Comenzamos la semana con el mercado aún procesando las secuelas de un enfrentamiento político sin precedentes entre la Casa Blanca y la Reserva Federal. La semana pasada no se definió por los datos, sino por un ataque directo a la independencia del banco central, ya que el intento del presidente Trump de destituir a un gobernador en funciones consolidó las expectativas de un recorte de tasas en septiembre basado en la coerción política (presión sobre Cook para que dimitiera) en lugar de una clara debilidad económica.
Mientras la batalla legal sobre la gobernanza de la Fed seguía latente, la atención del mercado se centró en el macroeconomía.
En EE. UU., la narrativa se vio secuestrada por una cascada de datos alarmantemente débiles del mercado laboral, desde la caída de las vacantes hasta las débiles nóminas privadas, que culminaron en un desalentador informe de empleo de agosto. Esto proporcionó una justificación puramente económica para la flexibilización monetaria de la Fed, que los mercados ya habían descontado por motivos políticos, confirmando la perspectiva moderada y generando nuevos temores sobre la salud de la recuperación.
Todo ello sin olvidar el bombazo de parte del Tribunal de Apelaciones de EE. UU. a principios de semana declarando ilegales la mayoría de los aranceles del presidente Trump, lo que generó una enorme incertidumbre, todo mientras el gobierno intensificaba su guerra tecnológica al revocar exenciones clave para el acceso de chips de parte empresas que operan en China.
Resumen Macroeconómico del Dólar
La preocupación por el mercado laboral se intensifica tras una serie de datos débiles que culminan en un desalentador informe de las Nóminas No Agrícolas (NFP): La semana se caracterizó por un debilitamiento constante de los datos del mercado laboral estadounidense, que culminó en un informe de nóminas no agrícolas de agosto sorprendentemente débil, que reafirmó las expectativas de un recorte de tipos de interés por parte de la Fed en septiembre.
La cifra principal se situó en tan solo 22.000 (frente a las 75.000 esperadas), con una revisión a la baja de los dos meses anteriores en un neto de -21.000, lo que situó el dato de junio en territorio negativo por primera vez desde 2020. La tasa de desempleo subió ligeramente hasta el 4,3%, como se esperaba, mientras que el salario medio por hora se mantuvo en línea con el +3,7% interanual.
Si bien el PMI de servicios ISM de agosto superó las expectativas con un 52,0, su subíndice de empleo se mantuvo en contracción, lo que refuerza la idea de un mercado laboral en desaceleración.
Reino Unido y el Asunto Fiscal, pero el BOE sujeta el GBP
Un tema global clave fue la creciente presión fiscal, particularmente en el Reino Unido, donde las preocupaciones sobre las perspectivas de la deuda pública enviaron el rendimiento de los bonos del Estado a 30 años a su nivel más alto desde 1998, rozando brevemente el 5,75%. El gobierno confirmó que el Presupuesto de Otoño se llevará a cabo el 26 de noviembre. La incertidumbre política se intensificó a finales de la semana después de la renuncia del viceprimer ministro, lo que desencadenó una reorganización significativa del gabinete, suerte que la canciller Reeves no siguió sus pasos ( eso sí hubiera mandado la libra a la lona).
El Banco de Inglaterra (BoE) se muestra dividido sobre el ritmo de flexibilización: En una audiencia del Comité Selecto del Tesoro, los miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) mostraron una perspectiva dividida. Taylor, conocido por su postura moderada, advirtió sobre el riesgo de mantener una política monetaria demasiado restrictiva a corto plazo, mientras que Greene y Lombardelli expresaron su preocupación por la persistencia de la inflación.
Los mercados estiman una baja probabilidad de un recorte en noviembre, ya que una reducción total de 25 puntos básicos no se prevé hasta abril de 2026.
Desastroso datos de Canadá
El evento principal de la semana fue una Encuesta de Población Activa de agosto sorprendentemente débil. La economía canadiense perdió inesperadamente 65.500 empleos (frente a los +5000 previstos), mientras que la tasa de desempleo se disparó más de lo previsto, hasta el 7,1% (desde el 6,9%).
Las pérdidas se concentraron en puestos de trabajo a tiempo parcial, pero el impacto principal confirmó un rápido enfriamiento del mercado laboral. Debilidad generalizada: El informe de empleo negativo se produjo tras una serie de otros datos negativos. La productividad laboral del segundo trimestre registró su mayor caída desde finales de 2022, con una caída del 1,0 %.
El PMI manufacturero global del S&P de agosto, si bien mejoró, se mantuvo en terreno contractivo por séptimo mes consecutivo, en 48,3.
La probabilidad del mercado de un recorte de tipos de 25 puntos básicos en la próxima reunión de septiembre aumentó del 71 % al 96 % tras la publicación. Las actas de la reciente reunión del Banco de Canadá ya habían revelado la preocupación de sus miembros por el aumento de la tasa de desempleo, temores que se materializaron plenamente con los datos del viernes.
El petróleo tampoco acompañó al CAD a finales de semana. Los precios del petróleo crudo se liquidaron durante la segunda mitad de la semana tras informes de que Arabia Saudita y la OPEP+ estaban considerando acelerar su próximo aumento de producción, lo que lastró la divisa vinculada a las materias primas.
Japón: Una Montaña Rusa
El yen japonés experimentó una drástica reversión, comenzando la semana con una de las peores divisas antes de protagonizar una potente recuperación impulsada por la sorpresa de los datos estadounidenses y la disminución de las tensiones comerciales.
La semana comenzó con una intensa presión vendedora, ya que un doble golpe de comentarios moderados del Banco de Japón y la creciente inestabilidad política dentro del partido gobernante PLD mermaron el interés por el JPY. Sin embargo, la narrativa comenzó a cambiar a mediados de semana tras los informes de que EE. UU. y Japón estaban ultimando un acuerdo para reducir los aranceles automotrices al 15%.
La reversión se aceleró drásticamente el viernes, primero por los datos salariales japoneses, mejores de lo esperado, y luego, decisivamente, por el desastroso informe de nóminas no agrícolas de EE. UU.
CHF: Tira y Afloja
El franco suizo se desenvolvió en un clásico tira y afloja entre la moderación de los datos nacionales y su papel como refugio seguro a nivel mundial, terminando la semana al alza, ya que el desplome generalizado del dólar estadounidense superó los factores locales.
El franco comenzó la semana con fuerza, beneficiándose de una actitud de aversión al riesgo impulsada por el aumento de las tensiones políticas europeas y el alza de los rendimientos de los bonos globales. Sin embargo, esta fortaleza se vio abruptamente truncada a mediados de semana por un informe de inflación interna sorprendentemente débil, que desplomó la moneda al tiempo que reforzaba las expectativas de una postura moderada del Banco Nacional Suizo.
La débil inflación estuvo acompañada de otros indicadores débiles. El PMI manufacturero de agosto, si bien mejor de lo esperado, se mantuvo en terreno contractivo en 49,0. La confianza del consumidor de agosto también se debilitó más de lo previsto, lo que contribuyó al panorama de una economía nacional débil.
La bajísima inflación consolida la postura moderada del Banco Nacional Suizo. Los datos eliminan cualquier presión sobre el BNS para considerar un endurecimiento de la política monetaria y le dan amplia justificación para mantener su política actual o incluso inclinarse por una flexibilización, especialmente si el crecimiento mundial flaquea. Esto contrasta con la mayoría de los demás grandes bancos centrales.
El tema de los aranceles estadounidenses se mantuvo como una preocupación latente. El gobierno suizo anunció su apoyo a subsidios para ayudar a las industrias afectadas por la política comercial estadounidense, mientras que funcionarios alemanes expresaron su esperanza de que se redujeran los aranceles. El ministro de Economía suizo también tenía prevista una visita a Estados Unidos, lo que indica que se están realizando esfuerzos diplomáticos para resolver las fricciones comerciales.
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