El d贸lar estadounidense se ha debilitado esta semana y terminamos sin el informe de empleo habitual. Dentro de los estrechos rangos en los que cotiza el d贸lar, el impulso se ha debilitado, aunque los datos de empleo que obtuvimos esta semana subrayaron dicho debilitamiento. La ca铆da del empleo de ADP de 32 mil nos dio el mejor indicio esta semana de que el mercado laboral continu贸 debilit谩ndose en septiembre. Si este cierre gubernamental se prolonga, vemos m谩s probable que la Fed recorte los tipos de inter茅s, lo que apunta a posibles riesgos a la baja del d贸lar, aunque el impacto ser铆a moderado dado que el mercado de tipos ya prev茅 un recorte en octubre.
La reuni贸n de la OPEP+ de este fin de semana podr铆a ver una aceleraci贸n en el ritmo de aumento de la producci贸n, aunque la fuerte ca铆da de los precios del crudo esta semana indica que ese escenario est谩 razonablemente bien descontado. Al tiempo que las elecciones de liderazgo del PDL ser谩n muy importantes para el JPY y d贸nde ya tenemos noticias.
Factor OPEP+: Hay novedades
Seg煤n varias fuentes citadas por Reuters, OPEP+ aparentemente acord贸 un incremento modesto de 137.000 barriles por d铆a (bpd) para empezar en noviembre.
Arabia Saud铆 presion贸 por un aumento mayor (por ejemplo entre 274.000 a 548.000 bpd), mientras que Rusia parece m谩s cautelosa por el riesgo a la ca铆da de precios.
Es el mismo aumento que se hizo en octubre, lo que sugiere que la organizaci贸n opt贸 por continuar con un crecimiento gradual frente a un ajuste m谩s agresivo.
Rusia apoy贸 un alza m谩s modesta para no presionar los precios, mientras que Arabia Saud铆 estaba dispuesta a subir mucho m谩s para recuperar cuota de mercado.
JPY: El Banco de Jap贸n ya sabe el resultado de las elecciones del PLD
Un factor clave que influy贸 en la reacci贸n del yen a corto plazo es la percepci贸n de que el resultado electoral pueda tener en la capacidad del Banco de Jap贸n para subir los tipos de inter茅s el 30 de octubre. Por lo tanto, la realidad es que la victoria de Takaichi se considera potencialmente un obst谩culo para que el Banco de Jap贸n suba los tipos, dada su opini贸n previa sobre las subidas de tipos (芦est煤pida禄 fue su opini贸n sobre las subidas el a帽o pasado), aunque ha sido mucho m谩s cautelosa en sus comentarios este a帽o.
Sin embargo, bajo esa cautela se esconde la creencia de que sigue oponi茅ndose a las subidas de tipos. Ueda y Uchida (BOJ) estaban muy conscientes de las crecientes expectativas de un aumento y, lo que es importante, ninguno de los dos habl贸 de una manera que cuestionara seriamente la acci贸n del mercado frente a dichas expectativas.
Ahora con esta sorpresa, habr谩 que estar a煤n m谩s atentos a las perspectivas del BOJ, veremos si su discurso se modera con la presencia de Takaichi como posible futura primera ministra, o sigue encaminado hacia la posible subida de tipos de inter茅s en octubre.
CAD: Un contexto desafiante para el d贸lar canadiense
En lo que va del a帽o, el CAD es la segunda moneda del G10 con peor rendimiento despu茅s del USD. Esto ha provocado que el CAD caiga en promedio un -6,3% frente a otras monedas del G10 en lo que va del a帽o, tras excluir su rendimiento frente al USD. La estrecha relaci贸n del CAD con el rendimiento del USD sigue siendo un obst谩culo clave para el CAD, y es una de las razones por las que esperamos que el CAD siga teniendo un rendimiento inferior.
La reciente ca铆da del d贸lar canadiense se ha visto reforzada por la aparici贸n de pruebas m谩s claras derivada de la guerra comercial con Estados Unidos. La econom铆a canadiense perdi贸 106.300 empleos en julio y agosto. Esto marc贸 una fuerte desaceleraci贸n tras un crecimiento promedio del empleo de alrededor de 24.000 empleos mensuales durante el primer semestre de este a帽o y de alrededor de 34.000 en el segundo semestre del a帽o pasado. Una desaceleraci贸n similar en el crecimiento del empleo tambi茅n se ha observado en Estados Unidos, aunque la tasa de desempleo ha aumentado a niveles mucho m谩s altos en Canad谩, lo que sugiere condiciones laborales peores. Desde el m铆nimo c铆clico de julio de 2022, la tasa de desempleo en Canad谩 ha aumentado 2,3 puntos porcentuales hasta el 7,1%, mientras que en Estados Unidos ha aumentado de forma m谩s moderada, 0,9 puntos porcentuales desde el m铆nimo de abril de 2023.
Al igual que en EE. UU., el gobierno canadiense ha restringido los flujos migratorios, lo que ya ha provocado una marcada desaceleraci贸n del crecimiento de la fuerza laboral este a帽o. El crecimiento poblacional aument贸 tan solo al 0,1 % intertrimestral en el segundo trimestre, la tasa m谩s baja desde la Segunda Guerra Mundial, fuera de los a帽os de pandemia. El endurecimiento de la inmigraci贸n est谩 generando otro impacto negativo, junto con la disrupci贸n comercial, para las econom铆as canadiense y estadounidense.
La fuerte desaceleraci贸n del crecimiento del empleo canadiense en los 煤ltimos meses ya ha impulsado al Banco de Canad谩 (BoC) a reanudar los recortes de tipos el mes pasado, bajando el tipo de inter茅s oficial al 2,50 %. Este fue el primer recorte de tipos del BoC desde marzo y ha elevado los recortes acumulados durante el actual ciclo de flexibilizaci贸n a 2,50 puntos porcentuales.
La publicaci贸n del informe del mercado laboral canadiense de septiembre en esta semana ser谩 importante para evaluar la probabilidad de que el BoC aplique recortes de tipos consecutivos en su pr贸xima reuni贸n de pol铆tica monetaria a finales de este mes.
CAD: 驴D贸nde reside el punto de apoyo del CAD?
Los participantes del mercado siguen siendo cautelosos a la hora de descontar nuevos recortes de tasas por debajo de la estimaci贸n del Banco de Canad谩 del rango de pol铆tica neutral entre 2.25% y 3.25%, ya que ven la posibilidad de una mejora en las relaciones comerciales entre EE.UU y Canad谩.
Se espera que la necesidad de tasas a煤n m谩s estimulantes (m谩s bajas) disminuya a medida que el impacto negativo de la interrupci贸n del comercio se desvanezca (posiblemente) en el futuro. Una visi贸n alentada por la reciente decisi贸n del gobierno canadiense de reducir los aranceles de represalia a partir del 1 de septiembre, aunque los aranceles sobre el acero, el aluminio y los autom贸viles siguen vigentes.
Una decisi贸n que fue recibida con agrado por el presidente Trump, quien declar贸 que "estamos trabajando en algo". Pero hasta ahora, Estados Unidos no ha confirmado recortes arancelarios rec铆procos. Mientras tanto, el gobierno de Carney se ha comprometido a aplicar una pol铆tica fiscal m谩s flexible para brindar m谩s apoyo al crecimiento elevando el objetivo de d茅ficit presupuestario para el a帽o fiscal actual a 62.3 mil millones USD en comparaci贸n con 42.2 mil millones USD bajo el gobierno anterior de Trudeau.
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