Comenzamos la semana con los mercados totalmente centrados en una sola noticia: el rápido deterioro del mercado laboral estadounidense. El sorprendentemente débil informe de las NFP de agosto de la semana pasada prácticamente había consolidado los argumentos a favor de una política monetaria expansiva de la Reserva Federal, desplazando la atención del mercado del temor a la inflación a una inminente desaceleración económica. El dólar estaba a la defensiva, y la narrativa estaba definida. La principal pregunta al comenzar esta semana era si los datos posteriores confirmarían este sombrío panorama o si ofrecerían un respiro, y cómo las tensiones geopolíticas latentes podrían influir.
La respuesta llegó rápida y brutalmente. Cualquier esperanza de un cambio de rumbo se vio destrozada por un torrente de datos inequívocamente débiles que confirmaron que la desaceleración del mercado laboral no solo era real, sino mucho más profunda de lo que se creía. Una impactante revisión a la baja de -911.000 en las nóminas de referencia redefinió el pasado, mientras que un aumento masivo en las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, que alcanzó su máximo en varios años, definió el presente.
Por el lado geopolítico y en Europa, drones rusos violaron el espacio aéreo de Polonia, miembro de la OTAN, lo que llevó a Varsovia a derribarlos en el primer enfrentamiento directo entre un país miembro de la OTAN y equipo militar ruso.
Al mismo tiempo, los dos bancos centrales más importantes del mundo anunciaron una drástica separación de caminos, ya que un Banco Central Europeo sorprendentemente agresivo declaró el fin de su ciclo de flexibilización monetaria, creando una marcada divergencia de políticas frente a una Reserva Federal ahora centrada en sanar el posible colapso de su economía nacional.
Enfocando en la FED
Aumentan las apuestas sobre un recorte de tasas de la Fed a medida que los datos consolidan el argumento de flexibilización: Con la Fed en su período de silencio previo al FOMC, los precios del mercado fueron los protagonistas.
Tras la desalentadora revisión del índice de referencia de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y el aumento repentino de las solicitudes de subsidio por desempleo, los operadores anticiparon agresivamente una mayor flexibilización por parte de la Fed. Al final de la semana, los mercados monetarios preveían recortes de aproximadamente 70 puntos básicos para diciembre, descontando dos reducciones de 25 puntos básicos con una alta probabilidad de una tercera.
La atención se centra ahora en la reunión del FOMC de la próxima semana y el diagrama de puntos actualizado. En el ámbito político, el presidente Trump renovó sus ataques contra el presidente de la Fed, Powell, tras el débil informe del IPP, exigiendo recortes de tasas inmediatos y "IMPORTANTES".
La búsqueda del próximo presidente de la Fed continuó, con informes que indican que el exgobernador Warsh, el actual gobernador Waller y el director del Comité Ejecutivo Nacional (NEC), Hassett, son los tres finalistas, mientras que Rick Rieder, de BlackRock, también se perfila como contendiente.
Enfocando en el BCE
Las proyecciones actualizadas del personal técnico indicaron una revisión de la inflación para 2026 hasta el 1,7 % (por debajo de algunas expectativas del 1,9 %), lo que provocó una reacción inicial moderada en el euro. Sin embargo, la conferencia de prensa de la presidenta Lagarde revirtió esta postura por completo. Afirmó que los riesgos para el crecimiento estaban ahora "más equilibrados" (una mejora desde "inclinados a la baja") y afirmó con firmeza que "el proceso desinflacionario ha terminado".
Este comentario provocó que los mercados descartaran las apuestas sobre nuevos recortes del BCE este año, y fuentes posteriores sugieren que el debate sobre los tipos podría no reanudarse hasta diciembre.
Una serie de oradores del BCE, incluidos Villeroy, Kazaks y Simkus, llegaron a los medios el viernes, reforzando ampliamente el mensaje de Lagarde de que la política monetaria está en el lugar correcto y que la inflación se ha estabilizado, consolidando el giro agresivo.
Enfocando en el BOJ
La trayectoria de normalización (subida de tipos de interés) del Banco de Japón (BoJ) es incierta en medio de la inestabilidad política: La repentina renuncia del primer ministro Ishiba conmocionó a los mercados japoneses y generó dudas sobre el momento de la próxima subida de tipos del BoJ.
La incertidumbre política podría retrasar la normalización de la política monetaria. Sin embargo, informes de fuentes con posturas restrictivas posteriores a la semana sugirieron que algunos funcionarios del BoJ aún ven la posibilidad de subir los tipos este año, e incluso algunos plantearon la posibilidad de octubre. Los precios de mercado ahora implican una probabilidad de aproximadamente el 62 % de un aumento de 25 puntos básicos para finales de año.
Enfocando en los aranceles
EE. UU. considera nuevas restricciones a China mientras se programan las conversaciones: Las tensiones comerciales siguieron siendo un tema clave.
Los informes indicaron que EE. UU. está considerando imponer severas restricciones a los medicamentos procedentes de China. Sin embargo, el diálogo está previsto para reanudarse, y las autoridades confirmaron que el ministro de Comercio chino se reunirá con sus homólogos estadounidenses en España la próxima semana para abordar el comercio, los aranceles y los controles de exportación.
Por otra parte, la UE y EE. UU. dieron señales de una mejora en su relación comercial, y el presidente del Consejo Europeo afirmó que han "pasado página" a las fricciones previas.
JPY : Montaña Rusa
El yen japonés se vio sacudido por un dramático choque entre la inestabilidad política y la postura restrictiva del banco central, lo que resultó en una volatilidad extrema.
La semana comenzó con una fuerte caída del yen tras el inesperado anuncio de la dimisión del primer ministro Ishiba. Inicialmente, los mercados interpretaron la incertidumbre política como un obstáculo importante para la normalización de la política monetaria del Banco de Japón. Sin embargo, esta narrativa se vio completamente trastocada el martes por un informe de Bloomberg, con una postura restrictiva, que sugería que algunos funcionarios del Banco de Japón creen que es posible una subida de tipos este año, quizás incluso en octubre. Esto desencadenó una violenta reversión, con el yen subiendo a medida que los participantes descontaban el endurecimiento de las políticas monetarias del Banco de Japón.
Durante el resto de la semana, el mercado intentó equilibrar estas dos fuerzas poderosas pero conflictivas, y el yen terminó perdiendo parte de sus ganancias mientras el mercado se conformaba con la opinión de que, si bien el BoJ sigue en una senda de ajuste, la situación política podría retrasar levemente el momento exacto del próximo aumento.
CAD: Sigue su tendencia Macro y el USD no ayuda
El dólar canadiense se vio atrapado al principio de semana en un tira y afloja entre el alza de los precios del petróleo y la creciente expectativa de un inminente recorte de tasas por parte del Banco de Canadá, terminando la semana a la defensiva.
Una encuesta de Reuters del viernes reveló un fuerte consenso entre los economistas a favor de un recorte de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco de Canadá en la reunión de la próxima semana, 25 de 32 economistas anticipan un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión de septiembre. Los precios del mercado siguieron la misma tendencia, con los futuros implicando una probabilidad del 90% de un recorte y un total de 43 puntos básicos de flexibilización descontados para fin de año.
Este sentimiento bajista actuó como un ancla poderosa, impidiendo que el dólar canadiense capitalizara la prima de riesgo geopolítico del petróleo y dejándolo vulnerable.
AUD: Claro vencedor
Las monedas de las Antípodas fueron las campeonas indiscutibles del G10 de la semana, al alza gracias a la combinación de una debilidad generalizada del dólar estadounidense, un apetito por el riesgo boyante y los altos precios de las materias primas.
El dólar australiano (AUD) comenzó la semana con un rendimiento superior, impulsado por una ola de optimismo sobre el riesgo y el aumento de los precios de los metales básicos. Su impulso se aceleró drásticamente a mediados de semana, siendo los principales beneficiarios de la beta alta del giro a la baja en la narrativa estadounidense.
El AUD, respaldado por los precios del cobre que superaron el nivel clave de 10.000 $/t, lideró la subida, alcanzando un nuevo máximo anual el viernes.
Un poderoso rally de "riesgo" que el AUD, gracias a su estabilidad política y macroeconómica, estaba perfectamente posicionado para capturar.
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