En Estados Unidos, la narrativa del "aterrizaje suave" se someti贸 a una prueba de estr茅s. El mercado laboral pareci贸 resquebrajarse el mi茅rcoles con un dato contractivo de ADP, para luego resurgir 24 horas despu茅s, con un buen dato de las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo. Sin embargo esta 煤ltima lectura qued贸 como un dato aislado dada la serie de datos negativos anteriores junto con la variable estacional favorable para esa lectura.
A todo ello el factor " Hassett" no ha ayudado al d贸lar: las apuestas a que un Kevin Hassett con una postura moderada es ahora el favorito para suceder a Jerome Powell.
Por otro lado, el Banco de Jap贸n se convirti贸 en el epicentro de la volatilidad tras informes cre铆bles que indicaban que el gobierno hab铆a dado luz verde a una subida de tipos en diciembre. Este giro pol铆tico rompi贸 el l铆mite anterior de los rendimientos japoneses, llevando los bonos del Tesoro Japon茅s (JGB) a 30 a帽os a m谩ximos hist贸ricos y forzando una dr谩stica revalorizaci贸n de las expectativas sobre el yen.
La divergencia global se aceler贸 con fuerza el viernes, gracias a Canad谩. Justo cuando los mercados anticipaban una lenta recuperaci贸n de la econom铆a mundial, Canad谩 public贸 un informe de empleo espectacular que desafi贸 toda ley de gravedad, creando casi 54.000 puestos de trabajo a pesar de las expectativas de p茅rdida con el dato de desempleo m谩s bajo del a帽o. Esta conmoci贸n borr贸 los temores de recesi贸n al norte de la frontera y desencaden贸 una fuerte contracci贸n de posiciones cortas en el d贸lar canadiense.
La geopol铆tica ofreci贸 un contexto sombr铆o, ya que las importantes conversaciones de paz en Mosc煤 entre los enviados estadounidenses y el presidente Putin finalizaron sin el avance esperado por los mercados. Aun as铆 el apetito por el riesgo se mantuvo firme, impulsado por un aumento hist贸rico en los precios del cobre y las materias primas.
AVANCES MACROECON脫MICOS
El d贸lar comenz贸 la semana con desventaja tras un dato contractivo del ISM manufacturero, pero la presi贸n vendedora se intensific贸 a mediados de semana tras un desastroso informe de empleo de ADP que mostr贸 que el sector privado estaba perdiendo empleos por primera vez en meses. Esto impuls贸 las apuestas sobre un recorte de tipos de la Fed en diciembre, con la narrativa complicada por el retraso sin precedentes del informe oficial de n贸minas no agr铆colas hasta mediados de mes. Sin embargo, el sentimiento bajista se vio desafiado el jueves por una ca铆da en las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo a m铆nimos de 2022, aunque los mercados lo descartaron en gran medida como ruido estacional en torno al feriado de Acci贸n de Gracias
Canad谩 dio el golpe indiscutible de la semana el viernes. La Encuesta de Poblaci贸n Activa (EPA) revel贸 un aumento explosivo en la contrataci贸n (+53.600 frente a -5.000 previsto) y una ca铆da de la tasa de desempleo al 6,5 %. Esto desminti贸 la narrativa de la recesi贸n y desencaden贸 una dr谩stica correcci贸n de precios del Banco de Canad谩.
En la eurozona,el 煤ltimo tramo de la desinflaci贸n result贸 accidentado, con el IAPC preliminar de noviembre subiendo hasta el 2,2% (frente al 2,1% previsto). Si bien el sector manufacturero sigue estancado, la solidez de los datos de servicios y comercio minorista respald贸 la opini贸n de la presidenta del BCE, Lagarde, de que el gasto de los consumidores impulsar谩 el crecimiento.
El franco suizo tuvo dificultades para encontrar impulso esta semana, destacando como uno de los de menor rendimiento en el G10. El principal factor de peso para el franco fue un informe de inflaci贸n m谩s bajo de lo esperado, que mostr贸 un IPC general estabilizado en el 0,0 % interanual. Esta se帽al desinflacionaria aliment贸 la especulaci贸n de que el Banco Nacional Suizo (BNS) sigue bajo presi贸n para mantener una postura moderada, y algunos participantes del mercado no descartan la vuelta a las tasas de inter茅s negativas (NIRP) como un riesgo extremo.
AVANCES en materia de Bancos Centrales
El Banco de Jap贸n se convirti贸 en la excepci贸n con una postura agresiva de la semana. Surgieron informes cre铆bles que indicaban que el gobierno japon茅s tolerar铆a una subida de tipos en diciembre, eliminando as铆 la barrera pol铆tica que hab铆a limitado previamente al yen. Esto elev贸 los rendimientos de los bonos del Tesoro Japon茅s (JGB) a 30 a帽os a m谩ximos hist贸ricos y elev贸 la previsi贸n del mercado para una subida en diciembre a aproximadamente el 80%.
En el lado de la Reserva Federal, y debido al per铆odo de silencio, la atenci贸n se centr贸 en la especulaci贸n sobre su liderazgo. Los mercados comenzaron a descontar la "operaci贸n Hassett" despu茅s de que el presidente Trump insinuara que su aliado Kevin Hassett, de tendencia moderada, es el favorito para suceder a Jerome Powell en 2026. Esta perspectiva mantuvo bajo control los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense durante gran parte de la semana, aunque la curva se empin贸 el viernes despu茅s de que el comentario de Hassett resultara menos moderado de lo que esperaba el mercado.
Yendo a Australia, una narrativa de "tasas m谩s altas por m谩s tiempo" se apoder贸 de Australia despu茅s de los fuertes datos econ贸micos.
Avances en materia de Comercio/Geopol铆tica
Vimos un estancamiento en la reuni贸n de Mosc煤. Putin calific贸 las conversaciones de "煤tiles", pero se帽al贸 que era "demasiado pronto para afirmar" una resoluci贸n, frustrando las esperanzas de principios de semana de un r谩pido alto el fuego y manteniendo un piso geopol铆tico bajo los precios de la energ铆a.
En materia de guerra tecnol贸gica, y a finales de semana, surgieron informes de que senadores estadounidenses buscaban impedir que la administraci贸n Trump relaje los controles de exportaci贸n, espec铆ficamente dirigidos a las ventas de chips de inteligencia artificial avanzada de Nvidia a China.
Si se llega a cumplir, afectar铆a el sentimiento del riesgo.
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