Esta fue la semana en que una narrativa de mercado confiada y agresiva chocó con una realidad económica desastrosa. Durante cuatro días, la situación parecía clara: una economía estadounidense resiliente y una Reserva Federal, liderada por un presidente firme, Powell, que se oponía a la idea de recortes inminentes de tasas. Esto disparó el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que los mercados descontaron la fortaleza estadounidense. Toda esa narrativa se desvaneció en cuestión de horas el viernes.
El evento decisivo fue un impactante informe de nóminas no agrícolas de julio. Una cifra desalentadora se vio eclipsada por las catastróficas revisiones a la baja de los meses anteriores, revelando un mercado laboral paralizado y reavivando de inmediato los temores de una recesión. La onda expansiva desencadenó una violenta revalorización de todos los activos, con los mercados anticipando agresivamente los recortes de la Fed, lo que provocó una caída en picado del dólar.
Para agravar el caos, la semana concluyó con la implementación formal de nuevos aranceles estadounidenses de gran alcance sobre aliados clave, lo que supuso un doble golpe de pesimismo económico que desplomó las acciones y disparó los activos refugio. En definitiva, esta fue una semana de fuertes latigazos, donde la confianza de mediados de semana fue brutalmente reemplazada por el temor del viernes.
Decepción del USD
La bomba de datos de empleo revierte la fortaleza de mitad de semana, enciende las apuestas de recorte de la Fed: La semana se definió por una sorprendente reversión en las perspectivas económicas de EE. UU., que culminó en un desastroso informe de nóminas no agrícolas de julio que envió ondas de choque a través de los mercados. Los datos de mitad de semana habían pintado un panorama más sólido, con el PIB adelantado del segundo trimestre superando las expectativas en + 3.0% (vs 2.4% esperado).
El NFP de julio agregó solo 73k empleos (vs 110k esperados), pero el verdadero impacto provino de una masiva revisión a la baja de -258k a los dos meses anteriores, arrastrando el promedio de tres meses a unos insignificantes 35k.
Es decir: Las ganancias de empleo de mayo fueron revisadas a la baja a 19.000 desde 144.000, mientras que las adiciones de junio se redujeron a sólo 14.000 desde las 147.000 informadas inicialmente.
La tasa de desempleo subió al 4,2%, como se esperaba. El informe provocó una drástica revalorización de las expectativas de la Fed e intensificó el temor a una recesión. En una medida sumamente inusual, el presidente Trump ordenó la destitución del comisionado de la BLS tras la publicación del informe.
Otros datos clave contribuyeron al pesimismo de finales de semana. El PMI manufacturero del ISM de julio se contrajo aún más, situándose en 48,0 (frente al 49,5 previsto), y el componente de empleo se debilitó hasta 43,4.
Montaña Rusa del EURO
La divisa comenzó la semana bajo una intensa presión, con el EUR/USD cayendo decisivamente por debajo de 1,1700 y desplomándose hacia 1,1400 con el nuevo acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE. Si bien el arancel del 15 % evitó un escenario desfavorable del 30 %, se consideró un lastre significativo para la economía de la eurozona, una opinión que se hizo eco de las duras críticas de los funcionarios alemanes y franceses. Los comentarios agresivos de los responsables de la política monetaria del BCE fueron ignorados en gran medida, mientras que las implicaciones negativas del acuerdo comercial para el crecimiento y el alza del dólar estadounidense dominaron la escena. La narrativa cambió por completo el viernes tras un desastroso informe de empleo en EE. UU
La inflación anticipada de julio de la eurozona resultó mejor de lo esperado, manteniéndose en el objetivo interanual del 2,0% del BCE (frente al 1,9% previsto), con la tasa subyacente subiendo ligeramente hasta el 2,3%. Sin embargo, el PIB anticipado de la eurozona del segundo trimestre se desaceleró al +0,1% intertrimestral desde el +0,6% del primer trimestre, como se esperaba, con la economía alemana contrayéndose un -0,1%.
Bancos Centrales
FED
La Fed mantuvo su tasa de política monetaria con dos opiniones disidentes, pero el NFP provoca una masiva revalorización bajista: La Fed dejó su tasa de política monetaria sin cambios en el 4,25-4,50%, pero la decisión contó con dos opiniones disidentes de los gobernadores Waller y Bowman, quienes favorecían un recorte de 25 puntos básicos.
En declaraciones publicadas el viernes, ambos mencionaron preocupaciones sobre un mercado laboral debilitado, anticipando proféticamente el informe de empleo. En su conferencia de prensa, el presidente Powell adoptó un tono agresivo, rechazando la idea de un recorte en septiembre y afirmando que la Fed usaría sus herramientas para evitar que los aranceles se conviertan en un problema de inflación grave. Sin embargo, esta postura se vio completamente socavada por el desalentador informe de empleo del viernes.
Los mercados incorporaron agresivamente en los precios la flexibilización monetaria, con las probabilidades de un recorte en septiembre disparándose a más del 90% (desde <50% antes del NFP). El presidente Trump intensificó sus ataques contra Powell, llamándolo "idiota testarudo" y exigiendo que "LA JUNTA DIRECTIVA DEBERÍA ASUMIR EL CONTROL".
BOC
El Banco de Canadá (BoC) mantiene su política monetaria flexible: El BoC mantuvo su tasa de interés oficial sin cambios en el 2,75%, como se esperaba. El comunicado mencionó la alta incertidumbre en torno a la política comercial estadounidense y señaló que podría ser necesario un recorte de tasas si la economía se debilita aún más.
BOJ
El Banco de Japón (BoJ) se mantiene estable, Ueda cauteloso: El BoJ mantuvo por unanimidad su tasa a corto plazo en el 0,50 %. Si bien el banco mejoró sus pronósticos de inflación, la conferencia de prensa posterior del gobernador Ueda se consideró moderada. Se abstuvo de dar señales agresivas, enfatizando que se espera que el crecimiento se desacelere y que la inflación subyacente se estanque, lo que provocó una caída del yen hasta la reversión de la aversión al riesgo del viernes.
BCE
En el BCE algunos miembros (Kazimir, Makhlouf) anunciaron una pausa en el ciclo de flexibilización. Mientras que el respetable Deutsche Bank revisó su pronóstico, ya no prevé recortes por parte del BCE y prevé un aumento de la tasa a finales de 2026.
Actualizaciones sobre Aranceles
Las tensiones comerciales dominaron el tramo final de la semana, culminando con la imposición de nuevos aranceles radicales por parte del presidente Trump al vencerse el plazo del 1 de agosto. Aliados clave se vieron afectados: Canadá enfrentó un arancel del 35% y Suiza uno del 39%, aunque funcionarios suizos confirmaron posteriormente que las exportaciones farmacéuticas cruciales quedarían exentas.
India enfrentará un arancel del 25% más una penalización por las compras de petróleo ruso.
México obtuvo una extensión de 90 días de sus aranceles actuales.
La UE y Japón lograron el arancel del 15% acordado en sus respectivos acuerdos.
El sentimiento en torno al acuerdo comercial entre EE. UU. y la UE, que establece un arancel del 15 % sobre la mayoría de los productos de la UE, incluidos los automóviles, se deterioró durante la semana. Las autoridades francesas, incluido el presidente Macron, se mostraron muy críticas y calificaron el acuerdo de desequilibrado.
Las autoridades estadounidenses y chinas se reunieron en Estocolmo y acordaron en principio una prórroga de 90 días de la tregua comercial vigente , pero las autoridades estadounidenses señalaron que aún se necesitaba la aprobación final de Trump.
Los aranceles finales sobre China aún no están confirmados, los aranceles actuales sobre los productos chinos son del 30%. La mayoría de los aranceles entrarán en vigor después de la medianoche del 7 de agosto.
Estas medidas elevan el arancel promedio de EE. UU. al 15,2%, frente al 2,3% anterior a la llegada de Trump.
Están pendientes aranceles sectoriales separados sobre las importaciones de productos farmacéuticos, semiconductores, minerales críticos y otros. Asimismo, existe incertidumbre sobre el fallo del tribunal estadounidense sobre la legalidad de los aranceles "recíprocos".
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