiente demanda contra la administración desataron una tormenta de incertidumbre. Los mercados interpretaron la medida no como un problema de personal, sino como un ataque directo a la credibilidad institucional del banco central, alterando fundamentalmente el panorama de riesgos y las perspectivas de la política monetaria estadounidense.
La reacción del mercado fue inmediata y profunda. El dólar estadounidense se desplomó y la curva de rendimiento del Tesoro se empinó drásticamente, ya que los operadores anticiparon un banco central bajo una mayor influencia política y, por lo tanto, más moderado. Esta narrativa se vio fuertemente reforzada a finales de la semana por los comentarios ultraflexibles del gobernador de la Fed, Waller —uno de los principales candidatos a la presidencia de la Reserva Federal—, quien apoyó explícitamente un recorte de tasas en septiembre y adelantó que se avecinaban más.
En definitiva, esta fue una semana en la que los datos económicos del dólar se volvieron prácticamente irrelevantes. Una fuerte revisión al alza del crecimiento del PIB del segundo trimestre no logró respaldar al dólar, y un informe de inflación PCE en línea con la inflación del viernes fue recibido con indiferencia. La semana concluyó con una batalla legal en ciernes, y las expectativas de recorte de tipos de septiembre se vieron limitadas no por una clara debilidad económica, sino por una abrumadora presión política.
Macroeconomía: Datos de EE.UU
Los datos económicos de la semana presentaron un panorama mixto, aunque ligeramente favorable.
El evento principal fue una sólida revisión al alza del crecimiento del PIB del segundo trimestre, hasta el +3,3 % (desde el +3,0 %), impulsado por un mayor gasto de los consumidores y las ganancias corporativas. Sin embargo, el informe PCE de julio del viernes, el indicador de inflación preferido por la Fed, mostró un panorama más matizado. Si bien los datos principal y subyacente estuvieron en línea con las expectativas (+2,6 % interanual y +2,9 % interanual respectivamente), el indicador "supercore" (servicios excluyendo vivienda y energía) se aceleró por tercer mes consecutivo hasta el +0,4 % intermensual, lo que generó inquietud sobre las presiones inflacionarias subyacentes derivadas de los aranceles. Los indicadores prospectivos (adelantados) fueron débiles, el PMI de Chicago de agosto se desplomó a 41,5, muy por debajo de las expectativas.
Vimos también caída en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo semanales a 229.000, lo que sugiere un mercado laboral aún resiliente. Sin embargo, el déficit comercial de bienes avanzados de julio se amplió significativamente hasta los -103.600 millones de dólares debido al aumento de las importaciones, lo que podría lastrar el PIB del tercer trimestre.
Actualizaciones de la FED & Presidencia del Banco Central
El factor más importante de la semana fue la decisión sin precedentes del presidente Trump de destituir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, alegando declaraciones falsas para conseguir mejores condiciones de crédito (supuestamente declaró dos viviendas como residencia principal). La gobernadora Cook se negó a dimitir, alegando que Trump carecía de autoridad para despedirla, y presentó una demanda contra la administración.
Esta decisión, que según Trump le permitiría alcanzar la mayoría en la junta de la Reserva Federal, conmocionó a los mercados. Posteriormente, surgieron informes de que la administración estaba considerando a Stephen Miran y al expresidente del Banco Mundial, David Malpass, como posibles reemplazos, y también estaba explorando maneras de ejercer mayor influencia sobre los 12 bancos regionales de la Reserva Federal.
La inestabilidad política intensificó la atención del mercado hacia los comentarios de la Fed. El gobernador Waller (votante), un prominente candidato a la presidencia de la Fed, declaró que apoyaría un recorte de tasas de 25 puntos básicos en septiembre y anticipó recortes adicionales en los próximos 3 a 6 meses.
El presidente de la Fed de Nueva York, Williams (votante), también adoptó un tono moderado, señalando que la Fed podría reducir las tasas y aun así mantener una postura restrictiva.
Tras los eventos de la semana, los mercados monetarios consolidaron las apuestas a un recorte de 25 puntos básicos en septiembre, estimando aproximadamente 55 puntos básicos de flexibilización total para fin de año.
Alemania y la Política Francesa: Talón de Aquiles del EURO
La confianza europea se vio dominada por la incertidumbre política en Francia después de que el primer ministro Bayrou solicitara un voto de confianza sobre su presupuesto, una medida que se consideraba probable que fracasara y desencadenara elecciones anticipadas. Esto hizo que el diferencial de los bonos franco-alemanes a 10 años se ampliara hacia sus máximos del año.
Los datos alemanes fueron en gran medida decepcionantes, con débiles ventas minoristas en julio (-1,5 % intermensual) y una caída en el sentimiento del consumidor de GfK en septiembre, aunque la encuesta de clima empresarial IFO de agosto mostró una sorprendente mejora en las expectativas.
CAD: Se agarra al Petróleo y a un Banco de Canadá que resiste
El dólar canadiense tuvo una historia de dos mitades, comenzando la semana como uno de los mejores del G10 gracias al alza de los precios del petróleo, antes de que una desastrosa publicación de datos nacionales el viernes lo hiciera tambalear. El dólar canadiense comenzó fuerte, beneficiándose de una prima de riesgo geopolítico en los mercados del crudo.
Un mensaje firme del gobernador del Banco de Canadá, Macklem, quien reafirmó el objetivo de inflación del 2%, también proporcionó soporte al CAD en un contexto de incertidumbre.
En un discurso en la Ciudad de México, el gobernador del Banco de Canadá, Macklem, confirmó que la meta de inflación del 2% del banco central no se revisará en su revisión del marco de 2026. Reconoció que los nuevos y elevados aranceles estadounidenses y los cambios en el comercio mundial estaban generando incertidumbre y posibles riesgos de inflación al alza.
Sin embargo, la narrativa se agrió drásticamente al final de la semana: Una contracción sorpresiva del PIB del segundo trimestre. Los datos transformaron por completo las perspectivas para la economía canadiense, consolidando las expectativas de recortes de tasas por parte del Banco de Canadá y provocando una fuerte caída del CAD durante el final de la semana, borrando todas sus ganancias previas.
GBP: Primer aviso fiscal aunque la Macro sigue respaldando
Tras un inicio moderado debido a un día festivo en el Reino Unido, la libra sufrió la falta de apetito al riesgo. A medida que avanzaba la semana, comenzó a consolidarse una narrativa bajista en el Reino Unido.
Un flujo constante de informes sugirieron que el gobierno está considerando subidas de impuestos a los propietarios de viviendas, y un posible impuesto a las ganancias extraordinarias de los bancos agrió la confianza, generando preocupación sobre la trayectoria fiscal del Reino Unido antes del Presupuesto de Otoño.
Los comentarios de Mann, un halcón del Banco de Inglaterra, que abogaba por mantener la posición en lugar de subirla, no fueron suficientes para respaldar la moneda.
CHF: Los Aranceles de EE.UU ya empiezan a afectar los datos
El franco suizo atravesó una semana compleja, atrapado en un tira y afloja entre su tradicional atractivo como moneda refugio y el rápido deterioro de las perspectivas económicas internas, directamente amenazado por los aranceles estadounidenses.
El franco suizo se fortaleció inicialmente debido a que la inestabilidad generada por la crisis de Trump y la Reserva Federal , y los inversores buscaron refugio en esta moneda de bajo rendimiento.
Sin embargo, esta fortaleza se vio frenada por una serie de preocupantes datos internos. Un desplome catastrófico en la confianza de los inversores, explícitamente vinculado a los nuevos aranceles estadounidenses, fue posteriormente confirmado por un débil dato del PIB del segundo trimestre que mostró una fuerte caída de las exportaciones. Si bien los funcionarios del Banco Nacional Suizo mantuvieron una postura retórica segura y firme, el mercado tuvo que sopesar la condición de moneda refugio del franco frente al daño económico tangible que estaba infligiendo el proteccionismo estadounidense.
AUD: Los datos lo dejaron claro
El AUD comenzó la semana con una nota positiva, respaldado por las sólidas correcciones del yuan por parte del Banco Popular de China (PBoC), que indican que las autoridades chinas defendían su moneda. Sin embargo, la narrativa del dólar australiano (AUD) se vio afectada a mediados de semana.
Inicialmente, se vio presionada por las actas moderadas del Banco de la Reserva de Australia (RBA), que revelaron sólidos argumentos para un recorte inminente de tipos. Sin embargo, ese sentimiento se desvaneció por completo un día después con un informe mensual del IPC mucho más positivo de lo esperado. La sorpresa inflacionaria desencadenó una brusca y agresiva revalorización de los mercados de tipos australianos, eclipsando el mensaje moderado del RBA e impulsando al dólar australiano al alza.
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