En Estados Unidos, la narrativa del "aterrizaje suave" se sometió a una prueba de estrés. El mercado laboral pareció resquebrajarse el miércoles con un dato contractivo de ADP, para luego resurgir 24 horas después, con un buen dato de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo. Sin embargo esta última lectura quedó como un dato aislado dada la serie de datos negativos anteriores junto con la variable estacional favorable para esa lectura.
A todo ello el factor " Hassett" no ha ayudado al dólar: las apuestas a que un Kevin Hassett con una postura moderada es ahora el favorito para suceder a Jerome Powell.
Por otro lado, el Banco de Japón se convirtió en el epicentro de la volatilidad tras informes creíbles que indicaban que el gobierno había dado luz verde a una subida de tipos en diciembre. Este giro político rompió el límite anterior de los rendimientos japoneses, llevando los bonos del Tesoro Japonés (JGB) a 30 años a máximos históricos y forzando una drástica revalorización de las expectativas sobre el yen.
La divergencia global se aceleró con fuerza el viernes, gracias a Canadá. Justo cuando los mercados anticipaban una lenta recuperación de la economía mundial, Canadá publicó un informe de empleo espectacular que desafió toda ley de gravedad, creando casi 54.000 puestos de trabajo a pesar de las expectativas de pérdida con el dato de desempleo más bajo del año. Esta conmoción borró los temores de recesión al norte de la frontera y desencadenó una fuerte contracción de posiciones cortas en el dólar canadiense.
La geopolítica ofreció un contexto sombrío, ya que las importantes conversaciones de paz en Moscú entre los enviados estadounidenses y el presidente Putin finalizaron sin el avance esperado por los mercados. Aun así el apetito por el riesgo se mantuvo firme, impulsado por un aumento histórico en los precios del cobre y las materias primas.
AVANCES MACROECONÓMICOS
El dólar comenzó la semana con desventaja tras un dato contractivo del ISM manufacturero, pero la presión vendedora se intensificó a mediados de semana tras un desastroso informe de empleo de ADP que mostró que el sector privado estaba perdiendo empleos por primera vez en meses. Esto impulsó las apuestas sobre un recorte de tipos de la Fed en diciembre, con la narrativa complicada por el retraso sin precedentes del informe oficial de nóminas no agrícolas hasta mediados de mes. Sin embargo, el sentimiento bajista se vio desafiado el jueves por una caída en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a mínimos de 2022, aunque los mercados lo descartaron en gran medida como ruido estacional en torno al feriado de Acción de Gracias
Canadá dio el golpe indiscutible de la semana el viernes. La Encuesta de Población Activa (EPA) reveló un aumento explosivo en la contratación (+53.600 frente a -5.000 previsto) y una caída de la tasa de desempleo al 6,5 %. Esto desmintió la narrativa de la recesión y desencadenó una drástica corrección de precios del Banco de Canadá.
En la eurozona,el último tramo de la desinflación resultó accidentado, con el IAPC preliminar de noviembre subiendo hasta el 2,2% (frente al 2,1% previsto). Si bien el sector manufacturero sigue estancado, la solidez de los datos de servicios y comercio minorista respaldó la opinión de la presidenta del BCE, Lagarde, de que el gasto de los consumidores impulsará el crecimiento.
El franco suizo tuvo dificultades para encontrar impulso esta semana, destacando como uno de los de menor rendimiento en el G10. El principal factor de peso para el franco fue un informe de inflación más bajo de lo esperado, que mostró un IPC general estabilizado en el 0,0 % interanual. Esta señal desinflacionaria alimentó la especulación de que el Banco Nacional Suizo (BNS) sigue bajo presión para mantener una postura moderada, y algunos participantes del mercado no descartan la vuelta a las tasas de interés negativas (NIRP) como un riesgo extremo.
AVANCES en materia de Bancos Centrales
El Banco de Japón se convirtió en la excepción con una postura agresiva de la semana. Surgieron informes creíbles que indicaban que el gobierno japonés toleraría una subida de tipos en diciembre, eliminando así la barrera política que había limitado previamente al yen. Esto elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro Japonés (JGB) a 30 años a máximos históricos y elevó la previsión del mercado para una subida en diciembre a aproximadamente el 80%.
En el lado de la Reserva Federal, y debido al período de silencio, la atención se centró en la especulación sobre su liderazgo. Los mercados comenzaron a descontar la "operación Hassett" después de que el presidente Trump insinuara que su aliado Kevin Hassett, de tendencia moderada, es el favorito para suceder a Jerome Powell en 2026. Esta perspectiva mantuvo bajo control los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense durante gran parte de la semana, aunque la curva se empinó el viernes después de que el comentario de Hassett resultara menos moderado de lo que esperaba el mercado.
Yendo a Australia, una narrativa de "tasas más altas por más tiempo" se apoderó de Australia después de los fuertes datos económicos.
Avances en materia de Comercio/Geopolítica
Vimos un estancamiento en la reunión de Moscú. Putin calificó las conversaciones de "útiles", pero señaló que era "demasiado pronto para afirmar" una resolución, frustrando las esperanzas de principios de semana de un rápido alto el fuego y manteniendo un piso geopolítico bajo los precios de la energía.
En materia de guerra tecnológica, y a finales de semana, surgieron informes de que senadores estadounidenses buscaban impedir que la administración Trump relaje los controles de exportación, específicamente dirigidos a las ventas de chips de inteligencia artificial avanzada de Nvidia a China.
Si se llega a cumplir, afectaría el sentimiento del riesgo.
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