El dólar estadounidense (DXY) alcanzó su nivel más bajo desde marzo de 2022 a pesar de las indicaciones de la administración Trump de que podrían firmarse hasta 10 acuerdos comerciales antes de que expire la suspensión arancelaria recíproca el 9 de julio. La atención de los mercados tras el alto al fuego ha vuelto a centrarse en la macroeconomía, y los portavoces de la Fed esta semana han sugerido que existe la posibilidad de que el FOMC recorte los tipos de interés en julio. Los datos de empleo de la próxima semana y los del IPC del 15 de julio serán cruciales para determinarlo, y es probable que se requiera una debilidad clara e indiscutible para que se produzca un recorte incluso en julio.
Si los datos de empleo son débiles la próxima semana y siguen las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal mientras el Presidente Trump presiona para recortar las tasas o anuncie un sucesor de Powell antes de lo esperado, es probable que la venta del dólar se extienda aún más.
Los mercados globales se recuperaron tras el anuncio de Estados Unidos de un marco comercial finalizado con China y el avance en los acuerdos con la UE e India, lo que impulsó la confianza en el riesgo y elevó la renta variable a máximos históricos. El dólar estadounidense prolongó su declive ante el optimismo comercial, la caída de los rendimientos y la preocupación por la independencia de la Fed, mientras que las materias primas mostraron un rendimiento dispar, con el crudo más firme y el oro bajo presión. Mientras tanto, las tensiones comerciales entre Estados Unidos y Canadá se intensificaron por el impuesto a los servicios digitales de Ottawa, y el PIB canadiense se contrajo por segundo mes consecutivo, lo que aumenta la probabilidad de un recorte de tipos a corto plazo por parte del Banco de Canadá.
Recordatio esta Semana: Foro Anual
El Foro anual del BCE sobre Banca Central de este año se celebra en Sintra, Portugal, desde lunes 30 de junio hasta el miércoles 2 de julio de 2025: Las perspectivas de la política monetaria serán el tema central del Foro anual del BCE sobre Banca Central, que se celebrará la próxima semana en Sintra. La presidenta del BCE, Lagarde, y el economista jefe Lane intervendrán junto con el presidente de la Reserva Federal, Powell, el gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, y el gobernador del Banco de Japón, Ueda.
Marco Arancelario
Estados Unidos está aprovechando los aranceles y las negociaciones comerciales para un realineamiento estratégico con China, la UE y Canadá. Se ha firmado un nuevo acuerdo con China, que finaliza los acuerdos previos de Ginebra y Londres y aborda los controles de exportación. Estados Unidos también está cerca de llegar a acuerdos con India y la UE, con grupos arancelarios recíprocos que se establecerán antes del 9 de julio.
Canadá se enfrenta a nuevas tensiones comerciales con Estados Unidos tras la implementación de un impuesto a los servicios digitales para las grandes empresas tecnológicas, lo que ha llevado a Estados Unidos a suspender las negociaciones y amenazar con nuevos aranceles. La economía canadiense se contrajo en abril, impulsada por una fuerte caída en los sectores manufacturero y de producción de bienes, y es probable que vuelva a contraerse en mayo. La persistente incertidumbre comercial y los aranceles estadounidenses son obstáculos clave, lo que aumenta la probabilidad de un recorte de tipos por parte del Banco de Canadá.
La UE mantiene activas negociaciones comerciales con EE. UU., considerando reducciones arancelarias para cerrar un acuerdo. Las acciones europeas se recuperan gracias al optimismo comercial, con todos los sectores en positivo. Los datos de inflación de Francia y España fueron mejores de lo previsto, pero el BCE mantiene los tipos de interés estables por ahora. La UE también se prepara para un posible escenario de no acuerdo y está dispuesta a zanjar el acuerdo comercial con Mercosur (bloque económico en Sudamérica).
Powell & la FED
Powell de la Fed reitera que mantiene la política monetaria aunque cree que el segundo trimestre luce más débil El testimonio semestral del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sobre política monetaria se produjo en un contexto de partidismo político e incertidumbre geopolítica. Powell transmitió esencialmente el mismo mensaje el martes y miércoles que en su conferencia de prensa del 18 de junio. Es decir, que la economía estadounidense continúa creciendo moderadamente, que el mercado laboral es sólido y que la inflación subyacente se mantiene algo elevada. Reiteró que el FOMC depende de los datos y mira al futuro.
Los datos económicos actuales no son motivo de alarma sobre la salud de la economía, mientras que la inestabilidad en la política comercial y arancelaria deja muchas incógnitas en el horizonte cercano. La paciencia del FOMC antes de bajar las tasas puede ser en parte un deseo de evitar uno de esos ajustes de mitad de ciclo que han sido tan mal recibidos en el pasado.
La inflación subyacente del PCE superó ligeramente las expectativas, pero los indicadores de consumo e ingresos fueron débiles.
CAD
La inicial caída del USD/CAD se debe principalmente a la reversión generalizada de las ganancias del USD, provocada por la distensión de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio tras el acuerdo de alto el fuego para poner fin al conflicto militar entre Israel e Irán. Si bien el CAD se ha fortalecido frente al USD, ha tenido un rendimiento inferior al de otras divisas del G10 perjudicada por la fuerte caída del precio del petróleo, con el Brent retrocediendo por debajo de los 70 USD/barril.
Antes de los recientes riesgos de interrupción del suministro de petróleo, el precio del petróleo se había mantenido a niveles más bajos este año, lo que refleja un mercado "bien abastecido", según la Agencia Internacional de la Energía.
El Informe de Perspectivas del Mercado Petrolero de la AIE de junio de 2025 reveló que se espera un crecimiento modesto de la demanda mundial de petróleo este año, de 720.000 barriles diarios, inferior al crecimiento de la oferta mundial de 1,8 millones de barriles diarios. Sin un shock negativo en la oferta, el panorama fundamental sigue siendo desfavorable para el precio del petróleo y las divisas relacionadas, como el dólar canadiense y la corona noruega.
CAD : Banco de Canadá
La fuerte caída del precio del petróleo debería ayudar a mitigar los riesgos al alza para la inflación antes de la próxima reunión de política monetaria del Banco de Canadá (BoC) el 30 de julio. Al igual que la Reserva Federal, se espera que el BoC mantenga las tasas sin cambios a corto plazo hasta que tenga evidencia que atenúe las preocupaciones sobre los riesgos al alza para la inflación derivados de los aranceles.
El mercado de tasas canadiense actualmente estima recortes de tasas por parte del BoC de alrededor de 9 puntos básicos para la reunión de política monetaria del 30 de julio . La publicación esta semana del último informe del IPC canadiense de mayo proporcionó cierto alivio, al revelar que las medidas de inflación subyacente retrocedieron al 3,0% tras repuntar desde alrededor del 2,5% a principios de este año. Una mayor flexibilización de las condiciones del mercado laboral en el informe de empleo canadiense de este mes también respaldaría una mayor flexibilización de las políticas. La tasa de desempleo alcanzó un nuevo máximo cíclico del 7,0% en mayo desde su mínimo de 2022.
Canadá y los Aranceles
En la reciente cumbre del G7, el presidente estadounidense, Trump, y el primer ministro canadiense, Carney, se comprometieron a buscar un acuerdo el próximo mes para construir una nueva relación económica y de seguridad. Las posibles perturbaciones para Canadá derivadas de la inminente fecha límite del 9 de julio para la aplicación de aranceles recíprocos parecían estar limitadas, dado que el arancel actual, reducido en un 10%, debería mantenerse incluso si no se llega a un acuerdo o se extiende la fecha límite.
No obstante, el hecho de que Canadá haya advertido que podría imponer aranceles compensatorios antes del 21 de julio si no se llega a un acuerdo junto con el nuevo impuesto canadiense del 3% a los servicios digitales de las grandes empresas tecnológicas provocaron una interrupción inmediata de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y Canadá, y acabando con amenazas de nuevos aranceles estadounidenses.
Ahora bien, por tema de tiempos, las implicaciones de un acuerdo comercial para la decisión política del Banco de Canadá en julio serían menos claras.
GBP
La libra es actualmente la tercera moneda del G10 con mejor rendimiento esta semana, la desescalada del conflicto entre Israel e Irán y la fuerte caída de los precios del crudo han tenido un impacto positivo en la libra. El Reino Unido es más vulnerable a un aumento repentino en los precios de la energía, dado que su falta de capacidad de almacenamiento resulta en una transmisión más rápida a los aumentos de precios de la energía que en otros lugares, por lo que la caída del 15% en los precios del petróleo crudo desde el pico de la semana pasada es una muy buena noticia. Los precios del gas natural en el Reino Unido han bajado más del 20% y recientemente alcanzaron el nivel más bajo desde julio del año pasado.
La noticia anoche de que la administración Trump está cerca de cerrar potencialmente diez acuerdos comerciales antes de la reintroducción de aranceles recíprocos el 9 de julio ha mejorado aún más el apetito al riesgo.
PERO... no todo es bueno para la GBP si miramos Dentro
Tras un impresionante aumento intertrimestral del PIB del 0,7% en el primer trimestre, la economía se ha desacelerado notablemente y, sin duda, el consumidor se mantiene cauteloso, dado que el mercado laboral parece estar debilitándose tras la subida del impuesto a la renta nacional (NIC) que entró en vigor en abril. Esto ha contribuido a mantener la inflación en niveles elevados, y esta combinación de inflación aún elevada y mayor inseguridad laboral está lastrando el gasto del consumidor.
Las ventas minoristas se desplomaron un 2,7% en mayo, con una notable caída en las ventas de alimentos, artículos para el hogar, ropa y calzado. El PIB intermensual de abril cayó un 0,3%, mientras que el índice de crecimiento de los servicios cayó un 0,4%. Desde principios de este año, el empleo medido por PAYE ha disminuido en 230.000 personas. Este es el peor desempeño del mercado laboral fuera del contexto de la COVID-19 desde que se iniciaron las series de datos en 2015.
Problemas Fiscales GBP a la vista
El primer ministro Kier Starmer ha tenido que frenar una importante rebelión del partido al eliminar algunos de los recortes de prestaciones previstos y cuya votación parlamentaria está prevista. La Fundación Resolution estima que el coste neto podría ascender a 3.000 millones de libras, tras un cambio radical en la asignación para combustible de invierno, que costó 1.500 millones de libras. El coste combinado de estos cambios de rumbo hace cada vez más probable que el Ministro de Hacienda Reeves tenga que subir los impuestos en el presupuesto de otoño.
Las correlaciones actuales entre la GBP y el rendimiento de los bonos del Estado (Gilt) son negativas, por lo que un debilitamiento de la credibilidad fiscal podría impulsar la venta de libras.
Una mayor debilidad del mercado laboral aumentará la posibilidad de recortes de tipos consecutivos en agosto y septiembre, y el Banco de Inglaterra también insinúa la posibilidad de un recorte del ritmo de la QT (reducir el ritmo de venta de bonos principalmente) para ayudar a limitar los rendimientos de los bonos del Estado a largo plazo .
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