Comenzamos la semana con el mercado a煤n procesando las secuelas de un enfrentamiento pol铆tico sin precedentes entre la Casa Blanca y la Reserva Federal. La semana pasada no se defini贸 por los datos, sino por un ataque directo a la independencia del banco central, ya que el intento del presidente Trump de destituir a un gobernador en funciones consolid贸 las expectativas de un recorte de tasas en septiembre basado en la coerci贸n pol铆tica (presi贸n sobre Cook para que dimitiera) en lugar de una clara debilidad econ贸mica.
Mientras la batalla legal sobre la gobernanza de la Fed segu铆a latente, la atenci贸n del mercado se centr贸 en el macroeconom铆a.
En EE. UU., la narrativa se vio secuestrada por una cascada de datos alarmantemente d茅biles del mercado laboral, desde la ca铆da de las vacantes hasta las d茅biles n贸minas privadas, que culminaron en un desalentador informe de empleo de agosto. Esto proporcion贸 una justificaci贸n puramente econ贸mica para la flexibilizaci贸n monetaria de la Fed, que los mercados ya hab铆an descontado por motivos pol铆ticos, confirmando la perspectiva moderada y generando nuevos temores sobre la salud de la recuperaci贸n.
Todo ello sin olvidar el bombazo de parte del Tribunal de Apelaciones de EE. UU. a principios de semana declarando ilegales la mayor铆a de los aranceles del presidente Trump, lo que gener贸 una enorme incertidumbre, todo mientras el gobierno intensificaba su guerra tecnol贸gica al revocar exenciones clave para el acceso de chips de parte empresas que operan en China.
Resumen Macroecon贸mico del D贸lar
La preocupaci贸n por el mercado laboral se intensifica tras una serie de datos d茅biles que culminan en un desalentador informe de las N贸minas No Agr铆colas (NFP): La semana se caracteriz贸 por un debilitamiento constante de los datos del mercado laboral estadounidense, que culmin贸 en un informe de n贸minas no agr铆colas de agosto sorprendentemente d茅bil, que reafirm贸 las expectativas de un recorte de tipos de inter茅s por parte de la Fed en septiembre.
La cifra principal se situ贸 en tan solo 22.000 (frente a las 75.000 esperadas), con una revisi贸n a la baja de los dos meses anteriores en un neto de -21.000, lo que situ贸 el dato de junio en territorio negativo por primera vez desde 2020. La tasa de desempleo subi贸 ligeramente hasta el 4,3%, como se esperaba, mientras que el salario medio por hora se mantuvo en l铆nea con el +3,7% interanual.
Si bien el PMI de servicios ISM de agosto super贸 las expectativas con un 52,0, su sub铆ndice de empleo se mantuvo en contracci贸n, lo que refuerza la idea de un mercado laboral en desaceleraci贸n.
Reino Unido y el Asunto Fiscal, pero el BOE sujeta el GBP
Un tema global clave fue la creciente presi贸n fiscal, particularmente en el Reino Unido, donde las preocupaciones sobre las perspectivas de la deuda p煤blica enviaron el rendimiento de los bonos del Estado a 30 a帽os a su nivel m谩s alto desde 1998, rozando brevemente el 5,75%. El gobierno confirm贸 que el Presupuesto de Oto帽o se llevar谩 a cabo el 26 de noviembre. La incertidumbre pol铆tica se intensific贸 a finales de la semana despu茅s de la renuncia del viceprimer ministro, lo que desencaden贸 una reorganizaci贸n significativa del gabinete, suerte que la canciller Reeves no sigui贸 sus pasos ( eso s铆 hubiera mandado la libra a la lona).
El Banco de Inglaterra (BoE) se muestra dividido sobre el ritmo de flexibilizaci贸n: En una audiencia del Comit茅 Selecto del Tesoro, los miembros del Comit茅 de Pol铆tica Monetaria (MPC) mostraron una perspectiva dividida. Taylor, conocido por su postura moderada, advirti贸 sobre el riesgo de mantener una pol铆tica monetaria demasiado restrictiva a corto plazo, mientras que Greene y Lombardelli expresaron su preocupaci贸n por la persistencia de la inflaci贸n.
Los mercados estiman una baja probabilidad de un recorte en noviembre, ya que una reducci贸n total de 25 puntos b谩sicos no se prev茅 hasta abril de 2026.
Desastroso datos de Canad谩
El evento principal de la semana fue una Encuesta de Poblaci贸n Activa de agosto sorprendentemente d茅bil. La econom铆a canadiense perdi贸 inesperadamente 65.500 empleos (frente a los +5000 previstos), mientras que la tasa de desempleo se dispar贸 m谩s de lo previsto, hasta el 7,1% (desde el 6,9%).
Las p茅rdidas se concentraron en puestos de trabajo a tiempo parcial, pero el impacto principal confirm贸 un r谩pido enfriamiento del mercado laboral. Debilidad generalizada: El informe de empleo negativo se produjo tras una serie de otros datos negativos. La productividad laboral del segundo trimestre registr贸 su mayor ca铆da desde finales de 2022, con una ca铆da del 1,0 %.
El PMI manufacturero global del S&P de agosto, si bien mejor贸, se mantuvo en terreno contractivo por s茅ptimo mes consecutivo, en 48,3.
La probabilidad del mercado de un recorte de tipos de 25 puntos b谩sicos en la pr贸xima reuni贸n de septiembre aument贸 del 71 % al 96 % tras la publicaci贸n. Las actas de la reciente reuni贸n del Banco de Canad谩 ya hab铆an revelado la preocupaci贸n de sus miembros por el aumento de la tasa de desempleo, temores que se materializaron plenamente con los datos del viernes.
El petr贸leo tampoco acompa帽贸 al CAD a finales de semana. Los precios del petr贸leo crudo se liquidaron durante la segunda mitad de la semana tras informes de que Arabia Saudita y la OPEP+ estaban considerando acelerar su pr贸ximo aumento de producci贸n, lo que lastr贸 la divisa vinculada a las materias primas.
Jap贸n: Una Monta帽a Rusa
El yen japon茅s experiment贸 una dr谩stica reversi贸n, comenzando la semana con una de las peores divisas antes de protagonizar una potente recuperaci贸n impulsada por la sorpresa de los datos estadounidenses y la disminuci贸n de las tensiones comerciales.
La semana comenz贸 con una intensa presi贸n vendedora, ya que un doble golpe de comentarios moderados del Banco de Jap贸n y la creciente inestabilidad pol铆tica dentro del partido gobernante PLD mermaron el inter茅s por el JPY. Sin embargo, la narrativa comenz贸 a cambiar a mediados de semana tras los informes de que EE. UU. y Jap贸n estaban ultimando un acuerdo para reducir los aranceles automotrices al 15%.
La reversi贸n se aceler贸 dr谩sticamente el viernes, primero por los datos salariales japoneses, mejores de lo esperado, y luego, decisivamente, por el desastroso informe de n贸minas no agr铆colas de EE. UU.
CHF: Tira y Afloja
El franco suizo se desenvolvi贸 en un cl谩sico tira y afloja entre la moderaci贸n de los datos nacionales y su papel como refugio seguro a nivel mundial, terminando la semana al alza, ya que el desplome generalizado del d贸lar estadounidense super贸 los factores locales.
El franco comenz贸 la semana con fuerza, benefici谩ndose de una actitud de aversi贸n al riesgo impulsada por el aumento de las tensiones pol铆ticas europeas y el alza de los rendimientos de los bonos globales. Sin embargo, esta fortaleza se vio abruptamente truncada a mediados de semana por un informe de inflaci贸n interna sorprendentemente d茅bil, que desplom贸 la moneda al tiempo que reforzaba las expectativas de una postura moderada del Banco Nacional Suizo.
La d茅bil inflaci贸n estuvo acompa帽ada de otros indicadores d茅biles. El PMI manufacturero de agosto, si bien mejor de lo esperado, se mantuvo en terreno contractivo en 49,0. La confianza del consumidor de agosto tambi茅n se debilit贸 m谩s de lo previsto, lo que contribuy贸 al panorama de una econom铆a nacional d茅bil.
La baj铆sima inflaci贸n consolida la postura moderada del Banco Nacional Suizo. Los datos eliminan cualquier presi贸n sobre el BNS para considerar un endurecimiento de la pol铆tica monetaria y le dan amplia justificaci贸n para mantener su pol铆tica actual o incluso inclinarse por una flexibilizaci贸n, especialmente si el crecimiento mundial flaquea. Esto contrasta con la mayor铆a de los dem谩s grandes bancos centrales.
El tema de los aranceles estadounidenses se mantuvo como una preocupaci贸n latente. El gobierno suizo anunci贸 su apoyo a subsidios para ayudar a las industrias afectadas por la pol铆tica comercial estadounidense, mientras que funcionarios alemanes expresaron su esperanza de que se redujeran los aranceles. El ministro de Econom铆a suizo tambi茅n ten铆a prevista una visita a Estados Unidos, lo que indica que se est谩n realizando esfuerzos diplom谩ticos para resolver las fricciones comerciales.
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