Esta fue la semana en que una narrativa de mercado confiada y agresiva choc贸 con una realidad econ贸mica desastrosa. Durante cuatro d铆as, la situaci贸n parec铆a clara: una econom铆a estadounidense resiliente y una Reserva Federal, liderada por un presidente firme, Powell, que se opon铆a a la idea de recortes inminentes de tasas. Esto dispar贸 el d贸lar y los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que los mercados descontaron la fortaleza estadounidense. Toda esa narrativa se desvaneci贸 en cuesti贸n de horas el viernes.
El evento decisivo fue un impactante informe de n贸minas no agr铆colas de julio. Una cifra desalentadora se vio eclipsada por las catastr贸ficas revisiones a la baja de los meses anteriores, revelando un mercado laboral paralizado y reavivando de inmediato los temores de una recesi贸n. La onda expansiva desencaden贸 una violenta revalorizaci贸n de todos los activos, con los mercados anticipando agresivamente los recortes de la Fed, lo que provoc贸 una ca铆da en picado del d贸lar.
Para agravar el caos, la semana concluy贸 con la implementaci贸n formal de nuevos aranceles estadounidenses de gran alcance sobre aliados clave, lo que supuso un doble golpe de pesimismo econ贸mico que desplom贸 las acciones y dispar贸 los activos refugio. En definitiva, esta fue una semana de fuertes latigazos, donde la confianza de mediados de semana fue brutalmente reemplazada por el temor del viernes.
Decepci贸n del USD
La bomba de datos de empleo revierte la fortaleza de mitad de semana, enciende las apuestas de recorte de la Fed: La semana se defini贸 por una sorprendente reversi贸n en las perspectivas econ贸micas de EE. UU., que culmin贸 en un desastroso informe de n贸minas no agr铆colas de julio que envi贸 ondas de choque a trav茅s de los mercados. Los datos de mitad de semana hab铆an pintado un panorama m谩s s贸lido, con el PIB adelantado del segundo trimestre superando las expectativas en + 3.0% (vs 2.4% esperado).
El NFP de julio agreg贸 solo 73k empleos (vs 110k esperados), pero el verdadero impacto provino de una masiva revisi贸n a la baja de -258k a los dos meses anteriores, arrastrando el promedio de tres meses a unos insignificantes 35k.
Es decir: Las ganancias de empleo de mayo fueron revisadas a la baja a 19.000 desde 144.000, mientras que las adiciones de junio se redujeron a s贸lo 14.000 desde las 147.000 informadas inicialmente.
La tasa de desempleo subi贸 al 4,2%, como se esperaba. El informe provoc贸 una dr谩stica revalorizaci贸n de las expectativas de la Fed e intensific贸 el temor a una recesi贸n. En una medida sumamente inusual, el presidente Trump orden贸 la destituci贸n del comisionado de la BLS tras la publicaci贸n del informe.
Otros datos clave contribuyeron al pesimismo de finales de semana. El PMI manufacturero del ISM de julio se contrajo a煤n m谩s, situ谩ndose en 48,0 (frente al 49,5 previsto), y el componente de empleo se debilit贸 hasta 43,4.
Monta帽a Rusa del EURO
La divisa comenz贸 la semana bajo una intensa presi贸n, con el EUR/USD cayendo decisivamente por debajo de 1,1700 y desplom谩ndose hacia 1,1400 con el nuevo acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE. Si bien el arancel del 15 % evit贸 un escenario desfavorable del 30 %, se consider贸 un lastre significativo para la econom铆a de la eurozona, una opini贸n que se hizo eco de las duras cr铆ticas de los funcionarios alemanes y franceses. Los comentarios agresivos de los responsables de la pol铆tica monetaria del BCE fueron ignorados en gran medida, mientras que las implicaciones negativas del acuerdo comercial para el crecimiento y el alza del d贸lar estadounidense dominaron la escena. La narrativa cambi贸 por completo el viernes tras un desastroso informe de empleo en EE. UU
La inflaci贸n anticipada de julio de la eurozona result贸 mejor de lo esperado, manteni茅ndose en el objetivo interanual del 2,0% del BCE (frente al 1,9% previsto), con la tasa subyacente subiendo ligeramente hasta el 2,3%. Sin embargo, el PIB anticipado de la eurozona del segundo trimestre se desaceler贸 al +0,1% intertrimestral desde el +0,6% del primer trimestre, como se esperaba, con la econom铆a alemana contray茅ndose un -0,1%.
Bancos Centrales
FED
La Fed mantuvo su tasa de pol铆tica monetaria con dos opiniones disidentes, pero el NFP provoca una masiva revalorizaci贸n bajista: La Fed dej贸 su tasa de pol铆tica monetaria sin cambios en el 4,25-4,50%, pero la decisi贸n cont贸 con dos opiniones disidentes de los gobernadores Waller y Bowman, quienes favorec铆an un recorte de 25 puntos b谩sicos.
En declaraciones publicadas el viernes, ambos mencionaron preocupaciones sobre un mercado laboral debilitado, anticipando prof茅ticamente el informe de empleo. En su conferencia de prensa, el presidente Powell adopt贸 un tono agresivo, rechazando la idea de un recorte en septiembre y afirmando que la Fed usar铆a sus herramientas para evitar que los aranceles se conviertan en un problema de inflaci贸n grave. Sin embargo, esta postura se vio completamente socavada por el desalentador informe de empleo del viernes.
Los mercados incorporaron agresivamente en los precios la flexibilizaci贸n monetaria, con las probabilidades de un recorte en septiembre dispar谩ndose a m谩s del 90% (desde <50% antes del NFP). El presidente Trump intensific贸 sus ataques contra Powell, llam谩ndolo "idiota testarudo" y exigiendo que "LA JUNTA DIRECTIVA DEBER脥A ASUMIR EL CONTROL".
BOC
El Banco de Canad谩 (BoC) mantiene su pol铆tica monetaria flexible: El BoC mantuvo su tasa de inter茅s oficial sin cambios en el 2,75%, como se esperaba. El comunicado mencion贸 la alta incertidumbre en torno a la pol铆tica comercial estadounidense y se帽al贸 que podr铆a ser necesario un recorte de tasas si la econom铆a se debilita a煤n m谩s.
BOJ
El Banco de Jap贸n (BoJ) se mantiene estable, Ueda cauteloso: El BoJ mantuvo por unanimidad su tasa a corto plazo en el 0,50 %. Si bien el banco mejor贸 sus pron贸sticos de inflaci贸n, la conferencia de prensa posterior del gobernador Ueda se consider贸 moderada. Se abstuvo de dar se帽ales agresivas, enfatizando que se espera que el crecimiento se desacelere y que la inflaci贸n subyacente se estanque, lo que provoc贸 una ca铆da del yen hasta la reversi贸n de la aversi贸n al riesgo del viernes.
BCE
En el BCE algunos miembros (Kazimir, Makhlouf) anunciaron una pausa en el ciclo de flexibilizaci贸n. Mientras que el respetable Deutsche Bank revis贸 su pron贸stico, ya no prev茅 recortes por parte del BCE y prev茅 un aumento de la tasa a finales de 2026.
Actualizaciones sobre Aranceles
Las tensiones comerciales dominaron el tramo final de la semana, culminando con la imposici贸n de nuevos aranceles radicales por parte del presidente Trump al vencerse el plazo del 1 de agosto. Aliados clave se vieron afectados: Canad谩 enfrent贸 un arancel del 35% y Suiza uno del 39%, aunque funcionarios suizos confirmaron posteriormente que las exportaciones farmac茅uticas cruciales quedar铆an exentas.
India enfrentar谩 un arancel del 25% m谩s una penalizaci贸n por las compras de petr贸leo ruso.
M茅xico obtuvo una extensi贸n de 90 d铆as de sus aranceles actuales.
La UE y Jap贸n lograron el arancel del 15% acordado en sus respectivos acuerdos.
El sentimiento en torno al acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE, que establece un arancel del 15 % sobre la mayor铆a de los productos de la UE, incluidos los autom贸viles, se deterior贸 durante la semana. Las autoridades francesas, incluido el presidente Macron, se mostraron muy cr铆ticas y calificaron el acuerdo de desequilibrado.
Las autoridades estadounidenses y chinas se reunieron en Estocolmo y acordaron en principio una pr贸rroga de 90 d铆as de la tregua comercial vigente , pero las autoridades estadounidenses se帽alaron que a煤n se necesitaba la aprobaci贸n final de Trump.
Los aranceles finales sobre China a煤n no est谩n confirmados, los aranceles actuales sobre los productos chinos son del 30%. La mayor铆a de los aranceles entrar谩n en vigor despu茅s de la medianoche del 7 de agosto.
Estas medidas elevan el arancel promedio de EE. UU. al 15,2%, frente al 2,3% anterior a la llegada de Trump.
Est谩n pendientes aranceles sectoriales separados sobre las importaciones de productos farmac茅uticos, semiconductores, minerales cr铆ticos y otros. Asimismo, existe incertidumbre sobre el fallo del tribunal estadounidense sobre la legalidad de los aranceles "rec铆procos".
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