El dólar estadounidense se ha debilitado esta semana y terminamos sin el informe de empleo habitual. Dentro de los estrechos rangos en los que cotiza el dólar, el impulso se ha debilitado, aunque los datos de empleo que obtuvimos esta semana subrayaron dicho debilitamiento. La caída del empleo de ADP de 32 mil nos dio el mejor indicio esta semana de que el mercado laboral continuó debilitándose en septiembre. Si este cierre gubernamental se prolonga, vemos más probable que la Fed recorte los tipos de interés, lo que apunta a posibles riesgos a la baja del dólar, aunque el impacto sería moderado dado que el mercado de tipos ya prevé un recorte en octubre.
La reunión de la OPEP+ de este fin de semana podría ver una aceleración en el ritmo de aumento de la producción, aunque la fuerte caída de los precios del crudo esta semana indica que ese escenario está razonablemente bien descontado. Al tiempo que las elecciones de liderazgo del PDL serán muy importantes para el JPY y dónde ya tenemos noticias.
Factor OPEP+: Hay novedades
Según varias fuentes citadas por Reuters, OPEP+ aparentemente acordó un incremento modesto de 137.000 barriles por día (bpd) para empezar en noviembre.
Arabia Saudí presionó por un aumento mayor (por ejemplo entre 274.000 a 548.000 bpd), mientras que Rusia parece más cautelosa por el riesgo a la caída de precios.
Es el mismo aumento que se hizo en octubre, lo que sugiere que la organización optó por continuar con un crecimiento gradual frente a un ajuste más agresivo.
Rusia apoyó un alza más modesta para no presionar los precios, mientras que Arabia Saudí estaba dispuesta a subir mucho más para recuperar cuota de mercado.
JPY: El Banco de Japón ya sabe el resultado de las elecciones del PLD
Un factor clave que influyó en la reacción del yen a corto plazo es la percepción de que el resultado electoral pueda tener en la capacidad del Banco de Japón para subir los tipos de interés el 30 de octubre. Por lo tanto, la realidad es que la victoria de Takaichi se considera potencialmente un obstáculo para que el Banco de Japón suba los tipos, dada su opinión previa sobre las subidas de tipos («estúpida» fue su opinión sobre las subidas el año pasado), aunque ha sido mucho más cautelosa en sus comentarios este año.
Sin embargo, bajo esa cautela se esconde la creencia de que sigue oponiéndose a las subidas de tipos. Ueda y Uchida (BOJ) estaban muy conscientes de las crecientes expectativas de un aumento y, lo que es importante, ninguno de los dos habló de una manera que cuestionara seriamente la acción del mercado frente a dichas expectativas.
Ahora con esta sorpresa, habrá que estar aún más atentos a las perspectivas del BOJ, veremos si su discurso se modera con la presencia de Takaichi como posible futura primera ministra, o sigue encaminado hacia la posible subida de tipos de interés en octubre.
CAD: Un contexto desafiante para el dólar canadiense
En lo que va del año, el CAD es la segunda moneda del G10 con peor rendimiento después del USD. Esto ha provocado que el CAD caiga en promedio un -6,3% frente a otras monedas del G10 en lo que va del año, tras excluir su rendimiento frente al USD. La estrecha relación del CAD con el rendimiento del USD sigue siendo un obstáculo clave para el CAD, y es una de las razones por las que esperamos que el CAD siga teniendo un rendimiento inferior.
La reciente caída del dólar canadiense se ha visto reforzada por la aparición de pruebas más claras derivada de la guerra comercial con Estados Unidos. La economía canadiense perdió 106.300 empleos en julio y agosto. Esto marcó una fuerte desaceleración tras un crecimiento promedio del empleo de alrededor de 24.000 empleos mensuales durante el primer semestre de este año y de alrededor de 34.000 en el segundo semestre del año pasado. Una desaceleración similar en el crecimiento del empleo también se ha observado en Estados Unidos, aunque la tasa de desempleo ha aumentado a niveles mucho más altos en Canadá, lo que sugiere condiciones laborales peores. Desde el mínimo cíclico de julio de 2022, la tasa de desempleo en Canadá ha aumentado 2,3 puntos porcentuales hasta el 7,1%, mientras que en Estados Unidos ha aumentado de forma más moderada, 0,9 puntos porcentuales desde el mínimo de abril de 2023.
Al igual que en EE. UU., el gobierno canadiense ha restringido los flujos migratorios, lo que ya ha provocado una marcada desaceleración del crecimiento de la fuerza laboral este año. El crecimiento poblacional aumentó tan solo al 0,1 % intertrimestral en el segundo trimestre, la tasa más baja desde la Segunda Guerra Mundial, fuera de los años de pandemia. El endurecimiento de la inmigración está generando otro impacto negativo, junto con la disrupción comercial, para las economías canadiense y estadounidense.
La fuerte desaceleración del crecimiento del empleo canadiense en los últimos meses ya ha impulsado al Banco de Canadá (BoC) a reanudar los recortes de tipos el mes pasado, bajando el tipo de interés oficial al 2,50 %. Este fue el primer recorte de tipos del BoC desde marzo y ha elevado los recortes acumulados durante el actual ciclo de flexibilización a 2,50 puntos porcentuales.
La publicación del informe del mercado laboral canadiense de septiembre en esta semana será importante para evaluar la probabilidad de que el BoC aplique recortes de tipos consecutivos en su próxima reunión de política monetaria a finales de este mes.
CAD: ¿Dónde reside el punto de apoyo del CAD?
Los participantes del mercado siguen siendo cautelosos a la hora de descontar nuevos recortes de tasas por debajo de la estimación del Banco de Canadá del rango de política neutral entre 2.25% y 3.25%, ya que ven la posibilidad de una mejora en las relaciones comerciales entre EE.UU y Canadá.
Se espera que la necesidad de tasas aún más estimulantes (más bajas) disminuya a medida que el impacto negativo de la interrupción del comercio se desvanezca (posiblemente) en el futuro. Una visión alentada por la reciente decisión del gobierno canadiense de reducir los aranceles de represalia a partir del 1 de septiembre, aunque los aranceles sobre el acero, el aluminio y los automóviles siguen vigentes.
Una decisión que fue recibida con agrado por el presidente Trump, quien declaró que "estamos trabajando en algo". Pero hasta ahora, Estados Unidos no ha confirmado recortes arancelarios recíprocos. Mientras tanto, el gobierno de Carney se ha comprometido a aplicar una política fiscal más flexible para brindar más apoyo al crecimiento elevando el objetivo de déficit presupuestario para el año fiscal actual a 62.3 mil millones USD en comparación con 42.2 mil millones USD bajo el gobierno anterior de Trudeau.
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