Ha sido una semana corta pero con muchos datos económicos y donde las principales oportunidades direccionales fueron derivadas de la confirmación del problema fiscal de Reino Unido del que hablamos en el anterior reporte y de la marcha atrás de Canadá al impuesto a los servicios digitales, lo cual benefició bastante al CAD tras una importante venta el viernes pasado al confirmarse esa medida junto con el enfado del gobierno de EE.UU.
El foco de esta semana se encuentra en el siguiente paso de Washington en su guerra arancelaria. En teoría, si un país no ha firmado un acuerdo comercial con EE.UU. UU. para el 9 de julio, los aranceles elevados del "Día de la Liberación" se revertirán, por ejemplo, pasando del 10% al 20-30%. El presidente Trump ha sugerido que se envíen cartas a los socios comerciales en los próximos días para informarles sobre su nuevo arancel. Cabe decir que este podría ser un período agitado para los mercados, ya que la Casa Blanca vuelve a lanzar fuertes amenazas para lograr acuerdos comerciales.
Como recordatorio, las divisas del G10 con mejor r
in durante la
peor volatilidad de abril fueron el franco suizo, el euro y el yen, en ese orden. El dólar se ofreció ampliamente, ya juzgar por lo que vimos esta semana se ve que los inversores y las empresas no tienen miedo en vender dólares en las subidas a la espera de una política más estable y coherente acompañada con sólidos datos económicos.
Reino Unido: El presupuesto explota y los bonos del Esrado, también
La decisión de Reeves de retirar una medida de ahorro presupuestario de 5.000 millones de libras del programa de seguridad social ha desatado una polémica. El mercado empieza a dudar de la capacidad de Rachel Reeves para cumplir con sus propias normas fiscales . La especulación sobre su reemplazo crece y la volatilidad va en aumento.
Rachel Reeves había prometido mantener una disciplina fiscal estricta, respetando ciertas "reglas fiscales":
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No aumentar la deuda pública como proporción del PIB al final del período parlamentario.
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No financiar el gasto corriente con deuda.
Retirar este ahorro de 5.000 millones ha hecho que analistas e inversores se pregunten si el nuevo gobierno será capaz de cumplir sus propias metas sin introducir recortes impopulares o aumentos de impuestos , especialmente en un contexto de bajo crecimiento y alta presión sobre los servicios públicos.
Como consecuencia la libra esterlina ha mostrado señales de debilidad, y los rendimientos de los bonos soberanos (gilts) han aumentado, lo que sugiere que el mercado exige una prima mayor por el riesgo fiscal.
También han surgido rumores de descontento dentro del Partido Laborista respecto al manejo de Reeves, lo que ha alimentado especulaciones sobre un posible reemplazo, aunque por ahora no hay movimientos oficiales .
Esta primera polémica podría ser un indicio de los desafíos que enfrentará el nuevo gobierno a la hora de encontrar un equilibrio entre la presión social con las duras realidades fiscales .
EURO: La Fortaleza del Euro ya suena en el BCE
Estamos empezando a escuchar algo más del Banco Central Europeo sobre la fortaleza del euro. La opinión general parece ser que una rápida subida del EUR/USD por encima de 1,20 sería preocupante. Como referencia, la Encuesta de Pronósticos Profesionales del BCE de 2023 planteó la pregunta sobre el impacto de una apreciación del 10% del EUR/USD en las previsiones macroeconómicas. La respuesta promedio es que reduciría un 0,5% el IPC general durante el primer año y aproximadamente un 0,3% el PIB real. Por lo tanto, la respuesta del BCE a la fortaleza del EUR/USD consistirá en comentarios cuidadosamente elaborados, centrados en que el BCE no tiene un objetivo de tipo de cambio , pero teme que una mayor fortaleza del euro pueda provocar que la inflación se sitúe por debajo de su objetivo y provoque recortes de tipos más profundos .
Es improbable que el BCE intervenga en el mercado si no hay claros daños a la economía por la sobreapreciación del EURO, pero ya existe un nivel psicológico del 1,20 en el EUR/USD al que los participantes del mercado reaccionarían, salvo razones excepcionales.
Aranceles del 9 de julio
Trump no se anda con rodeos: entre la aprobación a última hora de su " Big Beautiful Bill " de 3,3 billones de dólares y el lanzamiento de una nueva ronda masiva de aranceles. La dinámica macrofinanciera estadounidense está dando un giro explosivo, con importantes consecuencias para la inflación, el dólar y los mercados globales.
Ya no son los salarios los que amenazan con impulsar la inflación estadounidense, sino los aranceles aduaneros . El nuevo acuerdo con Vietnam es prueba de ello: aranceles aduaneros del 20% para las exportaciones vietnamitas, o incluso del 40% en caso de transbordo, lo que envía un mensaje muy claro: los próximos aranceles no rondarán el "simbólico" 10%, sino que apuntarán a niveles mucho más altos si no se llega a ningún acuerdo. Trump quiere simplificarlo: nada de negociaciones interminables, solo cartas enviadas a los países (de 10 en 10) con t asas predefinidas que van del 10% al 70% , cuya implementación está prevista para el 1 de agosto .
En resumen: ya no hablamos de una guerra comercial "suave", sino de una reforma unilateral de los flujos comerciales globales. ¿Inflacionaria? Probablemente. A menos que las empresas absorban el impacto (menores márgenes), pero eso no es sostenible a largo plazo . Por lo tanto, podríamos ver un resurgimiento de las presiones sobre los precios, especialmente si el dólar se debilita al mismo tiempo .
"Big Beautiful Bill" Gran y Hermosa Ley
Se espera que esta ley impulse la deuda estadounidense por encima de los 40 billones de dólares en los próximos años. Para los mercados, esto representa un nuevo factor de estrés.
Si los inversores extranjeros comienzan a rechazar los bonos del Tesoro (como ha experimentado recientemente el Reino Unido), los tipos de interés a largo plazo de EE.UU. UU. podrían subir de forma sostenida, ejerciendo presión sobre los activos de riesgo .
A seguir de cerca:
1)Contenido específico de las cartas sobre tasas enviadas este viernes
2)Reacción del mercado de bonos estadounidense el lunes
3)Nivel de apoyo externo a la deuda estadounidense
4)Reajuste de las expectativas de inflación y la Reserva Federal
Aranceles y Japón
Por supuesto, es difícil predecir qué anunciará Trump de forma inminente . Trump ha criticado a Japón, por lo que existe el riesgo de que se anuncie un arancel más alto de lo previsto.
El Financial Times informó esta semana que se anunciarán "acuerdos por fases" con aranceles más bajos que, en efecto, permitirán futuras negociaciones. Suponemos que esto es lo que ocurrirá y, por lo tanto, Japón podrá continuar las negociaciones.
Como detalle a subrayar, aunque no se mencione explícita y oficialmente, un fortalecimiento del yen seguirá siendo un incentivo para Japón , dada la queja abierta de la administración Trump sobre un yen excesivamente débil, alimentado por una política monetaria inapropiadamente laxa.
Situación de Japón y el JPY
Takata confirma que las subidas de tipos siguen sobre la mesa, pero el tono sigue siendo cauteloso. Los riesgos externos, en particular los aranceles estadounidenses, siguen frenando la agenda.
El yen se debilitó en el segundo trimestre a pesar de que la inflación se mantuvo elevada, ya que el Banco de Japón mostró poca urgencia por soportar la política monetaria. El principal impedimento ha sido la incertidumbre en torno a la política comercial, por ello a estas alturas es posible que las comunicaciones del BOJ comiencen a cambiar .
Los datos del IPC de mayo, publicados en junio, revelaron una tasa subyacente interanual a nivel nacional mucho más sólida, del 3,7 %, frente al 3,3 % anterior . Los datos de Tokio de junio es cierto que muestran una desaceleración, pero aún así, la inflación sigue siendo más elevada de lo previsto. Es muy probable que el Banco de Japón eleve sus previsiones de inflación en la reunión del 31 de julio . La previsión para este año se sitúa actualmente en el 2,2 % (frente al 2,4 % anterior), lo que parece demasiado bajo según los datos de abril-junio. El informe Tankan, publicado esta semana, también apunta a que se mantendrán niveles de inflación más altos.
El mercado estima que en septiembre se espera un aumento de tan solo 2 puntos básicos, lo que, en mi opinión, no refleja con precisión los riesgos de un aumento para entonces.
Situación CHF
El IPC suizo mejora ligeramente +0,1% intermensual en junio, mejor de lo esperado y el mercado aún no anticipa un retorno a tasas negativas .
El franco suizo se mantiene fuerte, el Banco Nacional Suizo sigue con las manos atadas, aparentemente reacio a volver a reducir el tipo de interés oficial a negativo ya realizar una intervención cambiaria a gran escala en medio de las negociaciones comerciales con EE.UU. UU.
En caso de una mayor volatilidad y inestabilidad comercial, eso podría hacer caer el USD/CHF y el EUR/CHF la próxima semana. Dado que la fortaleza del franco suizo agrava el problema de la desinflación en Suiza, es probable que el BNS tenga que intentar intervenir en los niveles de 0,9200/9250 del EUR/CHF .
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