La semana comenzó con calma, mientras los mercados asimilaban el recorte previo de la Fed y una serie de cautelosos comentarios oficiales. Esta calma se vio interrumpida el jueves por una impresionante serie de datos económicos estadounidenses. Una drástica revisión al alza del PIB del segundo trimestre, un aumento sorpresivo en los pedidos de bienes duraderos y una fuerte caída en las solicitudes de subsidio por desempleo se combinaron para desbaratar la narrativa predominante sobre la desaceleración. Esta dura revisión de la realidad disparó el dólar, disparó los rendimientos de los bonos y forzó una rápida revalorización de las expectativas de recorte de tipos de la Fed para el resto del año.
A medida que Estados Unidos hacía alarde de su poder económico, el panorama global se tornó más complejo y tenso. Los datos europeos transmitieron señales contradictorias, con desalentadores PMI franceses y un débil informe Ifo alemán que contrastaba con la resiliencia del sector servicios alemán. Mientras tanto, los riesgos geopolíticos aumentaron a medida que las incursiones de drones sobre el espacio aéreo de la OTAN intensificaban las tensiones con Rusia.
La semana cerró con una nueva capa de incertidumbre, ya que la Casa Blanca anunció una nueva oleada de aranceles que afectan a todo, desde camiones pesados hasta productos farmacéuticos, lo que garantiza que las fricciones comerciales seguirán siendo un tema central.
Asunto Arancelario
La fricción comercial se intensificó a finales de la semana cuando la administración Trump anunció una nueva ola de aranceles que entrará en vigor el 1 de octubre.
Las medidas incluyen un arancel del 25% a los camiones pesados, un arancel del 50% a los gabinetes de cocina y tocadores de baño, y un arancel del 30% a los muebles tapizados.
Cabe destacar que la administración anunció un posible arancel del 100% a los productos farmacéuticos de marca de empresas que no construyan plantas de fabricación en EE. UU. Informes posteriores aclararon que la Casa Blanca respetaría un límite del 15% para la UE y Japón como parte de los acuerdos comerciales existentes, pero que el Reino Unido podría enfrentarse a la totalidad del arancel del 100% ( poco probable, pero sin confirmación).
Paralelamente funcionarios comerciales de EE. UU. y la UE se reunieron para reactivar las negociaciones sobre los aranceles al acero y al aluminio. Las conversaciones entre EE. UU. e India continuaron, y hay informes que sugieren que la resolución del problema con Rusia es crucial para un acuerdo.
Panorama Macro en Europa
Los datos de la zona europea presentaron un panorama mixto.
Francia decepciona: Los PMI franceses fueron un importante catalizador negativo, con lecturas de manufactura, servicios y compuestos que no alcanzaron el consenso, cayendo respecto al mes anterior y manteniéndose en terreno contractivo. El informe citó la "tensa situación política interna" como un lastre para la actividad.
Disparidad en Alemania: El informe alemán se centró en dos sectores. El sector manufacturero se mantuvo débil y contractivo, pero un sorpresivo repunte de la expansión del PMI de servicios ayudó al euro a reducir temporalmente sus pérdidas. El dato general de la eurozona reflejó esta tendencia alemana, pero los analistas señalaron que el bloque estaba "muy lejos de ver un impulso real".
El informe IFO alemán acentúa el pesimismo (miércoles): El índice IFO de Clima Empresarial alemán cayó drásticamente a 87,7 (frente al 89,3 previsto), interrumpiendo una racha de seis meses de mejoras. Tanto el componente de Condiciones Actuales como el de Expectativas no alcanzaron las previsiones, ya que los analistas citaron la combinación de aranceles estadounidenses, un euro más fuerte y la incertidumbre sobre la política interna como factores que lastraron el optimismo alemán.
Expectativas de inflación al alza (viernes): La Encuesta de Expectativas del Consumidor (SCE) del BCE de agosto mostró un repunte en las previsiones de inflación, con la expectativa a un año subiendo al 2,8% (desde el 2,6%) y la a cinco años al 2,2% (desde el 2,1%).
Situación del USD de cara a esta Semana: Importante
Los participantes del mercado estarán muy atentos la semana que viene para ver si esta divergencia continúa.
El resultado más positivo para el dólar estadounidense a corto plazo sería que el informe revele que el crecimiento del empleo se está recuperando, alineándose con un crecimiento económico más sólido. Esto impulsaría a los participantes del mercado a reducir significativamente sus expectativas de un recorte de tipos de la Fed en la próxima reunión de política monetaria de octubre.
Las posiciones cortas en dólares hacen que el dólar estadounidense sea más sensible a las sorpresas positivas en los datos económicos estadounidenses que a la inversa.
Por otro lado, el USD podría ceder rápidamente las ganancias recientes si la divergencia entre el crecimiento del empleo y el crecimiento económico de EE. UU. persiste o incluso se amplía aún más.
La incertidumbre política, la disrupción arancelaria y una política de inmigración más estricta siguen siendo vientos en contra para la contratación.
El auge de la IA está brindando más apoyo a la economía de EE. UU., pero también podría frenar el crecimiento del empleo con el tiempo si hace que los trabajadores existentes sean más eficientes. Un mayor crecimiento de la productividad que ayude a frenar las presiones inflacionarias podría dejar más espacio para que la Fed baje las tasas en los próximos años. Un punto planteado recientemente por el nuevo gobernador de la Fed, Stephen Miran, quien ha expresado la opinión de que es probable que la IA reduzca las presiones inflacionarias en el mercado laboral.
Contexto del JPY
El yen japonés sufrió un duro golpe esta semana, impulsado casi en su totalidad por una drástica ampliación del diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón.
Los PMI débiles aumentaron la presión (miércoles): Los PMI flash de septiembre mostraron un deterioro en todos los componentes.
Inflación débil en Tokio (viernes): La semana finalizó con indicadores de inflación en Tokio más débiles de lo esperado. La debilidad de este indicador clave de la inflación nacional redujo la presión inmediata sobre el Banco de Japón para subir los tipos, lo que contribuyó al bajo rendimiento del yen.
A mitad de semana, el comentario del ex miembro del BoJ, Adachi, que sugería que "no se puede descartar" un aumento en octubre hizo que los mercados consideraran brevemente la medida como una moneda al aire. Sin embargo, tras los débiles datos del IPC de Tokio del viernes, la probabilidad de un alza en la reunión de octubre cayó a alrededor del 57%.
JPY: De cara a esta semana
Si bien las condiciones internacionales serán importantes, también lo será la información sobre la economía nacional. En ese sentido, el informe Tankan del tercer trimestre se publicará el 1 de octubre. Este informe proporcionará al Banco de Japón la mejor perspectiva sobre la confianza de las empresas japonesas en relación con el acuerdo comercial entre Estados Unidos y Japón y las expectativas de inflación futuras. El período de la encuesta suele ser de un mes, hasta el final del trimestre, por lo que este Tankan captará la confianza hasta septiembre.
El Banco de Japón también querrá conocer detalles sobre los precios de producción e insumos, así como las expectativas de inflación.
El informe de Tankan debería ser, en general, coherente con la posibilidad de que el Banco de Japón suba los tipos de interés. Además la misma ruptura del nivel de 150 en el USD/JPY probablemente incrementará las expectativas de subida. Por supuesto, el resultado de las elecciones al liderazgo del PLD el 4 de octubre también será importante, pero una victoria de Shinjiro Koizumi mantendrá vivas las expectativas de subida de tipos.
El mercado actualmente espera una probabilidad ligeramente superior al 50 % de una subida de tipos en octubre, por lo que existe margen para que los rendimientos a corto plazo sigan subiendo.
Franco Suizo: El BNS no suelta las riendas
El franco suizo demostró una notable resiliencia esta semana, anclado en una postura ligeramente restrictiva del Banco Nacional Suizo, que le permitió superar a sus pares regionales. Sin embargo, no logró escapar por completo de la fuerza del dólar estadounidense a finales de semana.
El franco se cotizó en un rango contenido durante la primera mitad de la semana, antes del evento principal del jueves: la decisión política del Banco Nacional Suizo (BNS). Como se esperaba, el banco central mantuvo su tipo de interés oficial en el 0,0 %. Sin embargo, los detalles del anuncio brindaron un sólido respaldo a la moneda.
El BNS se abstuvo notablemente de describir el franco como "muy valorado" y mantuvo sin cambios su sistema de niveles de reserva (por ejemplo abaratar el crédito e influyendo en que haya mayor liquidez que podría subir la inflación), decepcionando cualquier especulación moderada.
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