El dólar estadounidense cierra la semana más débil, ya que persisten las consecuencias de la última amenaza del presidente Trump de despedir al presidente de la Fed, Powell. Consideramos que esto va más allá de la simple decisión de Trump de despedir a Powell. Los comentarios del gobernador de la Fed, Waller, indican una posible influencia política, ya que sus declaraciones son mucho más explícitas que en el pasado al pedir un recorte de tipos en julio. El gobernador Bowman también se muestra abierto a un recorte en julio. ¿Está ya influyendo la influencia de Trump? Esto es clave, dado que es probable que Trump tenga dos candidatos más para gobernadores el próximo año.
USD: Powell & Trump
El episodio de esta semana fue el segundo en el que los mercados se movieron abruptamente ante la especulación del despido del presidente de la Reserva Federal, Powell. El primero fue el 21/22 de abril , cuando el dólar cayó aproximadamente un 1,2% antes de recuperarse al día siguiente cuando Trump negó que estuviera planeando despedir a Powell. El episodio de abril reforzó la especulación de que los inversores comenzarían a alejarse de los activos estadounidenses después de años de fuertes compras, y así fue.
Más allá del supuesto despido, ya sea de la Fed o no, de Powell (que aún nos parece improbable, dado que es complicado y podría no lograr lo que Trump desea: tipos de interés más bajos), el FOMC experimentará cambios considerables el próximo año. El mandato de Adriana Kugler como gobernadora finaliza en enero y el de Powell como presidente en mayo (técnicamente, Powell podría permanecer como gobernador, pero es muy improbable), lo que significa que Trump habrá elegido a cuatro gobernadores (incluidos Waller y Bowman). Ahora que Waller y Bowman piden abiertamente un recorte de tipos en julio, hay motivos para que los inversores se preocupen.
EUR: Apreciación & BCE
El fuerte fortalecimiento del EUR ha generado más preocupación entre los responsables políticos del BCE durante el último mes. En las actas de la última reunión de política monetaria del BCE en junio, los responsables políticos señalaron que la "reciente apreciación del euro debería afectar a las exportaciones" y que "la presión a la baja sobre la inflación podría verse amplificada si... el euro se aprecia con más fuerza".
Los comentarios de los responsables políticos del BCE sobre el euro alcanzaron su punto álgido en torno al Foro de Bancos Centrales del BCE celebrado en Sintra entre el 30 de junio y el 2 de julio. Villeroy de Galhau, miembro del Consejo de Gobierno, declaró que "el BCE está observando de cerca la volatilidad del tipo de cambio (forex). La apreciación del euro tiene un claro efecto desinflacionario". El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, incluso mencionó niveles específicos para el EUR/USD cuando afirmó: "Creo que 1,1700, incluso 1,2000, podemos pasarlo por alto un poco. Algo más allá de eso sería mucho más complicado... ".
El impacto de la fortaleza del euro en las perspectivas económicas de la eurozona probablemente será un tema importante para los participantes del mercado en la reunión de política monetaria del BCE de la próxima semana. Esperamos que el BCE repita el mensaje de la reunión de política monetaria de junio: que la fortaleza del euro sigue planteando riesgos a la baja para el crecimiento, junto con el aumento de aranceles por su impacto negativo en las exportaciones, y también para las perspectivas de inflación.
En la sesión de preguntas y respuestas posterior a la última reunión de política monetaria de junio, la presidenta Lagarde no se mostró muy preocupada por la fortaleza del euro, indicando que se debía en parte a la mayor confianza de los inversores en las perspectivas de crecimiento de la eurozona, que atraían más entradas de capital, y no solo a una pérdida de confianza en el dólar estadounidense. No vemos ninguna razón clara para que el BCE cambie esta evaluación, a pesar de que el euro ha seguido fortaleciéndose desde la reunión de junio.
EUR: Sesgo Alcista
Cierto es que cualquier comentario del BCE que muestre mayor inquietud ante el reciente y pronunciado fortalecimiento del euro en la reunión de política monetaria de la próxima semana podría moderar su impulso alcista, pero es improbable que provoque una reversión sostenida de la tendencia actual de fortalecimiento.
La oopinión de arriba es bien aceptada y compartida por los participantes del mercado, quienes han perdido confianza en que el BCE recorte más los tipos este año, a pesar de los riesgos a la baja para la inflación derivados de la fortaleza del euro. Actualmente, solo se han descontado unos 11 puntos básicos de recortes para la siguiente reunión de política monetaria del BCE en septiembre y 23 puntos básicos para finales de año. Ni siquiera la amenaza del presidente Trump de elevar los aranceles al 30 % sobre las importaciones de la UE a partir del 1 de agosto ha logrado una revisión moderada de las expectativas de recorte de tipos del BCE.
Los participantes del mercado se mantienen optimistas respecto a que se alcanzará un acuerdo comercial y que el arancel del 10 % no se elevará hasta el 30 %. Si se alcanza un acuerdo que mantenga el arancel actual del 10%, muy posiblemente la previsión de dos recortes adicionales de 25 puntos básicos por parte del BCE este año se reduzca a uno solo. Mientras que la implementación de un arancel más alto, digamos, un 20-30%, abriría aún más la puerta a nuevos recortes de tipos.
Por el momento las autoridades del BCE han indicado que existe un mayor obstáculo para nuevos recortes después de que el tipo de interés oficial volviera a niveles neutrales.
JPY : Atentos a los Primeros Resultados de Elecciones
El resultado de las elecciones a la Cámara Alta en Japón será la principal preocupación de los participantes del mercado a principios de la próxima semana. Los colegios electorales cerrarán a las 20:00, hora de Tokio. Se espera que las principales emisoras comiencen a publicar las encuestas a pie de urna y las proyecciones anticipadas en la primera hora posterior al cierre de las urnas.
Si bien el lunes es festivo en Tokio, los resultados de las elecciones deberían conocerse a principios de la próxima semana. Las últimas encuestas de opinión han puesto de manifiesto que la coalición gobernante ha perdido impulso de cara a las elecciones y corre el riesgo de perder la mayoría, lo que requiere obtener 50 de los escaños en disputa.
Si el gobierno no alcanza los resultados esperados, sembrará dudas sobre el futuro del primer ministro Ishiba y comprometerá aún más la capacidad del gobierno para implementar su agenda política sin concesiones.
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