JAPÓN: JPY
El yen se fortaleció a pesar del estímulo fiscal al ver una bajada de los rendimientos de los bonos japoneses, lo que subraya que los mercados ya habían descontado la confirmación de otro paquete de estímulo fiscal, bien anunciado durante la última semana.
Aunque huelga decir que la retórica intervencionista del Ministerio de Finanzas japonés y los acontecimientos internacionales (debilidad del mercado bursátil estadounidense y caída de los rendimientos) también han contribuido a su recuperación.
JAPÓN: Estímulo Fiscal
El tamaño total del paquete anunciado esta semana es de 21,3 billones de yenes divididos en cuatro componentes separados: 1) 11,7 billones de yenes para alivio del costo de vida (subsidios de energía, subvenciones locales, asignaciones por hijo); 2) 7,2 billones de yenes para gestión de crisis e inversiones de crecimiento estratégico; 3) 1,7 billones de yenes para capacidades diplomáticas y de defensa; y 4) 2,7 billones de yenes en recortes de impuestos (alivio del impuesto sobre la renta mediante un aumento en el umbral libre de impuestos y suspensión del impuesto a la gasolina).
El aumento del gasto gubernamental de la cuenta general bajo este plan asciende a 17,7 billones de yenes, lo que representa un aumento respecto a los 13,9 billones de yenes de hace un año.
El gobierno estima que la reducción en las medidas del costo de vida (subsidios de facturas de servicios públicos) ayudará a reducir la inflación en alrededor de 0,6-0,7 ppt entre febrero y abril de 2026. El gobierno también estimó un impulso al PIB de aprox. 24 billones de yenes en un período de 3 años, con un aumento estimado del 1,4 % en el crecimiento en cada uno de los tres años. El gasto en defensa se acelerará, elevándolo como porcentaje del PIB al objetivo del 2,0 % dos años antes de lo previsto inicialmente. El gasto estratégico incluye la creación de un fondo de construcción naval a 10 años e inversiones en inteligencia artificial y tecnologías de semiconductores.
Pensamos que es poco probable que esta medida reduzca la inflación.
JAPÓN: La Deuda se Diversifica al Público Extranjero - Cambio Importante
El paquete de gasto de este año es mayor (17,7 billones de yenes frente a 13,9 billones de yenes), por lo que es probable que la nueva emisión de JGB requerida sea mayor. Por otro lado, al igual que el año pasado, es probable que los ingresos fiscales sean mayores de lo previsto en el presupuesto original, lo que proporcionará al gobierno superávits adicionales. Incluso la primera ministra Takaichi declaró que la emisión de JGB para todo el año fiscal será inferior a la del año pasado.
La premisa es que un crecimiento económico más alto tendería a elevar la recaudación vía:
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Impuesto sobre la renta (mayores salarios/empleo).
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Impuesto corporativo (mayores beneficios).
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Impuesto al consumo (más gasto).
Por ello, tendremos que estar muy atentos a los rendimientos de los bonos japoneses a 10 años, la entrada de capital extranjero está sirviendo de ayuda para calmar los rendimientos altos, pero si los inversores extranjeros se volvieran vendedores debido a dudas sobre las políticas económicas en Japón, una mayor volatilidad y fuertes subidas de los rendimientos constituirían un riesgo real, y la venta de yenes sería importante.
USD: Ya no da tiempo para la MACRO
El USD se ha beneficiado en parte de la mayor incertidumbre sobre si la Fed aplicará un tercer recorte consecutivo en diciembre. Otro recorte de tipos tan pronto como el próximo mes está más finamente equilibrado ahora, lo que plantea riesgos al alza para el USD.
En primer lugar, la Oficina de Estadísticas Laborales anunció que el informe de nóminas no agrícolas de octubre no se publicará. En su lugar, los datos de octubre se publicarán junto con el informe de nóminas no agrícolas de noviembre. Es importante destacar que la publicación del informe de nóminas no agrícolas de noviembre también se ha retrasado hasta el 16 de diciembre. Esto significa que la Fed carecerá de información sobre la salud del mercado laboral en octubre y noviembre al decidir sobre la política monetaria en la próxima reunión del FOMC el 10 de diciembre. Los funcionarios de la Fed, incluido el presidente Powell, ya han indicado que la niebla de datos alentaría la cautela sobre nuevos recortes de tipos en diciembre.
En segundo lugar, la publicación de las actas de la última reunión del FOMC en octubre puso de relieve la clara oposición a un nuevo recorte ya en diciembre. Las actas revelaron que «muchos» participantes consideraron que probablemente sería apropiado mantener las tasas sin cambios en diciembre, en comparación con «varios» que opinaron que un recorte podría ser adecuado. Sin embargo, las declaraciones del viernes del presidente de la Fed de Nueva York, Williams, quien afirmó que aún ve margen para un recorte de tasas a corto plazo, suponen un aliento de esperanza.
En tercer lugar, el retraso en la publicación del informe de nóminas no agrícolas de noviembre implica que la Fed probablemente dará aún más peso al informe de septiembre al tomar su decisión política en diciembre. El informe de empleo de septiembre reveló que el crecimiento del empleo repuntó hasta los 119.000 puestos, la cifra más alta desde abril. El desglose del crecimiento del empleo también reveló que la recuperación se debió principalmente a factores menos sensibles al ciclo. La educación y la sanidad privadas representaron 59.000 puestos de trabajo creados, y el sector público, 22.000.
Por otro lado, el repunte del desempleo hasta un nuevo máximo cíclico del 4,4%, que prácticamente se redondea al 4,5%, pone de relieve, no obstante, que las condiciones del mercado laboral se están relajando gradualmente
GBP: Momento del Presupuesto
La ministra de Hacienda del Reino Unido, Rachel Reeves, presentará la tan esperada Declaración de Otoño la próxima semana. Se ha informado de que el gobierno tiene un déficit fiscal menor que cubrir, de unos 20 000 millones de libras, y busca aumentar el margen fiscal de 10 000 millones a unos 15 000 millones de libras. Esto requerirá un paquete de medidas fiscales más restrictivas, pero es poco probable que incluya una subida del impuesto sobre la renta. La decisión de eliminar dicha subida ha puesto en duda la credibilidad de los planes fiscales del gobierno. Se espera que las medidas de recaudación de ingresos se concentren más en los últimos meses.
NZD: Tipos de Interés
Se espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) reduzca los tipos de interés en 25 puntos básicos adicionales, hasta el 2,25 %, durante la próxima semana. La debilidad del mercado laboral ha alentado la necesidad de reducir los tipos. La tasa de desempleo alcanzó un nuevo máximo cíclico del 5,3 % en el tercer trimestre.
En la última reunión de política monetaria, el RBNZ declaró que "sigue abierto a nuevas reducciones". Dado que el tipo de interés oficial se acerca cada vez más a un estímulo, es posible que el RBNZ indique que está más convencido de haber bajado los tipos lo suficiente por ahora, lo que indica al menos una pausa temporal.
FX: Otros Eventos Importantes
Los principales datos económicos que se publicarán la semana que viene incluyen: 1) el informe de ventas minoristas de EE. UU. de septiembre, 2) el informe del IPC australiano de octubre, 3) el informe del PIB de EE. UU. del tercer trimestre, 4) el informe del deflactor del PCE de EE. UU. de octubre, 5) el informe del IPC alemán de noviembre y 6) el informe del PIB de Canadá del tercer trimestre.
Los datos proporcionarán una mejor perspectiva sobre la salud de la economía estadounidense de cara a fin de año. Se espera que el informe del PIB de EE. UU. confirme que el sólido crecimiento estadounidense continuó en el tercer trimestre tras el repunte del segundo trimestre, antes de que se espere que el cierre gubernamental récord frene temporalmente el crecimiento en el cuarto trimestre.
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